La inflación general comienza a moderarse a nivel mundial, aunque la tasa subyacente, sin alimentos ni energía, se está mostrando más 'pegajosa' de lo esperado. En este contexto, las materias primas han tendido a beneficiarse de su estrecha relación con la inflación y las sorpresas inflacionistas. Por ello, los estrategas de PIMCO creen que los inversores a largo plazo pueden "utilizar" estos activos para protegerse de las presiones inflacionarias.
"La Historia sugiere que, cuando la capacidad excedentaria y la inversión son limitadas antes de una recesión, las limitaciones de la oferta tienden a surgir una vez que se reanuda el crecimiento de la demanda", afirman Michael Haigh, economista especializado en materias primas y activos reales y Greg Sharenow, gestor de carteras, materias primas y activos reales de la gestora.
Asimismo, destacan que, a largo plazo, la transición a una economía con cero emisiones netas ('net zero') y la desglobalización podrían aumentar los riesgos inflacionistas.
"La transición a una economía 'net zero' será intensiva en materias primas. Prevemos cuellos de botella inevitables a medida que la demanda supere a la oferta, lo que situará a las materias primas en una tendencia alcista en los próximos años", agregan.
En este sentido, los especialistas de PIMCO ven un gran potencial de inversión en el segmento de materias primas, especialmente en petróleo, agricultura y metales.
PETRÓLEO
A corto plazo, a pesar de los vientos en contra macroeconómicos, el petróleo presenta unos fundamentos subyacentes constructivos.
"Esperamos que la demanda en 2023 supere el crecimiento tendencial a medida que la economía china siga saliendo de su política de cero Covid que finalizó el pasado diciembre. A medida que el crecimiento y los viajes se normalicen, esperamos que la gasolina y el combustible para aviones sean los principales beneficiarios, apoyando la demanda a pesar de los vientos en contra relacionados con la fabricación y el comercio mundial", explican Haigh y Sharenow.
Por el lado de la oferta, uno de los mayores cambios estructurales se deriva de la ralentización del crecimiento de la producción de esquisto en EEUU, con las tasas de reinversión más bajas de los últimos 30 años. En última instancia, en la gestora indican que esto refuerza la capacidad de la OPEP para influir en los precios, defenderse de los riesgos a la baja y captar cuota de mercado.
"A largo plazo, los niveles actuales de inversión de capital en energía son insuficientes para afrontar el reto de la transición energética y el crecimiento de la demanda mundial. Según la Agencia Internacional de la Energía y S&P, la inversión anual mundial en energía debe pasar de 499.000 millones de dólares en 2022 a 640.000 millones en 2030, incluso si el crecimiento de la demanda se ralentiza y se estabiliza a finales de la década", comentan los expertos.
AGRICULTURA
En el caso de la agricultura, el clima es siempre un factor determinante.
"Por ejemplo, en EEUU, el mayor productor de maíz, las condiciones iniciales al entrar en 2023 fueron alcistas para los precios, ya que el clima extremo causó dos años de malas cosechas y limitó la acumulación de existencias. Aunque esperamos que las cosechas se recuperen en 2023, el buen tiempo será crucial para el resto de la temporada de cultivo en EEUU", valoran desde PIMCO.
El cambio climático también parece estar teniendo efectos adversos en el suministro de materias primas agrícolas, lo que favorece los precios.
METALES
En lo que respecta a los metales, la commodity más sensible al ciclo industrial a más corto plazo, se enfrentan a un claro viento en contra, sobre todo por el retraso del sector chino de la construcción.
No obstante, para la gestora, los inventarios mundiales de algunos de los principales metales industriales se encuentran en los niveles más bajos de las últimas décadas. A largo plazo, la transición a una economía neta cero probablemente será extremadamente intensiva en metales.
"A medida que el mundo avanza hacia tecnologías más limpias, los mercados de metales se verán puestos a prueba, porque añadir oferta es un proceso largo y que requiere mucho capital", concluyen Haigh y Sharenow.
