Morgan Stanley ha mostrado su confianza en los bancos de Europa antes del comienzo de la próxima temporada de resultados trimestrales, aunque recomienda a los inversores adoptar un enfoque selectivo y centrar sus apuestas en una serie de entidades, en la que se encuentra la española Santander.
En concreto, las principales recomendaciones de la firma estadounidense siguen siendo ABN AMRO, Barclays, Santander, UniCredit y OTP Bank en Europa del Este.
En concreto, para Santander prevé nuevas subidas en bolsa de hasta el 7%, que se convierte en la única entidad española con potencial alcista junto a Bankinter, para la que proyecta ganancias máximas del 3%. En el lado opuesto, los estrategas de Morgan Stanley esperan caídas del 20% para Unicaja, del 6% para Sabadell, del 3% para BBVA y del 1% en el caso de CaixaBank.
"Creemos que la recuperación cíclica y las eficiencias derivadas de la reducción de personal compensarán con creces cualquier posible preocupación sobre los márgenes relacionada con la inteligencia artificial (IA) a medio plazo", han explicado.
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De esta manera, anticipan "unos sólidos resultados trimestrales" para las entidades del Viejo Continente, que se unirán al optimismo que llega de la esfera geopolítica, en la que destaca la esperada reapertura del estrecho de Ormuz tras el principio de acuerdo alcanzado entre Estados Unidos e Irán. Este contexto llevará a la banca europea a cotizar a un ratio PER de 11-12 veces para 2027, de acuerdo a las estimaciones de Morgan Stanley.
De cara a las próximas cuentas, esperan "mejoras en las ganancias de entre un 2% y un 5%", ya que "el crecimiento de los préstamos y la actividad de comisiones muestran una tendencia positiva".
"Prevemos un crecimiento de los préstamos de entre un 4% y un 5% frente al 2,7% actual, impulsado por la inversión corporativa. Nuestras estimaciones de comisiones bancarias del +7 % para el ejercicio fiscal están creciendo hasta ahora a un ritmo de entre el 10% y el 20%, y el crecimiento general de las comisiones del 5% que tenemos para el sector también tiene potencial al alza", agregan.
También señalan que, "con el apalancamiento operativo y la recompra de acciones", la tasa de crecimiento anual compuesta del beneficio por acción (BPA) esperada del 12% entre 2025 y 2028 "podría alcanzar el 13%-14%".
Estos estrategas también esperan "que el coste del capital propio disminuya", y consideran "que el coste del capital propio implícito en el mercado sigue siendo elevado".
"Utilizando nuestro marco de análisis, el coste del capital propio implícito en el mercado del sector es de aproximadamente el 12%, por encima de nuestra estimación modelada del 11%. En algunas regiones, como el Reino Unido o los bancos internacionales, el coste del capital propio llega al 14%, cifra que prevemos que se reducirá a medida que se confirmen los buenos resultados y las perspectivas de crecimiento para 2027", proyectan.
EL RESPALDO DE LA IA
En Morgan Stanley creen que el desarrollo de la inteligencia artificial puede dar un nuevo impulso a los bancos europeos, a los que ven como "beneficiarios netos" de esta tecnología, aunque "la competencia por los depósitos podría intensificarse con el tiempo a medida que mejoren las herramientas de asignación de depósitos basadas en IA".
"Sin embargo, vemos esto como un riesgo manejable a largo plazo y, en nuestra opinión, las preocupaciones al respecto no tienen en cuenta que la reactivación del gasto de capital derivada de las inversiones en IA está impulsando una aceleración generalizada de la actividad, incluyendo el crecimiento de los préstamos, las comisiones bancarias y las comisiones por gestión patrimonial, que creemos que alcanzarán un múltiplo más alto cuando se reabra el Estrecho de Ormuz", indican.
Estos expertos encuentran "un riesgo al alza en las estimaciones", y es que siguen viendo "un crecimiento de los préstamos a pesar del conflicto en Oriente Medio", mientras "la actividad de los mercados de capitales en lo que va del trimestre se ha mantenido sólida".
También identifican "un potencial alcista derivado de los tipos de interés", ya que sus previsiones internas incluyen una tasa del Banco Central Europeo (BCE) del 2,5% para el ejercicio fiscal 2026, antes de que vuelva al 2% en el ejercicio fiscal 2027.
"Calculamos que la valoración a precios de mercado añadiría entre un 2% y un 5% a los beneficios del sector, dependiendo de la composición de los depósitos, el perfil de cobertura y la sensibilidad a las tasas. Esto aumenta nuestra confianza en nuestra tasa de crecimiento anual compuesta del 12% por acción para el periodo 2025-2028 en el sector", concluyen.
