Citi apuesta por los semiconductores europeos para la IA: "Seguimos viendo valores atractivos"

La inteligencia artificial (IA) está de moda y con ella, los semiconductores. Nvidia, Intel, Broadcom, AMD… son muchos los nombres que están brillando con luz propia en el sector este año. Y no es para menos: resultados y previsiones siguen siendo, en su mayoría, brillantes, y el goteo de acuerdos de inversión milmillonarios es constante. Las voces más críticas dicen que puede estar gestándose una burbuja demasiado grande, pero otras creen que estos temores son infundados.

Citi se encuentra entre estos últimos. En un reciente informe, la entidad neoyorquina cree que las previsiones para el mercado de equipos de fabricación de obleas (WFE, por sus siglas en inglés) se han repuesto tras varios sustos en el pasado. Tras sufrir varios recortes protagonizados por Intel, Samsung o ASML, el mercado creía que sería imposible alcanzar los 120.000 millones de dólares en ventas en 2026, con los analistas más críticos apuntando por debajo de la barrera psicológica de los 100.000 millones de dólares.

No obstante, los últimos acontecimientos refuerzan la tesis de Citi de que el ajuste de expectativas "ha quedado atrás". Por tanto, la firma estadounidense prevé que el mercado de WFE crezca a un ritmo del 10% en 2026, lo que situaría las ventas para los próximos 12 meses en 110.000 millones de dólares. Además, le dan el potencial de alcanzar los ya mencionados 120.000 millones de dólares en un escenario optimista. "Si no se logra en 2026, pensamos que será a más tardar en 2027, completando así el ciclo iniciado en julio de 2024", agregan estos expertos.

"Aunque las acciones han subido muy rápido, seguimos viendo valor en las compañías de equipos de semiconductores"

Al mismo tiempo, mientras los fabricantes de obleas están volviendo a la "normalidad", las expectativas de ingresos de la industria de los semiconductores siguen renovando máximos. La consultora Gartner, por ejemplo, ya pronostica que el tan mencionado nivel de un billón de dólares en ingresos se alcanzará en 2028, en lugar de 2030 como se preveía hace un año.

No obstante, el entusiasmo del mercado es asimétrico, ya que los inversores parecen priorizar los grandes nombres norteamericanos frente a sus pares europeos. Sin embargo, los 'patitos feos' del Viejo Continente podría ser, en realidad, los grandes tapados del sector.

VALORES ATRACTIVOS

Desde el pico del índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) en julio de 2024, se ha observado una diferencia notable en el rendimiento de la mayoría de las empresas europeas de equipos de semiconductores frente a sus pares globales, especialmente frente a algunos fabricantes de chips.

En Europa, ASML, ASM y VAT han tenido un rendimiento muy sólido en el último mes: +45%, +40% y +44%, respectivamente, desde sus mínimos a comienzos de septiembre de 2025 —alrededor de la Conferencia Global TMT de Citi en Nueva York—, cuando el interés de los inversores era bueno, pero el sentimiento hacia este grupo era muy débil.

ASML es el valor con el que Citi es más optimista. Sitúa su precio objetivo en los 1.050 euros frente a los 825 euros previos

Esto ha llevado a los inversores a preguntarse cuánto más pueden subir las acciones a corto plazo. Para Citi, la respuesta es sencilla y, para ello, conviene alejarse de la perspectiva de un mes y ver cómo lo han hecho las empresas en los últimos 15 meses, momento en el que el SOX alcanzó su pico, allá por julio del año pasado.

En ese periodo, ASML, ASM International, Besi y VAT siguen por debajo de sus máximos anteriores (-10%, -24%, -13% y -30%, respectivamente), al igual que Applied Materials y Tokyo Electron. Por el contrario, sus comparables estadounidenses KLA y Lam Research cotizan en sus máximos, pero todos los fabricantes de equipos de semiconductores aún están por debajo del rendimiento del SOX, impulsado por el fuerte desempeño del complejo de chips de IA (Nvidia, Broadcom, AMD, Micron…).

"Por tanto, aunque las acciones se han apreciado rápidamente, seguimos viendo un valor relativo atractivo en la mayoría de las compañías europeas de equipos de semiconductores, especialmente al considerar metodologías de valoración basadas en el crecimiento a largo plazo", subraya la entidad neoyorquina.

TRES 'COMPRAS'

Con esto en mente, Citi reitera su recomendación de 'compra' sobre las acciones de ASML y ASM, al tiempo que inicia la cobertura de VAT Group también con consejo de 'compra' sobre las acciones de la firma suiza.

ASML es el valor con el que Citi es más optimista. No solo sitúa su precio objetivo en los 1.050 euros frente a los 825 euros previos, otorgándole un potencial de revalorización superior al 20%, sino que también añade a la firma neerlandesa a su lista de valores europeos favoritos. "Consideramos que el reciente movimiento en el precio de la acción refleja principalmente el reajuste hacia 2026 y el nuevo punto de partida desde el cual los ingresos pueden crecer en 2027 y más allá", señala Citi.

Su tesis es sencilla: no es que esperen grandes sorpresas en los resultados del tercer trimestre (aunque no las descartan), sino que el flujo casi diario de noticias de la industria en torno a la IA continúa respaldando la demanda de chips a largo plazo, a pesar de que las expectativas del consenso para ASML sean "relativamente bajas".

"Creemos que las constantes revisiones al alza en las necesidades de demanda de lógica y memoria de vanguardia se trasladarán gradualmente a los fabricantes de equipos. Por ello, nos sentimos cómodos proyectando los ingresos de 2030 de ASML en la mitad superior de su rango objetivo. Estamos entre un dígito alto y doble dígito bajo por encima del consenso en ingresos para 2027-2030, lo que implica que nuestras previsiones de BPA se sitúan alrededor de 'mid teens' (alrededor de un 15%) por encima del consenso", afirma Citi.

En cuanto a ASM International, Citi eleva en 100 euros el precio de sus acciones, hasta los 650 euros, otorgando un potencial de revalorización cercano al 20% para la compañía neerlandesa. Según los expertos la firma estadounidense, el Día del Inversor celebrado el pasado mes de septiembre dio suficientes señales positivas tras reajustar las expectativas a corto plazo y reafirmar la solidez de sus previsiones hasta 2028.

"Nuestras estimaciones actualizadas son más bajas para 2025, 2026 y 2027, debido a las presiones de clientes a corto plazo y al efecto del tipo de cambio, pero son más altas a partir de 2028, impulsadas por el aumento de cuota de mercado y la fortaleza de la demanda final. Nuestra nueva estimación de ingresos para 2030 es de 6.200 millones de euros, frente a la previsión de la compañía de al menos 5.700 millones de euros, y se sitúa por encima del consenso actual, ya que la dirección indicó claramente que 5.700 millones representaba un escenario base", apuntan estos analistas.

Por último, Citi valora a VAT Group en 425 francos suizos, lo que dibuja un potencial alcista ligeramente inferior al 20%. Según estos expertos, las perspectivas de la compañía helvética son "positivas" dadas las "crecientes necesidades de válvulas en la lógica y la memoria de vanguardia".