Els analistes aplaudeixen a Aena per aconseguir l'Aeroport Internacional de Galeão
A Sabadell destaquen que, no obstant, la mida "és poc rellevant"
Els analistes de Jefferies i Banc Sabadell han valorat positivament la notícia de l'adjudicació, per part d'Aena, de la concessió de l'aeroport de Galeão, el principal de Rio de Janeiro (Brasil) per 2.900 milions de reals brasilers (aproximadament 483 milions d'euros).
Tal com exposen els estrategs de Jefferies, això permetrà al gestor aeroportuari "ampliar la seva cartera internacional". "S'alinea amb l'estratègia d'Aena d'incrementar la seva exposició internacional fins aproximadament el 15% de l'EBITDA", remarquen.
"A l'aeroport li queden 13 anys del seu contracte original d'aproximadament 25 anys (venciment al maig de 2039), amb una previsió de 17,8 milions de passatgers (2025) i ingressos/EBITDA el 2024 de 997 milions de reals brasilers/476 milions de reals brasilers (aproximadament 165 milions d'euros/78 milions d'euros), la qual cosa implica un múltiple de 6,1 vegades l'EBITDA del 2024", indiquen.
A més, cal recordar, diuen, que l'empresa concessionària "no té deutes" i s'espera que el tancament de l'operació es produeixi al tercer trimestre, finançat en un 40% amb efectiu d'Aena i en un 60% amb deute local. "No hi ha inversió de capital obligatòria, encara que Aena planeja realitzar inversions de reforç a curt termini, seguides d'inversions de manteniment", comenten al respecte.
També remarquen des de Jefferies que el creixement del nombre de passatgers i els canvis en l'estructura de tarifes "compliquen qualsevol múltiple proforma derivat".
En aquest sentit, els estrategs recorden que la direcció d'Aena ha confirmat que la nova tarifa variable del 20% "és positiva en comparació amb la tarifa fixa anterior (que se situa per sota de l'EBITDA) més un 5% variable". I també va confirmar que actualment "no participa en cap altre procés de fusions i adquisicions, però que roman oberta a noves oportunitats en el context del seu objectiu actual del 15% enfront de l'11% de l'EBITDA que estimem després de consolidar les transaccions anunciades".
"Aena continuarà centrant la seva atenció en Espanya i en la proposta DORA III, sobre la qual esperem una actualització de la CNMC abans de l'estiu", destaquen els analistes de Jefferies.
REFORÇA EL SEU POSICIONAMENT
Per part seva, els experts de Sabadell valoren "positivament" aquesta adquisició, encara que apunten que "la grandària és poca rellevant". En qualsevol cas, destaquen que aquesta operació "reforça el posicionament d'Aena al Brasil (aconsegueix el 28% de quota de mercat i se situa com el principal operador del país) i, a més, és un actiu que, a priori, es complementa" amb la xarxa de 17 aeroports que el gestor aeroportuari ja posseeix al país.
"Pel costat financer, el preu sembla raonable (aproximadament 6x EV/EBITDA enfront d'11x el d'Aena el 2026) en relació amb el potencial de millora operativa, ja que l'actiu té capacitat ociosa, ja existeix un marc tarifari indexat a la inflació, no existeixen necessitats rellevants de capex per als pròxims anys i les sinergies que puguin aflorar aplicant el 'know-how' d'Aena, així com per l'estructura ja existent al Brasil", conclouen.
