La Reserva Federal de Estados Unidos (EEUU) celebra un cónclave monetario de marcada importancia, y no por lo que vaya a hacer en esta ocasión, ya que se da por hecha una nueva pausa en los tipos, sino por lo que pueda desvelar a futuro, y es que los mercados aguardan con ansias nuevas pistas tras unos datos de inflación y crecimiento económico que han dinamitado todas las proyecciones en los últimos meses.
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La inflación se ha mostrado más resistente de lo esperado en lo que va de año, un factor al que se une la ralentización de la economía estadounidense en el primer trimestre. Sin embargo, la Fed mantuvo en su hoja de ruta los tres recortes anunciados para este año en la reunión de marzo, aunque los analistas cada vez dudan más de esta indicación y comienzan a retrasar la fecha esperada para la flexibilización, mientras algunos incluso la proyectan para 2025.
Este no es el caso de los analistas de Danske Bank, quienes creen que "la Reserva Federal todavía ve recortes en el horizonte en 2024". Además, recuerdan que el organismo no actualizará su diagrama de puntos ni sus proyecciones económicas en esta cita, por lo que "el mercado tendrá que depender de Powell para obtener orientación verbal sobre las perspectivas de tipos".
Según su visión, hay "dos factores que sugieren que la Reserva Federal aún no está dispuesta a renunciar a recortes de tipos para 2024". En primer lugar, "si bien la rápida recuperación de la oferta laboral y la mejora de la productividad han dado un impulso considerable a las perspectivas de crecimiento estructural, los indicadores cíclicos aún se mantienen en niveles moderados".
"Los PMI preliminares de abril mostraron que los principales componentes de nuevos pedidos se desplomaron en el sector manufacturero y los servicios. Anteriormente hemos destacado cómo el desvanecimiento del apoyo del ciclo de inventarios está explicando lo primero y cómo los indicadores de despidos tempranos han lanzado señales de advertencia para lo segundo", detallan.
En segundo lugar, señalan que "tras una importante flexibilización a finales de 2023, las condiciones financieras han comenzado a endurecerse".
"Los rendimientos de los bonos han subido ligeramente, el dólar en sentido amplio se ha fortalecido, los precios de las materias primas están subiendo e incluso los mercados de valores cedieron algunas de sus ganancias en abril", comentan.
"La reciente serie de sorpresas alcistas en los datos de inflación de Estados Unidos ha puesto a la defensiva las especulaciones sobre recortes de tasas. Esperamos que Powell se haga eco de la mayoría de sus colegas al decir que todavía se esperan algunos recortes para 2024, pero que mientras la economía no muestre signos significativos de enfriamiento, no hay sensación de urgencia para actuar rápidamente", destacan en el banco.
EN BUSCA DE "CONFIANZA"
La "confianza" se ha convertido en uno de los temas centrales a la hora de analizar las decisiones de la Fed, ya que esta ha sido la palabra usada por el presidente del organismo, Jerome Powell, en repetidas ocasiones para asegurar que los tipos no bajarán mientras la inflación no se acerque más al 2%. Para esta reunión, los analistas creen que Powell no se desviará mucho de esta narrativa.
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"Las tasas deberían permanecer sin cambios este mes, aunque es probable que se produzca un ajuste en el ritmo del ajuste cuantitativo, ya que las autoridades continúan buscando confianza en que la inflación está regresando al objetivo del 2%, antes de comenzar a normalizar la política más adelante en el verano", asegura Michael Brown, estratega de investigación senior en Pepperstone.
De esta manera, ve "poco probable que las orientaciones contenidas en la declaración de política del FOMC se modifiquen demasiado con respecto a las emitidas al concluir la reunión de marzo".
"Una vez más, el Comité probablemente reitere que busca 'mayor confianza' en que la inflación está cayendo 'sosteniblemente hacia' el objetivo del 2%. Este es un mensaje del que, en general, se han hecho eco los últimos oradores de la Fed, e incluso aquellos que normalmente se cuentan entre las 'palomas' del Comité han hecho frecuentes comentarios del tipo de que 'no hay prisa' para comenzar a recortar las tasas", añade.
¿CUÁNDO LLEGARÁN LOS RECORTES?
En sus últimas apariciones, Powell ha evitado referirse a ninguna fecha concreta sobre el posible inicio de los recortes, aunque los analistas han interpretado a fondo sus palabras y en muchos casos han modificado sus previsiones. Este es el caso de Oxford Economics, que ha retrasado su apuesta de junio a septiembre, ya que "la Reserva Federal está indicando claramente que se siente cómoda manteniendo altas las tasas de interés por más tiempo para asegurar que la fortaleza de los precios al consumidor a principios de este año no resulte rígida".
Además, este retraso en la previsión de recortes "reduce el importe acumulado de flexibilización este año de 75 puntos básicos a 50 puntos básicos y los riesgos se inclinan hacia menos".
"Las revisiones de nuestras previsiones han sido modestas en relación con la revisión de las expectativas sobre la trayectoria de la política monetaria en los mercados financieros. Actualmente, los mercados financieros están descontando 100 puntos básicos menos en la flexibilización de la política monetaria que a principios de año, mientras que nosotros solo hemos eliminado 25 puntos básicos", concluyen.
