Las inversiones en inteligencia artificial (IA), la expansión fiscal y la soberanía nacional y el nuevo orden industrial van a ser los grandes temas que dominen los mercados mundiales en 2026. Al menos así lo creen en Carmignac, donde consideran que los tres presentan oportunidades viables en los mercados de renta fija, renta variable y divisas.
"Estamos viviendo una paradoja financiera: un ciclo tardío que se niega a ralentizarse. El poder fiscal, la inversión en IA y la política de soberanía nacional están configurando el panorama de las inversiones. La expansión fiscal no ha muerto, ni tampoco la inflación", valora Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de la gestora francesa.
De hecho, desde la firma remarcan que el ciclo está envejeciendo, pero también se está acelerando. "Las valoraciones de los activos reflejan cada vez más los precios de final de ciclo, pero los propios impulsores del ciclo lo están prolongando".
Además, explican que la combinación de la expansión del PIB real y la inflación persistente repercute directamente en los ingresos y beneficios de las empresas. "Se trata de un entorno favorable para la renta variable, el crédito y, en términos más generales, los activos de riesgo, pero que exige una postura más cautelosa con respecto a los bonos del Estado".
Sin embargo, en Carmignac no pasan por alto que las valoraciones se han disparado durante el último año, reduciendo el margen de seguridad. "La globalización de los mercados de capitales significa que los precios de los activos están más interconectados. Y los motores de crecimiento limitados se traducen en mayores correlaciones entre las clases de activos y dentro de ellas. Hoy en día, pensar fuera de lo establecido es una necesidad para lograr la diversificación", asegura Thozet.
"ESTRATEGIA BARBELL" EN RENTA VARIABLE
En este contexto, y en renta variable, en la firma apuestan por la "estrategia barbell". "Combinamos empresas tecnológicas ganadoras con sectores defensivos como la salud y los productos básicos, lo que resulta atractivo para ambos extremos de la economía de dos niveles".
Así, en cuanto a la IA, dicen que las tasas de adopción se han triplicado -del 5% al 15%- en solo tres años, lo que ha desencadenado una ola de inversiones masivas y ha propiciado un fuerte crecimiento de los beneficios entre las empresas más emblemáticas del sector.
"La preocupación es el entusiasmo por este tema tan popular en el mercado. Pero ahora se está recurriendo a los mercados de renta fija para financiar la inversión en IA, y el riesgo crediticio impone disciplina y actúa como un límite de velocidad incorporado para la exuberancia en la evolución de los precios", afirma Thozet.
Además, el experto añade que las empresas tecnológicas taiwanesas y coreanas son parte integral de la cadena de suministro de IA, pero cotizan a múltiplos mucho más atractivos que sus homólogas estadounidenses.
"China está construyendo su propio ecosistema de IA, creando oportunidades diferenciadas. Cualquier nuevo participante que se interese por los márgenes brutos del 75% de Nvidia se convierte en un catalizador para una informática más económica y una mayor adopción de software. Esto beneficiaría a las empresas de software, que este año se han quedado rezagadas".
Por otro lado, en la firma francesa destacan que los sectores de la salud y los productos de primera necesidad muestran una correlación relativamente baja con el sector tecnológico y, por lo tanto, vale la pena tenerlos en cuenta.
Es más, ponen el foco en dos realidades de consumo en una "economía de dos niveles", en la que los ricos siguen gastando, mientras que los hogares con ingresos más bajos se enfrentan a un aumento de la morosidad y al estancamiento de los salarios reales, lo que los empuja hacia las marcas blancas, los planes de 'compra ahora, paga después' y los grandes descuentos.
"Para los inversores, la implicación es clara: buscar exposición a ambos extremos de esta economía de dos niveles. Por ejemplo, acciones como las de Procter & Gamble satisfacen las necesidades de un amplio mercado de consumo masivo con productos esenciales y asequibles. Por su parte, Sprouts se dirige al segmento premium, atrayendo a consumidores con mayores ingresos interesados en alimentos frescos", agrega Thozet.
Del mismo modo, el analista subraya que el fin de la Pax Americana ha vuelto a situar la soberanía nacional en el centro de la política industrial, lo que ha desencadenado inversiones estratégicas en defensa, infraestructuras y electrificación.
"En defensa, los inversores deben mirar más allá de los evidentes favoritos del mercado. Los movimientos parabólicos de los precios y las valoraciones exageradas indican una operación masiva impulsada por el impulso más que por los fundamentos. Un enfoque más inteligente consiste en recurrir al mercado crediticio, donde los grupos europeos de defensa en rápido crecimiento ofrecen deuda con calificación IG con rendimientos del 4% al 5,5% y perfiles de ingresos que se han duplicado en los últimos años, lo que supone una exposición al gasto en seguridad nacional sin la espuma del mercado de valores".
Pero la seguridad nacional va más allá de los nombres de defensa. Y empresas como Prysmian y Siemens, según Carmignac, son fundamentales para la resiliencia estratégica, ya que ayudan a proteger infraestructuras críticas en los ámbitos de la automatización, la movilidad o la electrificación.
RENTA FIJA Y DIVISAS
Respecto a la renta fija, y a medida que los bancos centrales relajan su política monetaria mientras la inflación persiste y los déficits aumentan y la oferta de obligaciones del Estado crece, los rendimientos a largo plazo suben.
Por el contrario, "los tipos reales siguen siendo demasiado altos para la actual carga de la deuda, mientras que la inflación prevista por el mercado sigue siendo demasiado baja en relación con las fuerzas estructurales. Esto crea un contexto favorable para los bonos indexados a la inflación (ILB)", indica Thozet.
En el caso del crédito, con los spreads de los índices ajustados y el aumento de la deuda en la sombra, en la gestora aconsejan actuar con cautela. "Abogamos por una estrategia defensiva centrada en emisores de calidad y emisiones sindicadas, dado que gran parte del apalancamiento actual se ha acumulado en la sombra y los mercados públicos son intrínsecamente más defensivos".
Sobre las divisas, en Carmignac centran la mirada en las de los países que se benefician de la mejora de las condiciones comerciales y la consolidación fiscal.
"El peso chileno se ve impulsado por las exportaciones de cobre y debería beneficiarse de unas políticas más favorables al mercado. El rand sudafricano se beneficia de un carry del 7%, una dinámica de recuperación y el respaldo de las exportaciones de oro y metales de transición, al tiempo que es un importador de petróleo. El dólar australiano combina las ventajas de una economía resistente, un Banco de la Reserva de Australia (RBA) relativamente agresivo, la exposición al posible plan fiscal chino y una producción líder mundial en materias primas y materiales críticos muy demandados".
SE MANTIENE EL TRÍPTICO DEL CRECIMIENTO
Desde el punto de vista económico, en la firma francesa estiman que el crecimiento en 2026 será similar al de este año, cercano al 3%, con un mayor impulso por parte de EEUU, Europa y Japón que compensará la desaceleración en China e India.
"Los motores del crecimiento seguirán limitándose a una tríada formada por el gasto en capital de IA, el gasto en seguridad nacional (defensa, reducción del riesgo de las cadenas de suministro) y el despilfarro fiscal", comenta Raphäel Gallardo, economista jefe de Carmignac.
Del mismo modo, sostiene que la falta de aceleración, a pesar de la continua flexibilización monetaria y las nuevas medidas de flexibilización fiscal, se debe a cuatro factores adversos: las continuas tensiones geopolíticas (aranceles, Rusia, Venezuela, Taiwán), el endurecimiento de las condiciones crediticias en los mercados de deuda privada, la disfunción del mercado de repos y el regreso de los vigilantes de los bonos.
"El letargo del crecimiento mundial es una característica del mundo posterior a la Pax Americana, en el que prevalecen las interacciones de suma cero a nivel internacional e infranacional. La frustración de los votantes ante este crecimiento débil y desigual empujará a los gobiernos hacia políticas más populistas. Los bancos centrales no tendrán más remedio que monetizar esta carrera fiscal a ciegas bajo el pretexto de su mandato de estabilidad financiera", mantiene este estratega.
En definitiva, "las valoraciones exigen selectividad, no retroceso. El manual de inversiones debe evolucionar. La exposición pasiva a índices o regiones ya no es suficiente. Los ganadores serán selectivos, globales, conscientes de la valoración y ágiles en todas las clases de activos. Este no es un momento 'Ricitos de Oro'. Es una carrera hacia adelante, en la que ganará quien sea más receptivo, no quien sea más cauteloso", concluye Thozet.
