"Este es un entorno muy difícil para hacer predicciones, y somos conscientes de que muchos de nuestros escenarios pueden considerarse negativos". Y es que, como dice el refrán, 'el que avisa no es traidor'. Por ello, Paul Diggle, economista jefe de Aberdeen Investments, tiene claro que, aunque las previsiones "pueden no dar en el blanco", el objetivo es "prepararse para posibles recesiones". Así, y partiendo de esta base, desde la gestora presentan sus expectativas de cara a un segundo trimestre de 2026 que comienza con la guerra de Irán como telón de fondo.
"Nuestro escenario base prevé que el conflicto con Irán provoque una crisis geopolítica importante, pero de corta duración, que se prolongará entre dos y cuatro semanas", explica Diggle. Además, indica que sus estimaciones están basadas en un precio medio del petróleo de 90 dólares por barril durante el mes de marzo (lo que permite que el precio al contado siga siendo volátil en los próximos días), que caerá hasta los 70 dólares a finales de año.
"Como resultado, la inflación media mundial en 2026 es 40 puntos básicos más alta, el crecimiento mundial 30 puntos básicos más bajo y se descarta una única bajada de tipos por parte de entidades como la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Inglaterra (BoE), en comparación con lo que ocurriría en otras circunstancias".
No obstante, Diggle considera que, una vez que la crisis geopolítica remita, la narrativa macroeconómica volverá a ser la de un crecimiento "bastante aceptable", una inflación ligeramente superior al objetivo y una modesta relajación adicional de la política monetaria por parte de los bancos centrales en algunas economías.
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Con todo, en Aberdeen no descartan un escenario en el que prevalezcan los riesgos de conflicto y en el que el flujo de petróleo y gas a través del estrecho de Ormuz se vea interrumpido durante meses, en lugar de semanas. "Hemos condicionado los precios del petróleo a una media de 120 dólares durante marzo, manteniéndose por encima de los 100 dólares durante seis meses" y aún por encima de los 80 dólares a finales de año.
"Los bancos centrales no 'ignoran' esta crisis, abandonando los ciclos de recortes y, en algunos casos, subiendo los tipos de interés, incluso en la zona euro. Asignamos una probabilidad del 30% a este escenario, pero eso puede cambiar rápidamente", afirma Diggle.
Pero en la gestora van más allá y tampoco ignoran un escenario de estanflación, en el que modelan un precio del petróleo aún mayor y una crisis más amplia en la cadena de suministro. "Se produce una dinámica no lineal del precio del petróleo, con el agotamiento de la limitada capacidad de almacenamiento y paradas de producción difíciles de revertir. Estamos utilizando un precio medio del petróleo de 180 dólares durante marzo y una trayectoria futura que sigue por encima de los 100 dólares a finales de año".
Ante este contexto, la inflación se dispara hasta alcanzar un dígito alto y no vuelve al 2% durante varios años. "Esto lleva a la economía mundial a una recesión. Los bancos centrales suben los tipos de interés varios puntos porcentuales". Actualmente, Aberdeen asigna "una probabilidad del 20% a este escenario, lo que es muy elevado dada la magnitud de la crisis. Sin embargo, si el conflicto termina en las próximas semanas, este riesgo a la baja podría desaparecer rápidamente de nuestra distribución", subraya Diggle.
IA, BONOS, PRODUCTIVIDAD Y OTROS ESCENARIOS
A pesar de que el conflicto en Oriente Medio centra gran parte de la atención del mercado, hay otros focos de interés que no conviene pasar por alto, como la inteligencia artificial (IA), que tantos quebraderos de cabeza está dando a los inversores. De este modo, en Aberdeen esbozan otros escenarios alcistas y bajistas que también hay que tener en consideración para el trimestre.
Uno de ellos es el colapso de la IA y del gasto de capital. En consecuencia, las acciones tecnológicas caen en picado y los impagos de crédito privado se disparan, lo que desencadena una recesión en EEUU similar al estallido de la burbuja puntocom.
"El desempleo en EEUU aumenta 2 puntos porcentuales, el PIB cae un 1,5% en tres trimestres y la inflación subyacente secuencial cae por debajo del 1%. La Fed relaja drásticamente su política en respuesta al entorno de crecimiento más débil, situando los tipos de interés muy por debajo del nivel neutral. Le damos a esto una probabilidad del 15%", dice Diggle.
Otro de los escenarios económicos negativos que plantean en la firma está relacionado con los rápidos avances de la IA, que hacen que esta tecnología sustituya a una amplia variedad de trabajos del sector servicios, lo que aumenta el desempleo.
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"Los bancos centrales tardan en reaccionar, tal vez debido a un diagnóstico erróneo de que el aumento del desempleo refleja una tasa natural más alta. Finalmente, los tipos de interés oficiales caen hasta el límite inferior efectivo, pero la economía ya se encuentra en una trampa de liquidez. La situación fiscal se deteriora, ya que los ingresos por impuestos sobre la renta disminuyen (...) Solo otorgamos un 5% de probabilidad a este escenario, debido a las sólidas condiciones económicas que deben darse para que se produzca".
Aunque en la IA no todo tiene por qué ser negativo y en Aberdeen valoran que puede impulsar el crecimiento de EEUU. "Los costes laborales unitarios se reducen, lo que disminuye las presiones inflacionistas, y los márgenes de beneficio de las empresas aumentan, lo que fomenta una mayor inversión en IA. El crecimiento potencial de EEUU pasa de menos del 2% a más del 3%".
"Hemos asignado una probabilidad del 20% a este escenario, ya que hay algunos indicios tempranos de que la IA está impulsando la productividad, pero la velocidad y el alcance de ese impulso tendrían que ser mucho mayores de lo que se aprecia actualmente en los datos".
También puede producirse una caída del mercado de bonos. "Aquí, la Fed de Warsh reduce rápidamente el balance, mientras que la flexibilización fiscal en Japón y la perspectiva de un nuevo gobierno en el Reino Unido provocan inquietud en los mercados", señala el experto, que da a este escenario una probabilidad del 10% porque, "aunque algunos aspectos del mismo son plausibles, requiere un cambio mucho más drástico en la política que no responde por sí mismo a la señal del mercado de tipos más altos".
Por último, en la gestora centran la mirada en un nuevo escenario en el que las políticas fiscales más flexibles en EEUU., la zona euro y Japón impulsan el crecimiento y la inflación mundiales, pero también elevan los tipos de interés oficiales y las primas de plazo. "Otorgamos a este escenario una probabilidad del 15%, en parte porque requiere una reacción relativamente benigna del mercado ante una política fiscal más agresiva", concluye Diggle.
