Muchos inversores buscan rentabilidad por dividendo como quien busca una ganga en las rebajas: cuanto mayor parece el descuento, mejor. El problema es que, en bolsa, las aparentes ofertas a menudo esconden trampas. Y eso es precisamente lo que Morningstar intenta evitar con su selección de líderes europeos del dividendo.
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Fernando Luque, responsable de análisis para España de Morningstar, sostiene que las oportunidades más interesantes no se encuentran necesariamente entre las empresas que ofrecen los mayores pagos al accionista, sino entre aquellas capaces de mantener y aumentar sus dividendos durante años, respaldadas por ventajas competitivas duraderas y valoraciones atractivas.
MÁS ALLÁ DE LA CAZA DEL MAYOR DIVIDENDO
El punto de partida del análisis es el índice Morningstar Europe Dividend Yield Focus, una referencia diseñada para identificar compañías con capacidad de sostener sus dividendos a largo plazo. La filosofía es sencilla: un dividendo extraordinariamente elevado puede ser una oportunidad, pero también una señal de alarma.
Según explica Luque, muchos rendimientos aparentemente atractivos son consecuencia de fuertes caídas bursátiles provocadas por el deterioro de los negocios o por problemas financieros. Por eso el índice incorpora criterios como las ventajas competitivas, la fortaleza financiera y la distancia al impago para tratar de evitar las conocidas como "trampas de dividendo".
El resultado es una cartera concentrada de alrededor de cien compañías europeas que, además de repartir dividendos, cuentan con negocios capaces de generar flujo de caja de forma estable a lo largo del tiempo.
Una idea resume la filosofía del informe: el mejor dividendo no siempre es el más alto, sino el más sostenible.
CINCO COMPAÑÍAS BAJO EL RADAR DEL MERCADO
Tras analizar los componentes del índice, la firma resalta cinco empresas europeas que reúnen cuatro características especialmente valoradas por los inversores orientados a rentas: crecimiento histórico del dividendo, rentabilidad atractiva, ventajas competitivas y cotización por debajo de su valor razonable.
Entre ellas sobresale Croda International, que cotiza a apenas el 57% de su valor razonable estimado por Morningstar. La firma británica de materiales básicos ofrece una rentabilidad por dividendo prevista del 3,88% y acumula cerca de tres décadas incrementando su remuneración al accionista. La analista Diana Radu destaca que la compañía ha conseguido aumentar el dividendo de forma anual durante casi treinta años.
También figura Reckitt Benckiser, propietaria de algunas de las marcas más conocidas del sector de consumo básico. Morningstar le otorga la máxima calificación de cinco estrellas y considera que cotiza con un importante descuento, al situarse en una relación precio/valor razonable de 0,67. "Reckitt cuenta con una política de dividendos progresiva", señala Radu, quien espera que continúe el crecimiento de los pagos al accionista en los próximos años.
DIVIDENDOS Y DESCUENTOS DE VALORACIÓN
La lista incluye igualmente a Partners Group, con una rentabilidad prevista del 6,45%, la más elevada entre las cinco seleccionadas. Morningstar destaca especialmente la alineación entre fundadores y accionistas, un aspecto que el analista Johann Scholtz considera diferencial frente a muchas compañías comparables.
Por su parte, Deutsche Telekom aparece como una apuesta más defensiva. La firma alemana ofrece una rentabilidad prevista del 3,62% y Morningstar prevé que continúe aumentando el dividendo en los próximos ejercicios. Javier Correonero subraya que no aprecia riesgo de recortes gracias al respaldo del EBITDA y de la generación de caja.
Completa la selección Spirax Group, compañía industrial con ventaja competitiva amplia y una gestión prudente del endeudamiento. Según el analista Matthew Donen, la empresa ha sabido equilibrar adecuadamente el reparto de dividendos con las necesidades de crecimiento del negocio.
EL FACTOR QUE MUCHOS INVERSORES OLVIDAN
Más allá de los dividendos, Morningstar insiste en otro elemento que suele pasar desapercibido cuando los mercados atraviesan fases de incertidumbre: la valoración.
"Las mejores inversiones en dividendos rara vez se definen únicamente por su rendimiento", recuerda la firma. Comprar una gran compañía a un precio excesivo puede convertir una buena empresa en una mala inversión, mientras que adquirir negocios sólidos con descuentos relevantes puede ofrecer un margen de seguridad adicional.
Ese es precisamente el hilo conductor que une a las cinco compañías seleccionadas. Todas combinan crecimiento potencial de los dividendos, ventajas competitivas y cotizaciones que Morningstar considera inferiores a su valor razonable.
Porque en inversión, como recuerda este estudio, el verdadero desafío no es encontrar el dividendo más alto. Es encontrar el que todavía puede seguir creciendo cuando el mercado vuelva a mirar hacia él.
