Morgan Stanley confía en los fabricantes de semiconductores y elige a su favorito

La temporada de resultados del segundo trimestre de 2026 llega en un momento clave para la industria mundial de los semiconductores. Las primeras señales, desde luego, son mixtas: la buena recepción de las cuentas de la neerlandesa ASML contrastan con la relativa decepción de las cifras de la surcoreana Samsung. La firma asiática superó las expectativas… pero "no lo suficiente" y cayó con fuerza en bolsa. Los analistas consideran que este episodio deja bien claro donde está el listón para unas compañías con unas valoraciones tan elevadas que cada vez son más difíciles de justificar.

Por ello, Morgan Stanley prevé que los inversores se fijen en dos aspectos fundamentales en esta temporada de resultados: la mejora de los pedidos refleja una reposición de inventarios o una auténtica aceleración de la demanda final, y el despliegue de semiconductores de potencia en los centros de datos. La firma estadounidense espera que estas cuentas "continúen la mejora de la demanda que comenzó a observarse el trimestre pasado".

"Los inventarios del canal de distribución siguen siendo reducidos, la reposición gradual ya está en marcha y la presión sobre los precios está disminuyendo, lo que proporciona un entorno favorable para otro trimestre con un comportamiento superior al estacional", explica la entidad norteamericana.

Uno de los principales debates entre los inversores, dicen, será el origen del aumento de los pedidos. Mientras una parte del mercado podría atribuirlo a un ciclo de reposición de inventarios, Morgan Stanley sostiene que existen indicios de una mejora más sólida de la demanda final. Entre ellos destaca la disciplina en precios mantenida por las compañías, el reducido número de cancelaciones de pedidos y una mayor visibilidad sobre la cartera de clientes, factores que apuntarían a una demanda subyacente más estable.

"Junto con una mejora en la utilización de las fábricas y menores costes derivados de la infrautilización de la capacidad productiva, esperamos que estos factores impulsen una mayor expansión de los márgenes, reforzando nuestra opinión de que el sector analógico está entrando en las primeras fases de una recuperación más sostenible de los beneficios", destacan estos expertos.

CENTROS DE DATOS

Para estos analistas, el gran foco de interés estará puesto en los centros de datos, el gran catalizador del rally de la inteligencia artificial (IA). En particular, Morgan Stanley considera que se centrará en las implicaciones de la sustitución por parte de Nvidia de la arquitectura de racks Kyber por una nueva solución y en las consecuencias que esto tendrá para el despliegue de semiconductores de potencia durante 2027 y 2028.

Aunque los analistas reconocen que existe riesgo de ejecución en el calendario de adopción de la tecnología de 800 voltios a medida que evolucionan las arquitecturas de los 'racks', las comprobaciones realizadas en la cadena de suministro indican que los sistemas de alimentación 'sidecar' están comenzando a introducirse de forma independiente y a tensiones inferiores. Este desarrollo debería permitir el inicio de los envíos "a partir del tercer trimestre de 2026 y limitar el impacto sobre las previsiones para los racks de servidores".

Por ello, Morgan Stanley espera que Infineon reafirme su previsión de ventas en centros de datos de 1.500 millones de euros en el ejercicio fiscal 2026 y 2.500 millones de euros en el ejercicio fiscal 2027, respaldada por un aumento estructural del contenido de electrónica de potencia por 'rack' y por una mejora de la economía en dólares por kilovatio ($/kW).

"Mientras tanto, la aceleración de la demanda de soluciones de redes ópticas sigue siendo uno de los principales factores positivos para STMicroelectronics, donde el despliegue del PIC100 y de otros productos ópticos de mayor margen podría dar lugar a nuevas revisiones al alza de las previsiones de ingresos y márgenes", agrega la entidad estadounidense.

EL FAVORITO

Precisamente, STMicroelectronics es el valor preferido de estos analistas para esta temporada de resultados, al considerar que presenta un elevado potencial para sorprender "positivamente".

Por ello, estos expertos elevan su precio objetivo hasta 78 euros, debido a la "creciente confianza" en la exposición de la compañía al mercado óptico y en su recuperación cíclica.

Para el ejercicio fiscal 2026, Morgan Stanley proyecta un crecimiento interanual del 9% en el segmento de automoción y del 30% en el industrial. Además, estima que las ventas relacionadas con centros de datos crezcan a una tasa anual compuesta (CAGR) del 77% entre 2026 y 2028, superando los 3.000 millones de dólares en 2028.

"También nos gusta la historia de crecimiento vinculada a LEO (órbita terrestre baja) y proyectamos que las ventas asociadas aumenten desde 815 millones de dólares en 2026 hasta 1.800 millones de dólares en 2028 (véanse nuestros informes TechBytes Space Technology – Orbital Computing y la nota del 6 de mayo titulada LEO Opportunity Enters Orbit)", señalan estos expertos.

Para reflejar el peso creciente de estos negocios estructurales, Morgan Stanley ha adoptado un método de valoración basado en la suma de las partes (Sum-of-the-Parts, SOTP) para "reflejar mejor la aparición de oportunidades de crecimiento estructural" en los negocios de LEO y de óptica. "Valoramos estos segmentos aplicando un múltiplo de 36 veces beneficios (PER), frente al múltiplo de 18 veces PER que aplicamos al negocio cíclico. Esta metodología respalda nuestro precio objetivo de 78 euros", sentencian.