Lufthansa y Air France-KLM, cara y cruz de una moneda llamada queroseno

Para Morgan Stanley, las aerolíneas de bandera están mejor posicionadas para enfrentar esta situación que sus rivales de bajo coste, ya que su cobertura de combustible es mayor (entre el 70% y el 80%) y su facilidad para trasladar costes a los billetes. También destacan su fortaleza en trayectos transatlánticos y la demanda sólida hacia Asia en el corto plazo, dos segmentos donde aerolíneas como IAG tienen ventaja frente a rivales como easyJet o Ryanair.

De hecho, IAG es la aerolínea favorita de la firma estadounidense en tanto que representa la opción más equilibrada dentro del sector por su resiliencia operativa, generación de caja y exposición a viajes de larga distancia. En cambio, estos expertos tienen opiniones muy diferentes sobre Lufthansa y sobre Air France-KLM.

LUFTHANSA

La aerolínea germana se lleva la peor parte dentro del informe de Morgan Stanley. La entidad norteamericana rebaja su recomendación a 'infraponderar' y le resta 1,2 euros al precio objetivo de sus acciones, que ahora valora en 7,3 euros. El principal motivo no es otro que su cobertura de combustible "menos favorable" que la de sus grandes rivales y a un avance "más lento de lo previsto" de su plan de ahorro de costes.

Asimismo, estos expertos reconocen ser "cada vez más cautos" respecto al optimismo de la dirección sobre el factor de ocupación para el segundo semestre de 2026 "dada la limitada visibilidad sobre las reservas de última hora". "Los comentarios sobre una mayor repercusión de los costes del combustible sugieren que unos rendimientos más altos también podrían afectar negativamente a la demanda, especialmente porque los vientos de cola observados en el primer y segundo trimestre probablemente desaparecerán de cara a la segunda mitad de 2026", agregan.

Por otro lado, Morgan Stanley descarta que la mayor demanda en las rutas hacia Asia-Pacífico y África persista a medida que las aerolíneas de Oriente Próximo recuperen capacidad y regresen al mercado con tarifas más competitivas frente a las aerolíneas europeas. Por ello, la firma cree que el foco debería volver a las rutas transatlánticas, pero los datos recientes que "sugieren debilidad en los puntos de venta (POS) de EEUU y Alemania en abril".

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Por otro lado, el riesgo de huelgas sigue siendo un factor negativo, tras un impacto aproximado de 160 millones de euros en el segundo trimestre. La dirección ha indicado que las conversaciones continúan, mientras que el entorno operativo sigue siendo desafiante.

En consecuencia, Morgan Stanley detecta un "riesgo creciente" de incumplir la guía de beneficio operativo (EBIT) para el curso fiscal, cuya proyección era que esta métrica alcanzase un nivel “significativamente por encima” de los 1.900 millones de euros del año pasado.

Por todo ello, la firma considera probable que Lufthansa siga sufriendo nuevas rebajas en estimaciones de beneficios y flujo de caja libre durante los próximos trimestres. Asimismo, Morgan Stanley cree que la acción ha caído "de forma modesta", pese a que el recorte del beneficio supera el 20% en lo que va de año y la valoración bursátil continúa siendo exigente, ya que se sitúa "a más de una desviación estándar por encima de la mediana de 10 años tanto en VE/EBITDA como en PER".

"Si la compañía logra ejecutar con éxito su ambicioso plan de transformación, creemos que el marco histórico de valoración podría dejar de ser relevante y basarse en él podría resultar engañoso. Sin embargo, los inversores siguen buscando pruebas de disciplina de costes, algo que, en nuestra opinión, podría resultar más difícil de lo esperado en el corto plazo dado el entorno actual. En conjunto, creemos que la compañía presenta el mayor riesgo de ejecución entre todas las aerolíneas de bandera", sentencian estos expertos.

AIR FRANCE-KLM

En cambio, la valoración de Morgan Stanley para Air France-KLM es mucho más optimista. De hecho, estos expertos han mejorado su consejo a 'sobreponderar' para los títulos de la compañía franco-neerlandesa, al tiempo que elevan su precio objetivo desde 9,4 euros a 11,5 euros.

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La tesis de la firma estadounidense es simple: tras el duro ajuste sufrido por el recorte de expectativas de beneficio y generación de caja, los riesgos a corto plazo están plenamente incorporados en el valor. Esto ha hecho que la compañía tenga una valoración atractiva y un perfil riesgo-rentabilidad cada vez más favorable para los inversores.

Asimismo, Morgan Stanley también cree que Air France-KLM presenta uno de los mayores potenciales de crecimiento operativo del sector para el periodo 2026-2028. Según estimaciones de 'Bloomberg', el crecimiento anual compuesto del EBIT de la compañía supera al de rivales como IAG o Lufthansa. Además, la aerolínea continúa cotizando por debajo de sus múltiplos históricos, algo que el banco interpreta como una señal de infravaloración relativa.

Otro elemento positivo identificado por los analistas es la mejora esperada en costes de combustible y eficiencia operativa. Por ello, Morgan Stanley ha revisado al alza sus previsiones de EBIT para Air France-KLM en un 17% (1.600 millones) y en un 5% (2.300 millones) para este ejercicio y el próximo ante unos costes de combustible menores de lo previsto, un mejor factor de ocupación y una evolución más favorable de los ingresos unitarios.

"Entre las aerolíneas de bandera, vemos que el perfil de Air France-KLM se vuelve cada vez más atractivo, con las rebajas actuales de flujo de caja ya incorporando gran parte de los riesgos clave del actual ejercicio, mientras que el consenso podría enfrentar cierto riesgo alcista en el próximo", concluyen estos expertos.