Oracle s'enfonsa després d'anunciar que busca 40.000 milions per finançar la seva aposta per la IA

Segons ha indicat la tecnològica en un comunicat, la intenció és recaptar aquest import mitjançant una combinació de deute i emissió d'accions, incloent-hi una col·locació prèviament anunciada de 20.000 milions de dòlars. Amb tot, Oracle ha afirmat que no espera emetre deute addicional durant l'any natural 2026.

Durant l'exercici fiscal 2026, la companyia comandada per Larry Ellison va obtenir 43.000 milions de dòlars en finançament mitjançant deute i altres 5.000 milions de dòlars addicionals per emissions de capital. Aquestes xifres es van situar en línia amb els seus plans de recaptar entre 45.000 i 50.000 milions de dòlars durant el període.

En referència a això, les obligacions de rendiment pendents (RPO, per les seves sigles en anglès) van arribar als 638.000 milions de dòlars el 31 de maig, un increment del 363%. El consens d'analistes esperava que aquesta magnitud arribés als 595.670 milions.

Les RPO representen ingressos futurs ja compromesos mitjançant contractes signats, però que Oracle encara no ha reconegut com a vendes. A la pràctica, poden equiparar-se a una cartera de comandes pendent d'executar i constitueixen un indicador clau per a avaluar la demanda futura de serveis de computació en el núvol i intel·ligència artificial. Els analistes de Bank of America, que recomanen comprar accions d'Oracle, van afirmar que més del 50% de les obligacions de rendiment pendents provenen d'OpenAI.

"Els forts augments de l'RPO i dels ingressos d'Oracle estan impulsats per la creixent demanda d'infraestructura 'cloud' per a l'entrenament i la inferència de models d'intel·ligència artificial. Oracle està construint centres de dades dissenyades per a utilitzar energia neta procedent de piles de combustible alimentades per gas natural, amb emissions mínimes", ha assenyalat la companyia.

Oracle ha assegurat que aquestes inversions l'han convertit en "el proveïdor de centres de dades en el núvol amb el creixement més ràpid del món". A més, la tecnològica ha subratllat que els negocis de bases de dades i aplicacions també s'estan beneficiant de l'adopció primerenca de la IA per part d'Oracle. En concret, l'Oracle Multicloud AI Database va créixer un 404% durant el quart trimestre, convertint-se en el negoci de creixement més ràpid en la història de la companyia.

L'empresa espera posar en funcionament gairebé un gigawatt de capacitat informàtica durant el trimestre actual, aproximadament la mateixa quantitat que va incorporar durant tot l'exercici fiscal 2026, segons va explicar el CEO d'Oracle, Clay Magouyrk, durant una conferència amb analistes.

Durant el trimestre, Oracle va contractar Hilary Maxson, executiva de Schneider Electric, com a nova directora financera de la tecnològica. Maxson va indicar que el desemborsament net d'Oracle en despeses de capital durant l'exercici fiscal 2027 serà d'al voltant de 70.000 milions de dòlars, excloent-ne entre 20.000 i 25.000 milions de dòlars en pagaments anticipats de clients i altres efectes temporals.

RESULTATS

En matèria de resultats, el benefici net atribuïble a accionistes ordinaris va arribar als 6.200 milions de dòlars, un 26% més. Així mateix, els ingressos trimestrals totals van augmentar un 21%, fins als 19.200 milions de dòlars, reflectint una àmplia demanda de la tecnologia 'cloud' i les suites d'aplicacions d'Oracle.

Els ingressos del núvol (IaaS + SaaS) van créixer un 47% fins als 9.900 milions de dòlars, impulsats per un augment del 93% en Infraestructura en el Núvol (IaaS) i del 10% en Aplicacions en el Núvol (SaaS). Els ingressos per programari van disminuir un 2%, fins als 6.800 milions de dòlars, reflectint la contínua migració dels clients des de programari instal·lat localment cap al núvol. Els ingressos per serveis van arribar als 1.500 milions de dòlars, un augment del 13%, mentre que els ingressos per maquinari van ser de 900 milions de dòlars, un 9% més.

Durant el conjunt de l'exercici, els guanys nets van arribar als 22.200 milions de dòlars, un 29% més, i els ingressos totals es van incrementar un 17%, fins a una xifra rècord de 67.400 milions de dòlars. A excepció dels ingressos per programari (-1%), tots els negocis van augmentar les seves vendes, destacant-ne un augment del 39% dels ingressos provinents del 'cloud', fins als 34.000 milions de dòlars.

De cara al futur, l'empresa va mantenir la seva previsió anterior de 90.000 milions de dòlars d'ingressos per a l'exercici fiscal 2027, però va elevar el seu pronòstic de benefici per acció ajustat a 8,05 dòlars. Els analistes esperaven 8,01 dòlars per acció i 88.900 milions de dòlars en ingressos.

VALORACIONS

Aquestes caigudes no fan més que posar de manifest el temor dels inversors de la despesa cada vegada major en IA i els dubtes sobre si aquestes inversions podran arribar a rendibilitzar-se en el futur pròxim. "L'operació temàtica de la IA continua plantejant més preguntes que respostes, arrossegant a la baixa els mercats nord-americans i, posteriorment, els asiàtics, mentre els inversors avaluen quins seran els pròxims passos", apunta Richard Hunter, director de mercats d'Interactive Investor.

"El gràfic ho diu tot. Oracle ja estava baixant abans dels resultats, la qual cosa indica que el mercat havia començat a percebre que la història de la infraestructura per a IA s'estava tornant més cara, més competitiva i dependent d'una execució perfecta. Llavors, després del tancament, l'acció es va moure en totes dues adreces: primer va repuntar impulsada per la narrativa optimista de la IA i després va caure amb força quan els operadors van deixar de comprar el fullet publicitari i van començar a llegir la factura", afegeix Stephen Innes, soci gerent d'SPI Asset Management.

Segons aquest expert, el mercat no està castigant Oracle perquè la narrativa de la IA hagi desaparegut, sinó perquè "de sobte està acompanyada d'una factura molt inflada". Com ja vam dir, Oracle projecta que el 'capex' corresponent al pròxim exercici fiscal s'elevi fins als 95.000 milions de dòlars després dels 55.700 milions de l'últim exercici, xifra que s'ha situat per sobre de les expectatives del mercat.

"El mercat pot tolerar una despesa elevada quan els tipus d'interès baixen, la liquiditat és abundant i els inversors segueixen disposats a comprar el somni de la IA a llarg termini sense reserves. Però quan el petroli puja, el risc d'inflació torna a ser present i el suport de la Reserva Federal ja no sembla tan segur, aquest mateix pla d'inversió comença a semblar menys una visió estratègica d'infraestructura i més una prova d'estrès per al balanç financer amb GPUs incloses", apunta Innes.

A aquest expert també li preocupa el flux de caixa lliure de l'empresa, d'aproximadament -23.700 milions de dòlars, especialment amb un deute ronda els 156.000 milions. "Això no destrueix la narrativa de la IA, però sí que modifica el múltiple que els inversors estan disposats a pagar-hi. El mercat ja no es pregunta únicament si existeix demanda. Ara pregunta quant capital caldrà manllevar, emetre o consumir abans que aquesta demanda es converteixi en un flux de caixa sostenible", destaca.

Segons Innes, estem passant "de la fase del somni dels ingressos a la fase de la disciplina financera". Per això, si bé la cartera de comandes continua sent potent, el mercat planteja dues preguntes més difícils de respondre: "quant d'aquesta cartera es convertirà en beneficis d'alta qualitat i quant requerirà que Oracle continuï signant xecs de la grandària d'un programa nacional d'infraestructura?".

"Oracle no és simplement Oracle en aquest context. És un indicador de pressió per a tot el complex d'infraestructura d'IA. Si la demanda d'IA és real, però satisfer-la exigeix un capex pròxim als 95.000 milions de dòlars, flux de caixa lliure negatiu, major palanquejament i emissions d'accions, llavors el mercat ha de reavaluar la diferència entre els ingressos generats per la IA i l'economia real de la IA", afegeix.

El mercat, sentència Innes, continua recompensant "l'escassetat relacionada amb la IA", però ara també castigarà amb duresa el risc de finançament associat a ella. "Els marges, el deute, els costos energètics, la qualitat de la cartera de comandes, el calendari del capex i el flux de caixa lliure ja no són notes al peu. Són els protagonistes", subratlla.

"Per això el conjunt del sector tecnològic sembla tan fràgil. El consens estava valorant una demanda infinita i una confiança barata. Ara aquesta mateixa aposta ha de sobreviure el risc del petroli, el risc inflacionari, el risc de la Reserva Federal i un mercat que ja no està disposat a ignorar els costos de finançament", conclou.