"El Ibex es el mercado europeo más caro, pero estos valores aún tienen potencial"

Morningstar ha elegido la segunda, y su respuesta no es precisamente tranquilizadora para quien esté pensando en entrar ahora.

EL MEJOR SEMESTRE ESPAÑOL EN AÑOS Y EL PRECIO QUE TIENE

La bolsa española ha sido uno de los mejores escaparates de la inversión europea en 2026. Según los índices Morningstar, la renta variable española acumula una revalorización cercana al 14% en el primer semestre, claramente por encima de la media europea, que no llega al 10%.

El Ibex cerró el pasado viernes en los 19.852 puntos, firmando su cuarta semana consecutiva de ganancias, impulsado por las acereras tras la entrada en vigor del arancel europeo al acero y por el optimismo generado por los datos de empleo estadounidenses.

El problema es el precio que tiene ese rendimiento. El índice Morningstar Spain cotiza con un price/fair value estimate de 1,16 a cierre del primer semestre, lo que implica una sobrevaloración del 16% respecto a su estimación de valor razonable.

Es, con ese criterio, el mercado europeo más caro. Como resume Javier Molina, analista de mercados de eToro, "el debate ya no es si la tendencia sigue siendo alcista, sino cuánto compensa asumir riesgo adicional después del recorrido acumulado".

LOS VALORES MÁS CAROS DEL SELECTIVO

Dentro del propio Ibex, la dispersión es aún más llamativa que el dato agregado. Banco Santander, que hace apenas unas semanas protagonizó el histórico sorpasso sobre Inditex para convertirse en la empresa más valiosa del selectivo, cotiza con un 'price/fair value' de 1,51 según Morningstar, el más elevado de todos los valores españoles analizados, con solo dos estrellas de calificación y una incertidumbre alta.

Inditex alcanza un ratio de 1,33 con la misma calificación de dos estrellas. Endesa e Iberdrola se sitúan en 1,27 y 1,26 respectivamente. BBVA, en 1,22.

De esta forma, cinco de los valores más grandes y más seguidos del Ibex cotizan, en opinión de Morningstar, con una prima de entre el 22% y el 51% sobre su valor razonable estimado. Son exactamente los que han liderado el rally del primer semestre y los que más peso tienen en el índice. La paradoja es que su éxito bursátil reciente es, en buena medida, la causa de su sobrevaloración actual.

LOS TÍTULOS QUE TODAVÍA TIENEN RECORRIDO

Pero dentro del mismo índice conviven realidades muy distintas. Morningstar identifica un grupo de valores que todavía cotizan por debajo o cerca de su valor razonable y que, por tanto, ofrecen un punto de entrada más cómodo para quien quiera exposición a la bolsa española sin pagar la prima del mercado.

Aena aparece prácticamente en su valor justo, con un ratio de 0,99 y tres estrellas, con calificación de incertidumbre baja. Naturgy cotiza al 96% de su valor razonable con tres estrellas. Redeia, al 89%, con cuatro estrellas e incertidumbre baja. También figuran Telefónica, al 84%, con cuatro estrellas; y Merlin Properties, al 82% y con cuatro estrellas igualmente.

Y en los extremos del descuento aparecen tres nombres que merecen atención especial. Amadeus cotiza al 76% de su valor razonable con cuatro estrellas. Cellnex, al 69%, también con cuatro estrellas.

Y Ferrovial, con cinco estrellas, la máxima calificación de Morningstar, y un 'price/fair value de 0,75', se convierte en la única empresa del Ibex que la firma considera claramente infravalorada con convicción máxima.

LOS FUNDAMENTALES SIGUEN AHÍI, PERO EL TONO CAMBIA

El consenso entre los gestores consultados por Morningstar no apunta a un cambio de tendencia, sino a una nueva fase del ciclo. Desde Julius Baer, Luis Olazabal destaca el fuerte impulso de los resultados empresariales y señala que las eléctricas españolas podrían verse favorecidas por el desarrollo de los centros de datos y la inteligencia artificial, gracias a unos costes energéticos relativamente bajos.

Michel Saugné, director de inversiones de La Financière de l'Échiquier, va más lejos en la defensa del sector bancario: "No se trata solo de una historia de valoración. Una gran parte del comportamiento superior del sector también se ha ganado gracias a unos fundamentales más sólidos y a una mejora de los beneficios." Para Saugné, los bancos europeos combinan actualmente fortaleza de capital, beneficios resilientes y una elevada remuneración al accionista.

Pero la advertencia más clara la lanza Manuel Pinto, analista de XTB: "la próxima temporada de resultados será la gran prueba para unas bolsas que cotizan con valoraciones exigentes. El mercado necesitará comprobar que las enormes inversiones en inteligencia artificial siguen traduciéndose en mayores ingresos, beneficios y, sobre todo, márgenes empresariales."

El Ibex está construyendo un año extraordinario. Lo que viene ahora no es ya una cuestión de impulso, sino de demostración. Y en esa prueba, no todos los valores del selectivo parten desde la misma posición.