Durante décadas, Coca-Cola y PepsiCo han peleado por el mismo consumidor. En bolsa, sin embargo, el mercado parece haber elegido bando: una cotiza cerca de sus máximos históricos y la otra sigue claramente por debajo de los niveles alcanzados durante el último año.
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La pregunta para el inversor ya no es qué refresco prefiere. El verdadero dilema es otro: ¿merece la pena pagar una prima por Coca-Cola o el castigo a PepsiCo abre una oportunidad?
DOS GIGANTES, DOS CAMINOS EN BOLSA
La distancia entre ambas compañías resulta especialmente visible al observar su comportamiento bursátil. Las acciones de Coca-Cola han ganado más de un 50% durante los últimos cinco años, mientras que PepsiCo ha perdido valor en ese mismo periodo.
La fotografía actual mantiene esa divergencia. Coca-Cola cotiza en el entorno de los 84 dólares y muy cerca de sus máximos de 52 semanas, situados en 85,68 dólares. PepsiCo, por su parte, se mueve alrededor de los 138 dólares, lejos de los 171,48 dólares que marcan la parte alta de su rango anual.
El mercado ha premiado la fortaleza de Coca-Cola y ha convertido las dudas sobre PepsiCo en descuento. Pero precisamente ahí comienza el debate.
COCA-COLA CRECE MÁS, PERO PEPSI GANA MÁS
Los últimos datos ofrecen argumentos para ambos bandos. En el primer trimestre, los ingresos de Coca-Cola crecieron un 12%, por encima del avance del 8,5% registrado por PepsiCo.
Sin embargo, el beneficio cuenta una historia diferente. El resultado neto de PepsiCo aumentó un 27% en el primer trimestre, claramente por encima del crecimiento del 18% registrado por Coca-Cola.
Will Healy, analista The Motley Fool, subraya que las tesis de inversión "no suelen girar exclusivamente alrededor de la rentabilidad por dividendo". Crecimiento, valoración y estado del negocio también deben formar parte de la ecuación.
Y es precisamente al incorporar la valoración cuando la ventaja bursátil de Coca-Cola comienza a generar preguntas.
EL RIESGO DE COMPRAR EN MÁXIMOS
Coca-Cola cotiza con un PER de 26 veces beneficios, frente a las 18 veces de PepsiCo. La diferencia refleja la prima que el mercado está dispuesto a pagar por la compañía que mejor comportamiento bursátil ha mostrado durante los últimos años.
Pero el pasado no garantiza que esa distancia vaya a mantenerse. Healy advierte de que "el comportamiento anterior no garantiza resultados futuros" y considera que Coca-Cola no ha destacado de forma suficientemente clara en otros indicadores como para cerrar definitivamente el debate. Comprar al ganador es fácil. Decidir cuánto pagar por él es la parte complicada.
PepsiCo añade además una diferencia estructural a su modelo de negocio. Ambas compañías cuentan con numerosas marcas de refrescos, café, té, agua y zumos, pero PepsiCo incorpora también enseñas de alimentación como Quaker y Frito-Lay.
EL DIVIDENDO CAMBIA LA PARTIDA
Para el inversor orientado a rentas, la distancia es todavía más evidente. Coca-Cola ofrece una rentabilidad por dividendo cercana al 2,5%, mientras que PepsiCo alcanza aproximadamente el 4,2%.
Las dos compañías pertenecen al selecto grupo de los 'Reyes del Dividendo'. Coca-Cola ha elevado su remuneración al accionista durante 64 años consecutivos y PepsiCo acumula 54 ejercicios de incrementos.
Según el citado experto, ese historial hace que ambas compañías probablemente quieran preservar su estatus y permite considerar sus pagos relativamente seguros. Pero para un nuevo inversor, cobrar un 4,2% mientras espera una eventual recuperación de PepsiCo puede resultar difícil de ignorar.
BUFFETT NO MUEVE FICHA DESDE 1994
La histórica inversión de Warren Buffett contribuyó a consolidar la reputación de Coca-Cola como una compañía defensiva, con ventajas competitivas y capacidad para repartir dividendos. Berkshire Hathaway continúa beneficiándose de esa apuesta y cobrando una remuneración creciente.
Sin embargo, Berkshire no ha comprado acciones adicionales de Coca-Cola desde 1994. Healy interpreta este hecho como una señal de que la compañía se ha convertido en una posición para mantener más que en una oportunidad para comprar a los precios actuales.
El respaldo histórico de Buffett puede mantener Coca-Cola en el radar de los inversores, pero la rentabilidad obtenida por Berkshire durante décadas poco dice sobre el retorno que conseguirá quien compre hoy cerca de máximos.
¿CALIDAD CARA O RECUPERACIÓN BARATA?
Por todo ello, Healy se inclina por PepsiCo. Su mayor rentabilidad por dividendo y su PER más bajo le otorgan ventaja, especialmente entre los inversores que buscan ingresos recurrentes.
El escenario, eso sí, exige una condición: que PepsiCo sea capaz de mantener un crecimiento de ingresos de un dígito medio. Si lo consigue, el análisis considera que podría producirse una recuperación de la cotización y generar mayores retornos totales con el paso del tiempo.
