Los mercados de crédito han vivido una primera mitad de 2023 marcada por la volatilidad. La situación parece haberse calmado un poco en los últimos meses, aunque las subidas de tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE), la alta inflación y el bajo crecimiento en Europa pueden provocar un nuevo repunte de la inestabilidad. En este contexto, ¿cómo pueden posicionarse los inversores en crédito?
"El entorno actual es difícil de navegar, por lo que una cuidadosa selección de valores sigue siendo fundamental para obtener rentabilidad. Los inversores en crédito también deberían vigilar la cantidad de riesgo que asumen y la duración de su cartera para tener en cuenta la desaceleración económica y amortiguar mejor el actual entorno de tipos", explican Julien Houdain, responsable de renta fija global, y Martin Coucke, gestor de crédito, de Schroders.
Desde el punto de vista económico, los estrategas de la gestora esperan que la economía siga ralentizándose y que la recesión de los mercados desarrollados se retrase, probablemente, hasta el segundo semestre.
En relación con la inflación, prevén un descenso significativo en los próximos 6 a 12 meses, por lo que los tipos terminales están cerca de su máximo.
Sin embargo, desde Schroders destacan que, a pesar del cambio de tendencia en la evolución de los precios, cabe esperar que sigamos operando en un entorno inflacionista y con tipos de interés elevados durante más tiempo, "lo que también mantendrá la volatilidad en niveles elevados".
En este sentido, remarcan que acontecimientos como la crisis de los gilts británicos y, más recientemente, las turbulencias en el sector bancario estadounidense son buenos ejemplos de cómo las cosas pueden cambiar muy rápidamente en el entorno actual.
Por ello, dicen que "la agilidad es un rasgo importante, ya que los inversores deben ser capaces de reaccionar con rapidez y eficacia ante cualquier turbulencia en el mercado”, afirman Houdain y Coucke.
"Desde el punto de vista estratégico, el entorno actual puede ser implacable con las empresas, y en los próximos meses esperamos ver un aumento de los impagos. Esto también se refleja ya en las valoraciones", añaden los analistas.
En medio de este escenario "incierto", la selección activa de bonos es crucial. "Hay que centrarse en elegir los nombres correctos y evitar las sorpresas. Por eso es importante ser flexible y poder cambiar de opinión en función de lo que observemos en el mercado y de lo que nos digan los datos más recientes", alertan desde la gestora.
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN SECTORIAL
Teniendo en cuenta que la economía seguirá ralentizándose y que es probable que en el futuro se sigan viendo impagos, para Schroders las empresas con grado de inversión son un camino a seguir. "Las empresas con calificaciones 'BBB' y buenos fundamentales ofrecen actualmente primas decentes", comentan.
Desde el punto de vista temático, las mejores oportunidades de inversión se encuentran en las compañías defensivas que proporcionan ingresos estables a pesar de la volatilidad del mercado y funcionan mejor en este entorno que sus homólogas más cíclicas.
"La atención debería centrarse en empresas con negocios resistentes y sostenibles con una buena capacidad para generar flujos de caja que permitan hacer frente a unos costes de financiación potencialmente más elevados", aseveran Houdain y Coucke.
El sector inmobiliario es otro de los que más destaca en la actualidad y probablemente es de los que ofrece una mayor oportunidad de generación de alfa, ya que los diferenciales se acercan a niveles sin precedentes.
"A pesar del viento en contra derivado de la subida de los tipos de interés, no se ha producido un deterioro significativo de los fundamentales, pues la indexación de los alquileres a la inflación ha compensado el impacto negativo derivado del aumento de los rendimientos", alegan los analistas de la gestora.
El sector logístico europeo también parece especialmente interesante para Schroders, ya que todavía es propenso a beneficiarse de una mayor adopción del comercio electrónico. "En este sentido, Europa aún tiene que ponerse al nivel de países más avanzados como Reino Unido o Estados Unidos", concluyen los estrategas.
