Las fuertes inversiones en inteligencia artificial (IA) están pasando factura a las 'big tech'. Además, el mercado sigue muy condicionado por la potencial disrupción que esta tecnología puede terminar teniendo en distintos sectores de actividad. Así, y mientras la IA pierde brillo, un abanico de oportunidades se abre ante los inversores, donde las 'small caps' y los mercados emergentes empiezan a tomar el mando.
"El mercado estadounidense se está reequilibrando, especialmente a favor de las acciones de pequeña capitalización, a medida que comienza a penalizar las fuertes inversiones en IA de los gigantes tecnológicos, cuya rentabilidad es incierta", afirma Benjamin Melman, CIO global en Edmond de Rothschild AM.
Y es que, desde comienzos de año, la ampliación del mercado ha cobrado fuerza en Estados Unidos, ya que los '7 Magníficos' han tenido un rendimiento inferior al del S&P 500, que a su vez ha quedado muy rezagado frente al índice Russell 2000 de pequeñas capitalizaciones. "Esto supone un giro importante en el liderazgo del mercado respecto a trimestres anteriores".
Con todo, para la gestora es cierto que el ciclo de mercado ligado a la IA ha entrado en una fase más madura y menos unidireccional. "Los anuncios de Alphabet y Amazon sobre planes de inversión masivos y superiores a lo esperado para 2026 fueron recibidos negativamente por los inversores —algo nunca visto— y no lograron generar un efecto arrastre en las compañías que deberían beneficiarse de dichos planes".
Sin embargo, creen que un tema ha permanecido constante en los últimos meses: la identificación de las víctimas de la IA. "Las empresas de software sufrieron una corrección brusca e indiscriminada, perdiendo casi un 20% en apenas unas semanas ante el temor de que los clientes utilicen la IA para desarrollar su propio software", señala Melman.
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De hecho, el analista explica que esta tesis pasa por alto la gran diversidad dentro del segmento de software y, en particular, la diferencia entre los sistemas de integración horizontal y vertical, que no están expuestos a la IA en la misma medida.
"También ignora la paradoja de Jevons, que sugiere que, debido a la mayor eficiencia y al menor coste de desarrollar software (gracias a la IA), la demanda aumentará en lugar de reducirse. Aunque entendemos la fuerte reacción de los inversores ante las incertidumbres derivadas de la evolución de los modelos de negocio del software impulsada por la IA, consideramos que la respuesta del mercado ha sido excesiva".
Por otro lado, la reciente nominación de Kevin Warsh para ocupar la presidencia de la Reserva Federal (pendiente de aprobación del Congreso) no ha supuesto una revolución, pero sí tuvo impacto en los mercados de oro y metales. "Kevin Warsh es partidario de un balance de la Fed muy reducido. Sin embargo, parece que recortar aún más la huella financiera del banco central requeriría un nuevo marco regulatorio para la banca comercial. En otras palabras, este objetivo es posible, pero a más largo plazo".
Del mismo modo, desde Edmond de Rothschild AM consideran que la visión de Warsh —según la cual las ganancias de productividad vinculadas a la IA podrían moderar la inflación y permitir una política monetaria más flexible— sería bien recibida por los mercados. "En cierto modo, su nombramiento como presidente de la Fed sería favorable para la renta fija y la renta variable, y probablemente también para el oro".
VALORES QUE RECUPERAN PROTAGONISMO
En este entorno, en la firma incrementan su exposición a la renta variable emergente. "Tras varios años de rezago, estas acciones podrían beneficiarse a medida que los inversores reequilibran sus carteras fuera de Estados Unidos —ahora que el ciclo de la IA ha alcanzado su madurez— y buscan nuevas compañías vinculadas a la IA (en China)". Es más, subrayan que la renta variable emergente también debería beneficiarse de la perspectiva de recortes de tipos en EEUU y de la tendencia alcista en los precios de los metales (América Latina).
En Japón, la aplastante victoria del Partido Liberal democrático (PLD) en las elecciones generales ha otorgado a la primera ministra Sanae Takaichi plenos poderes para avanzar con su agenda reflacionaria. "Mantenemos una posición sobreponderada en renta variable japonesa".
"Seguimos favoreciendo la temática de ampliación del mercado, ya que consideramos que la IA está sobredimensionada en el lado de los productores, pero más bien infravalorada en el lado de los usuarios".
En los mercados de renta fija, en Edmond de Rothschild AM prefieren los bonos financieros y los bonos corporativos híbridos (un conjunto compuesto esencialmente por emisiones de grado de inversión), así como la deuda emergente. "Aunque los diferenciales son estrechos, los bonos del sector privado parecen menos expuestos al riesgo derivado del aumento de los déficits públicos. Además, mostramos preferencia por los vencimientos cortos e intermedios, que son más sensibles a la política monetaria y menos a la política fiscal", concluye Melman.
