La última escalada de las hostilidades entre EEUU e Irán ha llevado al mercado a un punto crítico. Las dudas de los inversores se acrecientan con cada ataque que intercambian las partes, y es que hacen temer no solo que salte por los aires el acuerdo parcial que alcanzaron el pasado mes de junio, sino también que el conflicto de Oriente Medio pueda terminar con una paz definitiva. La situación es tal que los analistas valoran lo ocurrido de la siguiente forma.
"Dado que ambas partes están atacándose mutuamente, los esfuerzos de Estados Unidos se centrarán en garantizar que la energía pueda seguir fluyendo a través del estrecho de Ormuz por las malas, es decir, escoltando a los buques que lo atraviesen", apuntan los estrategas de Rabobank.
Estos expertos creen además que, por ahora, "los mercados parecen considerar que Estados Unidos puede bombardear cómodamente y que no hay coste ni dolor significativo", aunque lo cierto es que el memorándum de entendimiento "se está desvaneciendo".
Pero, sin embargo, la reacción del mercado ha sido limitada, y es que sigue considerando que "un nuevo conflicto activo en torno al estrecho de Ormuz es una situación controlable".
¿Por qué? Según los analistas del banco holandés existen varias razones para ello. "En primer lugar, la reducción de inventarios ha aliviado la presión inmediata. En segundo lugar, China mantiene contenidas sus importaciones de petróleo. En tercer lugar, han surgido algunas alternativas logísticas y energéticas para sortear las dificultades. Y por último, también se ha producido cierta destrucción de la demanda".
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No obstante, en Rabobank creen que esta "no es una dinámica sostenible a largo plazo". "Durante unas semanas, o como mucho unos meses, el mercado podría seguir transmitiendo la sensación de que 'no hay dolor' en los precios al contado del petróleo, aunque los amplios márgenes de refino (crack spreads) ya estaban indicando una realidad distinta en los productos refinados incluso antes del inicio de esta última escalada de enfrentamientos", comentan los analistas del banco.
"La cuestión clave es si se trata de un problema geopolítico temporal o de largo recorrido", dicen, aunque "probablemente sea ambas cosas". Sin embargo, "es posible que Estados Unidos esté apostando por resolver la situación en el estrecho de Ormuz de una manera que satisfaga a los mercados energéticos antes de que la situación alcance un punto crítico".
CONTROL FÍSICO DE ORMUZ
La última escalada de las tensiones se ha producido a cuenta del desacuerdo que mantienen Irán y EEUU en lo que respecta al control del estrecho de Ormuz. "El memorándum de entendimiento ha colapsado por la más sencilla de sus contradicciones potencialmente resolubles: los peajes, que incluso podrían haberse rebautizado como simples 'tasas'", explican los analistas de Rabobank, que creen que esta situación "supone un desafío considerable para el optimismo de los mercados, ya que implica que las tensiones entre Estados Unidos e Irán han llegado para quedarse en múltiples frentes".
No obstante, añaden, "también concentra el problema inmediato -y la atención tanto de Washington como de Teherán- en una cuestión concreta: el control físico del estrecho de Ormuz".
"Estados Unidos pretende evitar que Ormuz vuelva a inquietar a los mercados como ocurrió en fases anteriores de la guerra", lo que implica por un lado "neutralizar instalaciones iraníes dentro y alrededor de Ormuz para reducir la amenaza sobre el canal meridional que discurre por aguas omaníes".
También "proporcionar protección defensiva a los buques que atraviesan la zona frente a drones, misiles, embarcaciones rápidas, minas y otras amenazas", así como "proteger a los aliados del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), especialmente sus infraestructuras energéticas y críticas, aunque existen informes que apuntan a que las reservas de misiles interceptores son limitadas".
"Resulta especialmente significativo que Irán no haya vuelto a atacar estas instalaciones estratégicas del Golfo en sus acciones más recientes. Esto podría indicar que Teherán es consciente de que existen límites a la presión que puede ejercer sobre sus vecinos si también aspira a ofrecer una alternativa de liderazgo regional en el futuro", indican.
Así las cosas, lo que cabe esperar a partir de ahora parece claro. Por un lado, comentan los analistas de Rabobank, que se instaure un sistema de escoltas militares por parte de EEUU, y potencialmente de la mano del CCG o de una coalición internacional, para mantener un flujo relevante de petróleo y productos energéticos, pese a ser una opción "con costes más elevados derivados de mayores primas de seguro y tiempos de tránsito más prolongados". Y es que "en ese escenario, un grave shock de suministro podría transformarse en una interrupción gestionable".
También cabe esperar la cancelación de la exención de sanciones sobre el petróleo iraní, y que Estados Unidos "restablezca medidas de bloqueo contra las exportaciones energéticas de Irán para incrementar la presión económica sobre el país".
Por último, Rabobank cree que podríamos ver "mayores esfuerzos para desarrollar cadenas de suministro alternativas y nuevas infraestructuras de transporte que eviten el paso por Ormuz siempre que sea posible". "Ninguna de estas opciones constituye una solución inmediata comparable al oleoducto saudí Este-Oeste hasta Yanbu, pero a largo plazo reducirán aún más la capacidad de presión estratégica de Irán", dicen los expertos del banco holandés.
En su opinión, ante la reciente situación, "la vía más positiva a corto plazo sería la continuidad de una presión mutua basada en represalias graduales, interrumpida ocasionalmente por intentos de diálogo limitado que producirían poco más que declaraciones contradictorias".
Además, consideran que "los mercados que descuentan una resolución diplomática de esta crisis -o un escenario de tipo 'TACO' (Trump Always Chickens Out, es decir, que Trump siempre acaba reculando)- probablemente estén equivocados", aunque creen que "el poder militar estadounidense también podría conducir a un desenlace igualmente favorable para los mercados".
