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Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo de Strategy, se ha convertido en los últimos años en una de las figuras de referencia en el mercado de las criptomonedas. Su firma no solo es el mayor tenedor institucional de bitcoin (BTC) del planeta, sino que su postura de no vender jamás el token al confiar en su revalorización prácticamente infinita a largo plazo han ayudado a sostener el precio de la criptomoneda en algunos momentos complicados. No obstante, las recientes ventas que ha llevado a cabo la empresa no han hecho que el mercado cuestione si algo ha derribado esta tesis.
Este lunes, Strategy anunció lunes que vendió aproximadamente 3.588 bitcoin, valorados en unos 216 millones de dólares durante la semana pasada. A principios de junio, Strategy se embolsó 2,5 millones de dólares tras vender 32 bitcoins, siendo la primera venta de la compañía desde que empezara a acumular este activo en 2022.
Tras estas operaciones, Strategy ha reducido sus tenencias hasta 843.775 BTC, los cuales están valorados en torno a 52.300 millones de dólares y registra unas pérdidas cercanas a 11.400 millones de dólares. Además, Strategy ha fijado como objetivo mantener una reserva mínima de efectivo suficiente para cubrir 12 meses de obligaciones por dividendos e intereses.
Según los datos disponibles y distintas fuentes, la decisión de liquidar esta importante cantidad de bitcoin responde a la necesidad de financiar los dividendos de algunos instrumentos financieros, como sus acciones preferentes STRC. En la práctica, explica Bit2Me, estos instrumentos funcionan como un conjunto de acciones preferentes que exigen pagos en efectivo, independientemente de las fluctuaciones del mercado cripto.
"El modelo financiero de la empresa se basaba en la proyección de que BTC mantendría un crecimiento medio anual del 30%. Sin embargo, al no cumplirse esta expectativa durante los últimos años, la estructura de apalancamiento ha mostrado sus vulnerabilidades. Los cupones de deuda y dividendos de Strategy exigen pagos anualizados cercanos al 12%, una carga difícil de sostener cuando el activo principal cotiza por debajo de su precio de adquisición", agrega la firma española.
Sin embargo, Grayscale cree que el mercado está exagerando estas preocupaciones y que las ventas de bitcoin deberían restaurar la confianza del mercado en la estructura de financiación de la empresa, ayudar al bitcoin a encontrar un suelo de precios más sólido y reducir los riesgos de cola asociados a la criptomoneda, según Grayscale.
"A simple vista, no hay nada preocupante en el balance de Strategy. La compañía posee aproximadamente 52.000 millones de dólares en bitcoin y solo mantiene alrededor de 7.000 millones de dólares de deuda", señala Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, "Sus obligaciones anuales por dividendos de las acciones preferentes son inferiores a 2.000 millones de dólares. Strategy dispone claramente de recursos financieros suficientes para atender tanto el servicio de su deuda como el pago de esos dividendos".
Según Pandl, la recuperación en los últimos días de STRC sugiere que los inversores tienen ahora una mayor confianza en este instrumento financiero. La operación forma parte del programa de monetización de bitcoin que la compañía presentó recientemente, el cual le permite vender parte de sus reservas cuando sea necesario para reforzar su posición de liquidez, financiar el pago de dividendos de sus acciones preferentes, cubrir gastos por intereses o mejorar la estructura de su capital. Tras esta última venta, las reservas de efectivo de la empresa ascienden a aproximadamente 2.550 millones de dólares, una cantidad suficiente para cubrir alrededor de 17 meses de pagos de dividendos, subraya Pandl.
Más negativos son los expertos de JP Morgan, quien cree que el simple hecho de que Strategy pueda convertirse ahora tanto en compradora como en vendedora de bitcoin introduce un "riesgo bidireccional evitable" en el mercado de las criptomonedas, al incrementar la incertidumbre y la volatilidad.
Según la firma norteamericana, Strategy debería captar más capital mediante emisiones de acciones y aumentar sus reservas de efectivo hasta un nivel suficiente para cubrir entre 24 y 36 meses de obligaciones por dividendos, en lugar de los aproximadamente 17 meses actuales. Solo de ese modo, explican, se reduciría la probabilidad de tener que vender más bitcoin en el futuro.
Sin embargo, Pandl sostiene que las ventas recientes reducen, en lugar de aumentar, los riesgos a largo plazo, ya que fortalecen el balance de Strategy y mejoran la confianza de los inversores en su modelo de financiación. "Strategy está vendiendo más bitcoin. Pero, en nuestra opinión, esto restablecerá la confianza en su estructura de financiación y ayudará al bitcoin a encontrar un suelo de precios más duradero", sentencia.
