Después del 'sell in May'... vuelve el optimismo. Y es que, aunque la situación sigue siendo compleja en Oriente Medio, el alto el fuego y la desescalada geopolítica son "suficiente para sostener una nueva subida de las bolsas". Es la visión de mercado de los analistas de GVC Gaesco, que ponen el foco en la fortaleza de los beneficios empresariales y el menor riesgo de un shock energético. En este escenario, eligen sus valores preferidos en España y Europa.
"Gracias a los acuerdos firmados, aunque frágiles, entre los principales países envueltos en el conflicto de Oriente Medio, se despeja el camino para nuevas subidas en las bolsas, aunque pensamos que menos generalizadas y más concentradas en rotaciones intra-sectoriales, buscando las ineficiencias en los comportamientos relativos", sostienen en la firma.
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Así, en términos de valoración, consideran que el potencial medio del Ibex está limitado al 5-8%, pero está muy fragmentado entre valores. "A nivel de consenso de Bloomberg, el potencial del Ibex también es ligeramente inferior al 4%, pero para Europa se calcula un 12-14% y a nivel de Estados Unidos, el potencial bottom-up asciende al 20-25%, aunque es cierto que en junio se ha visto un pequeño descenso de la estimación de beneficios y este es un aspecto a vigilar".
Con todo, en GVC Gaesco aseguran que en el Ibex, si los tipos de interés se mantienen en los niveles actuales y el petróleo también, "podemos ver cierta revisión alcista en el sector bancario y en Repsol. Esto es importante para la bolsa española e italiana, donde el sector financiero pesa alrededor del 40%, frente al 20% de Alemania y 15% en Francia".
VALORES PREFERIDOS EN ESPAÑA
Por ello, los expertos de la firma no realizan cambios en su lista española, ya que es uno de los mercados donde "cuesta más encontrar oportunidades por lo que no se pueden 'desperdiciar' los potenciales adicionales que presentan la mayoría de los valores de la lista".
Es más, en algunos como Meliá, CAF e Inditex, incluso piensan que la buena tendencia puede ir más allá de su valoración fundamental y, por eso, "los mantenemos a pesar de haber reducido el potencial".
A este respecto, la cartera española de GVC Gaesco está formada por Fluidra, Naturgy, Ebro, Inditex, FCC, Meliá Hotels, CAF, Sabadell, Gestamp, Merlin Properties, Cellnex, Línea Directa y Dominion.
De Fluidra señalan que las empresas del sector, donde también destacan las compañías americanas, son valores que cotizan a multiplicadores de 10-11 veces EV/Ebitda. "Si se pone fin al conflicto en Oriente Medio se confirmará que la caída del valor ha sido una oportunidad de entrar en Fluidra con descuentos del 15-20% sobre esas medias y sobre nuestra valoración".
Respecto a Naturgy, estos estrategas remarcan que la gran diferencia con otras utilities españolas es su presencia en la actividad de gas. "Esperamos unos buenos resultados en el primer semestre de 2026: pensamos que la moderación en los efectos de las divisas y la continuidad de la gestión reforzada en España, junto con el precio del gas en el primer semestre serán palancas positivas".
Ebro Foods es la primera empresa de alimentación de España por facturación, aunque su negocio se realiza en multitud de países. "Ha demostrado que la buena gestión de aprovisionamientos y presencia global y diversificada en tipos de arroces y pastas, le permite ofrecer una elevada visibilidad en los resultados. Pensamos que el valor está cotizando a unos multiplicadores atractivos y por ello seguimos viéndolo como una opción que ofrece una atractiva combinación de rentabilidad potencial y riesgo reducido".
En el caso de Inditex, en GVC Gaesco subrayan que se trata de una compañía "líder". "La acción cotiza a un PER de 25,35 veces para 2026 y de 23,4 veces para 2027. La apertura de Ormuz y el proceso de paz contribuirán a normalizar las cadenas de distribución y reducir el impacto negativo en costes de transporte".
La escisión financiera de las actividades de cemento e inmobiliario ha permitido a FCC configurarse como la constructora con mayor presencia en los servicios (57% del equity). "Pensamos que FCC es la mejor opción a través de la cual invertir en el creciente negocio de la economía circular gracias a su fuerte presencia en servicios medioambientales en donde es el líder del mercado, junto con su posicionamiento en el negocio de agua".
Meliá Hotels es uno de los principales operadores mundiales de turismo de ocio y en la firma creen que "si se produjera una operación de venta de los activos en propiedad, permaneciendo Meliá como gestor de los activos (que valoramos a 7 veces EV/EBITDA), la valoración sería superior".
Las perspectivas de CAF también "siguen siendo buenas y los planes de expansión contribuirán al crecimiento. Esperamos otro buen año en 2026", dicen.
De Sabadell, en GVC Gaesco afirman que, a partir de ahora, toca centrarse en el cumplimiento del plan estratégico 2025-2027 enfocado en el crecimiento y la retribución al accionista. "La acción cotiza a un PER ajustado 2026 de 9,9 veces, cifra inferior a los ratios de Caixabank, Bankinter o Unicaja, que cotizan a un PER 2026 de 10-12 veces".
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Gestamp se ha convertido en uno de los proveedores clave en su segmento que crece de forma orgánica y también con adquisiciones selectivas. "Esperamos una menor generación de caja del circulante en 2026, pasando a una posición de inversión en circulante desde 2027 en adelante. La progresiva reducción de deuda neta que estimamos, desde 1,3 veces DN/EBITDA 26 hasta 0,9 veces en 2029, permitiría abordar alguna operación de M&A".
Merlin Properties es la mayor socimi cotizada en España. "Nuestro precio objetivo se eleva a 17,8 euros por acción basado en las siguientes hipótesis: WACC del 7,2%; y exit yields que varían desde el 5,8% de las oficinas al 6,8% de los centros comerciales, el 5,9 en logístico o el 5,5% de los data centers".
Cellnex sigue presentando una "favorable" evolución operativa y financiera para GVC Gaesco que no termina de recogerse en la cotización por las dudas sobre su modelo de negocio en un entorno de concentración de las telecos europeas que operan en un mercado mucho más atomizado que en otros continentes. "Seguirá en la senda del crecimiento orgánico, mejorando en eficiencia a la vez que mantiene una atractiva retribución al accionista".
La acción de Línea Directa ha presentado una débil evolución en el último año, penalizada por los riesgos de una nueva aceleración de la inflación, una reducción del payout 2025 para autofinanciar el crecimiento y la amenaza de los nuevos modelos de negocio basados en la IA. "Sin embargo, el nuevo aumento del payout (hasta el 70%) del primer dividendo a cuenta debería volver a atraer a los inversores", indican en la firma.
Dominion continúa su proceso de reorientación de negocio que deberá plasmarse en la presentación de un nuevo plan estratégico dado que el actual y sus objetivos financieros finalizan este año 2026.
CON LA MIRADA EN EUROPA
A nivel europeo, en GVC Gaesco exponen que, aunque de los 19 sectores que están presentes en la bolsa del Viejo Continente solo 6 están en negativo en el año, son destacables los descensos de automóviles y auxiliares (-19%), consumo personal (-13%), media (-11%) y salud (-8%).
Por el lado positivo, despuntan tecnología, energía, utilities y se une la eterna dormida de telecomunicaciones. Además, siguen viendo oportunidades en industria, algunos bancos, TMT, consumo y constructoras/concesionarias de tamaño medio.
La cartera europea de la firma está compuesta por Technip Energies, Legrand, Moncler, Jerónimo Martins, Air Liquide, De'Longhi, REN, Recordati, Azimut y Eiffage.
"En la lista europea excluimos Bureau Veritas y Renault e incluimos Technip Energies y Legrand, ambas cotizadas en el mercado francés, pero con una fuerte presencia internacional. En el caso de la primera, la actividad comercial y el avance en la estrategia de crecer en tecnología, productos y servicios, ofrece visibilidad sobre el crecimiento a medio plazo. En el caso de Legrand, su exposición a la infraestructura de centros de datos y al crecimiento global de la electrificación son sus puntos más atractivos", concluyen.
