"Estamos adoptando una postura más neutral en nuestras exposiciones a la renta variable tras los buenos resultados recientes. Aunque, en un entorno económico que sigue siendo favorable para los activos de riesgo, cualquier corrección del mercado se utilizará para aumentar nuestra exposición".
Es la visión de mercado de Jean-Louis Delhay, director de inversiones de Crédit Mutuel Asset Management.
"En cuanto a los bonos", añade este gestor, "preferimos la duración de los tipos de interés en euros y mantenemos nuestra exposición al crédito con grado de inversión y alto rendimiento, aunque seguimos siendo cautelosos".
"Por último, como activo de diversificación, mantenemos una visión positiva del oro, cuyo rendimiento no está correlacionado con los activos de riesgo y debería beneficiarse de la continua caída de los tipos reales en Estados Unidos", argumenta.
ENTORNO PROPICIO PARA LOS ACTIVOS DE RIESGO
Según Jean-Louis Delhay, la reciente depreciación del dólar y la caída de los precios energéticos, unidas al impulso de las políticas fiscales y presupuestarias, han favorecido el actual ciclo económico.
En Estados Unidos, los beneficios empresariales muestran una mayor solidez en esta fase, aunque se ven compensados por la llamada 'prima de riesgo Trump'. En paralelo, un eventual acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania tendría un efecto positivo sobre la recuperación en la zona euro.
Otro factor clave es la expectativa de un cambio de rumbo en la política monetaria de la Reserva Federal, lo que aporta un respaldo significativo a la renta variable. Sin embargo, precisa este experto, este apoyo podría verse cuestionado en los próximos meses si la inflación repunta en la economía estadounidense.
En el mercado de deuda pública, las previsiones de dos recortes de tipos antes de que finalice el año han provocado un retroceso en los rendimientos a corto y largo plazo en EEUU.
Aun así, Delhay considera que persiste la amenaza inflacionaria vinculada a las tensiones comerciales, lo que limita el margen para nuevas bajadas de tipos. Por este motivo, cree que resulta más atractivo centrarse en la renta fija de la zona euro, donde los riesgos inflacionistas se mantienen bajo control.
En su opinión, el BCE, tras recortar sus tipos del 4% al 2%, parece inclinado a mantener una pausa prolongada, una estrategia que encaja con las expectativas del mercado.
En cuanto al crédito, tanto los bonos con grado de inversión como los de alto rendimiento cotizan en niveles ajustados frente a sus medias históricas, tras un verano marcado por la compresión técnica de diferenciales. Aun así, el carry sigue ofreciendo atractivo y actúa como un colchón protector en las carteras, relata.
RIESGOS PARA LAS PERSPECTIVAS
Entre los principales riesgos para su visión de mercado, Delhay señala los posibles efectos sobre el crecimiento y la inflación que puedan materializarse por los aranceles en los próximos trimestres.
"También permanecemos atentos a las incertidumbres relacionadas con las tensiones políticas en Francia. Por el momento, el impacto sigue concentrándose en la renta variable francesa y en el diferencial entre los bonos del Tesoro francés (OAT) y los bonos alemanes (Bund), sobre los que hemos mantenido una postura prudente desde hace algunos meses", comenta.
En su opinión, tras la caída del Gobierno francés, "el escenario más probable es que Macron nombre a un nuevo primer ministro que trabaje en la revisión de los presupuestos generales, lo que limitaría los riesgos para los mercados financieros".
"En este contexto", concluye este experto, "el potencial de subida a corto plazo de las acciones parece más limitado".
Aunque, en su opinión, "el retorno de la volatilidad representaría una oportunidad para ganar exposición a los mercados de renta variable".
