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Ha pasado casi un mes desde que Puig anunció que no se fusionaría con Estée Lauder. Desde entonces, la compañía cae cerca de un 10% en bolsa, aunque llegó a perder los 15 euros y a dejarse un 15% en los días posteriores a este anuncio. Pese a las dudas de algunos inversores y analistas con la firma catalana, los expertos de Jefferies creen que la empresa sigue siendo una apuesta sólida.
En concreto, la entidad estadounidense reitera su recomendación de 'compra' sobre las acciones de Puig, a las cuales otorga un precio objetivo de 20 euros. Esto dibuja un potencial alcista superior al 20% desde los precios de cierre del pasado jueves, que situaría a la acción en niveles no vistos desde finales de 2024. Solo a finales de enero de 2025 las acciones de Puig consiguieron superar brevemente la barrera de los 20 euros, aunque no consiguieron consolidarse por encima de este nivel al cierre.
El consejo de Jefferies llega tras una reunión de la compañía con analistas en Madrid en la que participaron Miquel Angel Serra, director financiero del grupo, y el equipo de Relaciones con los Inversores. El foco en dicho encuentro estuvo puesto en la estrategia del grupo tras el fracaso de la fusión con Estée Lauder y de la que dejan un gran titular: Puig ha vuelto a centrar su atención en su negocio principal… y en adquisiciones complementarias.
Según estos analistas, la compañía confirmó que había dos opciones estratégicas en consideración: una fusión con Estée y la adquisición de Kering Beauty, que despertó el interés de la dirección a pesar de que sus marcas operan bajo un modelo de licencias. "El marco temporal de 50 años era suficientemente largo para Puig, y la toma de una participación por parte de Kering en la compañía habría alineado los incentivos de ambos negocios", apuntan. Por otro lado, el atractivo de Estée Lauder se debía principalmente a la complementariedad geográfica y de categorías.
Asimismo, la estrategia de adquisiciones complementarias es otra de las grandes prioridades de Puig, ya que el cuidado de la piel y las fragancias nicho "continúan siendo objetivos clave" para el grupo catalán. Según Jefferies, el crecimiento inorgánico también podría reforzar la exposición a Asia, donde ya existe una cartera de activos potenciales. Cabe señalar que la deuda neta/EBITDA (incluyendo pasivos derivados de combinaciones de negocios) se sitúa en aproximadamente 1,3x.
"Vemos capacidad para operaciones con empresas que generen entre 100 y 200 millones de euros en ventas; con un margen EBITDA cercano al 15%, esto elevaría el apalancamiento hasta aproximadamente 1,5-1,7x, siendo 2x el límite superior aceptable para Puig. Las expectativas de los vendedores también se han ajustado junto con la caída de múltiplos, creando un entorno más atractivo para adquisiciones", afirman desde la entidad norteamericana.
ORIENTE MEDIO Y NUEVOS FORMATOS
Por otro lado, Jefferies indica que Puig estima un impacto de aproximadamente un 1% en sus ventas comparables ('like-for-like', o LFL) debido a la disrupción que ha provocado el conflicto bélico en Oriente Medio.
Con todo, la composición del impacto ha sido algo distinta de lo esperado: el canal de 'travel retail' (ventas en aeropuertos y zonas 'duty-free') se ha visto más afectado, mientras que la demanda local ha resistido mejor. El canal 'travel retail' suele tener una rentabilidad superior, aunque Puig aclaró que el impacto sigue siendo "manejable".
En cuanto a otros efectos indirectos, la logística y distribución han sido las áreas más afectadas, pero representan solo 5% de las ventas, por lo que también se consideran manejables. "Esto se ve favorecido por la naturaleza del negocio: productos de bajo volumen y alto valor", apunta Jefferies.
Asimismo, estos analistas señalan que se está observando un mayor interés por formatos pequeños (SKUs pequeños) frente a envases grandes, ya que los consumidores más sensibles al precio prefieren reducir tamaño en lugar de bajar calidad, posiblemente como respuesta al fuerte aumento acumulado de precios en los últimos años.
En este sentido, Jefferies destaca que Puig está adaptando la arquitectura de tamaños y precios de sus fragancias conforme cambian las preferencias del consumidor, tanto como estrategia de captación de nuevos clientes como defensa frente a competidores del segmento 'masstige' (intersección entre productos de masas y de prestigio). "Y esto no se limita al segmento prestige: se observan ejemplos en nicho como lanzamientos de formatos pequeños de Penhaligon's y 'body mists' de Byredo", sentencia la firma estadounidense.
