¿Cuáles son las mejores inversiones para ganar en el segundo semestre del año? Esa es la gran pregunta que planea entre los inversores, que han pasado seis meses muy centrados en inteligencia artificial (IA) y buscan ahora nuevos horizontes. "El entorno sigue siendo constructivo, pero se ha vuelto más exigente y selectivo", por lo que la clave está en elegir con cuidado cada apuesta.
Así lo cree Michel Saugné, CIO de La Financière de l’Échiquier (LFDE), que detalla que en los próximos meses comprobaremos "si los mercados pueden pasar de un liderazgo muy concentrado en la IA a una subida más generalizada, en un contexto en el que el petróleo, la geopolítica, los bancos centrales y las valoraciones seguirán siendo factores determinantes".
"En nuestra opinión, la ampliación del liderazgo del mercado es una de las condiciones clave para que el rally pueda continuar", comenta este experto, que destaca que el segundo semestre "debería seguir siendo constructivo, pero el mercado ya no es fácil".
Por eso "el reto para las carteras ya no consiste simplemente en asumir riesgo", sino en "identificar dónde siguen convergiendo la visibilidad de los beneficios, el apoyo de las valoraciones, la remuneración al accionista y el crecimiento estructural".
Cree, de hecho que Europa y la duración "vuelven a resultar más interesantes, aunque con un enfoque selectivo". Como dice, "Europa puede volver a ganar atractivo mediante una exposición selectiva a valores cíclicos, bancos de la eurozona y compañías concretas del sector lujo, mientras que los bancos ofrecen apoyo en beneficios, retornos de capital y apalancamiento a los tipos".
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En lo que respecta a la duración, "también vuelve a parecer más atractiva, especialmente en Europa, si unos precios de la energía más bajos ayudan a aliviar las expectativas de inflación y respaldan el tramo largo de la curva".
Tal y como dice Saugné, "el mensaje para los inversores es claro: no abandonar los mercados, sino pasar de una exposición amplia a convicciones selectivas". Por eso en la gestora articulan su visión para la segunda mitad del año en torno a seis convicciones de inversión.
Primero, infraestructura de IA, "pero solo donde haya demanda visible y generación real de beneficios". Segundo, tecnología espacial y de defensa como "temática estratégica" a largo plazo. En tercer lugar, mencionan calidad europea selectiva, "especialmente en exportadores, bancos de la eurozona y algunos valores de lujo".
La renta variable japonesa es su cuarta opción, y es que actúa como "vía de diversificación". En quinto lugar, se inclinan por materiales como "forma menos saturada de exponerse a IA, electrificación y soberanía". Y en último lugar apunta a carry de crédito, aunque hay que invertir "con mayor disciplina ante unos diferenciales ajustados".
Así explica más al detalle cada una de estas convicciones:
1. Infraestructura de IA
"La IA sigue siendo la temática central del mercado, respaldada por una demanda visible en semiconductores, memoria e infraestructura digital. Pero la oportunidad ya no consiste en comprar la narrativa de la IA de forma indiscriminada", explica el experto de LFDE.
Según apunta, "los inversores deben centrarse en aquellos segmentos donde la demanda es visible y donde el caso de beneficios es tangible".
Y es que a pesar de que la curva de adopción de la IA sigue ampliándose, la industria "se enfrenta ahora a varios retos importantes: el aumento de los costes de los inputs, la inflación en los precios de la memoria, la inflación en almacenamiento, la intensificación de la competencia en la capa de modelos y la cuestión de dónde se sitúa el pico del ciclo de capex".
"El debate ha pasado de si la IA importa a dónde se hace visible la monetización, cómo los precios y la economía de los tokens se traducen en conversión en beneficios, y qué compañías pueden cumplir", remarca Saugné.
Por eso cree que la siguiente fase de la IA "trata de generación de beneficios, no solo de narrativa". Su consejo es claro: "Los inversores deberían evitar pagar en exceso por temáticas congestionadas y centrarse, en cambio, en compañías en las que la demanda de IA ya se esté reflejando en los beneficios".
2. Tecnología espacial y de defensa
Saugné comenta, asimismo, que el espacio "ya no es simplemente una narrativa tecnológica o una apuesta coyuntural", sino que se está convirtiendo en una "temática de infraestructura estratégica en la intersección entre defensa, conectividad, comunicaciones y soberanía".
Según destaca, la reducción de los costes de lanzamiento, la aceleración del despliegue de satélites y el aumento de la demanda soberana "están ampliando el universo de oportunidades en comunicaciones, datos, seguridad y defensa".
"No se trata de una apuesta general sobre el mercado, sino de una vía selectiva para exponerse al aumento de la inversión pública y privada en infraestructuras estratégicas", dice.
Bajo su punto de vista, la salida a bolsa de SpaceX "también ha cambiado la dinámica del sector", dado que "ha aportado aire fresco y ha llevado a muchos inversores a generar liquidez para invertir en SpaceX, provocando tomas de beneficios en buena parte del resto del ecosistema".
Por eso cree que tras esta reconfiguración de las carteras "pueden volver a surgir buenos puntos de entrada más allá de SpaceX". "SpaceX sigue siendo 'el elefante en la habitación', pero están emergiendo propuestas de valoración atractivas en otras partes de la industria espacial", añade.
3. Calidad europea
Asimismo, Saugné comenta que Europa "no debe abordarse como una apuesta generalizada de mercado, ya que se está volviendo tácticamente más atractiva tras meses de bajo rendimiento y un posicionamiento más ligero". "Si los precios de la energía caen y se mantiene el alto el fuego en Oriente Medio, Europa podría beneficiarse de un menor riesgo de estanflación y de un entorno macroeconómico menos hostil", asevera.
La oportunidad, dice el experto de LFDE, reside en "ser selectivos en la calidad europea: franquicias resilientes, exportadores de calidad, bancos de la eurozona y valores seleccionados del sector lujo". En su opinión, en un entorno de crecimiento débil en la zona euro, las franquicias de calidad y las compañías orientadas a la exportación "deberían recuperar atractivo".
También indica que el lujo "ofrece una oportunidad más estructural que táctica", y es que el sector podría beneficiarse de nuevas colecciones, nuevos diseñadores, políticas de precios más razonables, un consumidor estadounidense estable y cierta recuperación del consumo en Asia.
"Los bancos, por el contrario, constituyen una temática más integrada en la economía europea y representan una oportunidad de inversión de más largo plazo, respaldada por fortaleza de capital, resiliencia de beneficios, una remuneración al accionista atractiva y unos tipos todavía favorables", remarca Saugné.
4. Renta variable japonesa
En cuanto a Japón, en la gestora creen que "se está convirtiendo en una oportunidad de diversificación estratégica en la intersección entre reforma, política industrial y soberanía tecnológica".
Como dice Saugné, "tres pilares respaldan esta visión: soberanía industrial y energética, mejora estructural doméstica y potencial de re-rating del mercado de renta variable".
"Japón está reconstruyendo su autonomía estratégica mediante una política industrial focalizada, inversión en semiconductores y un mix energético más pragmático". Y es que una mejor dinámica salarial, el apoyo de las políticas públicas y la transformación industrial "están mejorando el contexto macroeconómico interno".
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Al mismo tiempo, la reforma de la Bolsa de Tokio, las mejoras de gobernanza y la disciplina de capital "siguen reforzando el caso para un re-rating de mercado más duradero".
"La historia actual de Japón combina el impulso de las políticas públicas con una mejora real desde las compañías, y está funcionando. Por eso, Japón merece ocupar un lugar destacado en nuestra lista de convicciones", indica.
5. Materiales
Sobre los materiales, el CIO de La Financière de l’Échiquier asegura que "ofrecen una vía menos saturada para exponerse a la IA, la electrificación y la soberanía". "No sustituyen a la infraestructura de IA, sino que la complementan: trasladan esta temática a la economía real", apunta.
En su opinión, los centros de datos de IA, las redes eléctricas y los programas de defensa "generan una demanda directa de materias primas y componentes críticos". Sobre todo, porque la infraestructura de IA "es intensiva en materiales y requiere grandes volúmenes de cobre, equipos eléctricos, acero e insumos especializados".
"La electrificación, la defensa, las cadenas de suministro y la soberanía refuerzan aún más la importancia estratégica de este segmento", explica Saugné.
No obstante, deja claro que la disciplina de oferta "es una parte clave del caso de inversión". Y es que los largos plazos de desarrollo de los proyectos y la capacidad de refino concentrada "respaldan primas de escasez y poder de fijación de precios".
"Los materiales críticos ya no son solo una temática de transición energética; se están convirtiendo en un cuello de botella estratégico para la IA, la electrificación y la defensa". Por eso, a través de la exposición al cobre, al uranio, a las tierras raras, a las redes y a la cadena de valor de la energía, así como a procesadores seleccionados, los materiales "ofrecen una forma más amplia de invertir en crecimiento estructural, reduciendo al mismo tiempo la dependencia de las narrativas de las megacaps tecnológicas".
En resumen, "los materiales convierten la IA de una narrativa puramente tecnológica en una temática de inversión vinculada a la economía real", remarca.
6. Carry de crédito
En último lugar, señala que el crédito "sigue ofreciendo una renta atractiva, respaldada por tipos de interés elevados, bajas tasas de impago y un carry todavía favorable". Sin embargo, no se puede olvidar que "los diferenciales están ajustados a ambos lados del Atlántico, por lo que ya no basta con una exposición indiscriminada al crédito".
A partir de ahora, dice el experto de LFDE, la selección de emisores, la solidez de los balances y el control del riesgo a la baja "serán aún más importantes". Especialmente en algunos segmentos del mercado, sobre todo del high yield, ya que "los inversores no siempre están recibiendo una remuneración adecuada por el riesgo de crédito asumido".
"En este contexto, y dado el nivel de rentabilidad total disponible actualmente en el carry de crédito, creemos que el grado de inversión puede resultar suficiente como propuesta de inversión", apunta Saugné.
Aconseja, además, vigilar de cerca los tipos. "El foco actual está principalmente en los tipos de interés a largo plazo, donde la política, los desequilibrios fiscales, el populismo, el endeudamiento asociado a la IA y la demografía están elevando la prima por plazo", que "probablemente se mantendrá durante más tiempo".
Por el contrario, los tipos a corto plazo "estarán más estrechamente vinculados a la inflación energética y a la evolución de Oriente Medio", concluye.