Tras una primavera llena de sobresaltos, el mercado respira aliviado al conocer los acuerdos comerciales firmados por la administración de Donald Trump con la mayoría de sus socios comerciales (a excepción de China, con quien continúa negociando) y comprobar como la recesión y el repunte de la inflación que muchos pesimistas anticipaban, no se han materializado. Con todo, y aunque el "entorno continúa siendo complejo", se presenta "fértil en oportunidades".
Al menos así lo creen los analistas de la gestora Bestinver, propiedad de Acciona, quienes siguen "observando cierta polarización, pero, como siempre, muchas de las discrepancias que se observan en el mercado no tienen que ver con las interpretaciones que podamos hacer de un dato macro, un evento geopolítico o los resultados empresariales. Los desacuerdos aparecen porque todos estamos discutiendo la misma jugada, pero de un deporte diferente".
De hecho, en la firma valoran que el mercado "sigue guiado por la inercia y las narrativas prevalentes, más que por la valoración y el largo plazo". Y para muestra un botón. En EEUU esta dinámica se ha traducido en fuertes subidas para todo lo que tenga que ver con la IA, mientras que en Europa los avances han seguido siendo copados por los bancos y ciertos sectores que, presuntamente, se puedan beneficiar de las inversiones públicas.
"Por el contrario, muchas compañías a ambos lados del Atlántico en sectores que no están de moda (farma, químicas, consumo, autos, etc.) no solo no han experimentado revalorizaciones, sino que sus cotizaciones han seguido cayendo".
"De cara a los próximos meses, en EEUU la atención de los inversores se centrará en tres focos diferentes. El más relevante será el impacto de la gran reforma fiscal aprobada el pasado mes de julio. Con ella, quedan confirmados los recortes de impuestos introducidos en 2017 y se añaden fuertes exenciones fiscales a empresas y familias", afirma Mark Giacopazzi, director de Inversiones de Bestinver.
Además, cree que la Reserva Federal (Fed) recibirá su dosis de atención tras bajar los tipos de interés ante un enfriamiento del mercado laboral. "Unas rebajas que, cuando se han realizado en momentos de máximos históricos para la renta variable, tradicionalmente han implicado ganancias adicionales. Por último, recientemente se ha iniciado la negociación para ampliar el techo de gasto. Esta cuestión siempre provoca mucho ruido mediático. Pero en los últimos 20 años el techo de gasto se ha ajustado 21 veces sin suponer un obstáculo para la buena evolución de la renta variable".
En Europa, para Giacopazzi la coyuntura también se ha movido entre el optimismo y la preocupación. "Europa parece tener la voluntad de dar pasos importantes en la dirección correcta. Pero no basta con anunciar esos pasos, hay que darlos. Y, en este sentido, las dudas parecen ir en aumento. La situación política en Francia, su elevado endeudamiento y el difícil equilibrio de la coalición de gobierno en Alemania seguirán provocando titulares alarmantes en los próximos meses".
En términos generales, "a pesar del ruido, nuestra lectura del entorno sigue siendo la misma. La actividad económica se mantiene estable y el endeudamiento privado permanece en niveles muy bajos", subraya Giacopazzi, para quien "el mercado seguirá teniendo motivos para encontrar el vaso medio lleno y, a la vez, medio vacío".
"AÑO HISTÓRICO" EN EL MERCADO IBÉRICO
En este contexto, la cartera internacional de Bestinver ha incrementado su exposición a Pandora, Harley Davidson o BP. Estas compras se han financiado reduciendo el peso en la cartera de algunas acciones que han tenido un desempeño fantástico, como Metso, Lundin Mining o Ashtead. Asimismo, se ha desinvertido en Ryanair e invertido en Amrize.
Por otro lado, desde Bestinver destacan que el mercado ibérico ha vivido un "año histórico"; sin embargo, las valoraciones de muchas pequeñas y medianas permanecen en niveles muy atractivos. "Las subidas en los últimos meses son apenas el principio de lo que venimos avisando en los últimos años".
En este tiempo, explican desde la firma, "hemos sabido esperar con paciencia a que nuestras tesis madurasen; ahora debemos ser igualmente pacientes para poder extraer de ellas todo su potencial". En cuanto a los movimientos en cartera, Bestinver ha incorporado a Neinor Homes, saliendo por otro lado de Endesa.
Respecto a la renta fija, el buen tono macroeconómico ha llevado al diferencial de crédito a mínimos. Esto ha llevado a muchas de las emisiones que la gestoria tenía en cartera a alcanzar los niveles de rentabilidad que habíamos fijado como objetivo.
En consecuencia, "hemos actuado con disciplina, procediendo a su venta. Así, a lo largo del trimestre hemos reducido nuestra exposición al crédito e incrementado la liquidez, que invertiremos en momentos de mayor oportunidad. Un ejemplo de las ventas de este trimestre ha sido Enel", concluyen en Bestinver.