CAF 3T25: Resultados en línea, pero márgenes de consenso para 2025 podrían ser difíciles de alcanzar

Los resultados de CAF correspondientes a los primeros nueve meses de 2025 se esperan en línea con las estimaciones de Renta 4 y del consenso de mercado, según el análisis de César Sánchez-Grande, Head of Institutional Research de Renta 4.

Para 9M25, se prevé un EBIT de 164,8 millones EUR frente a 164 millones del consenso, con un crecimiento del 20,3% y un margen del 5,3% (5,4% en 3T25).

El impulso viene principalmente de Solaris, cuya ejecución de cartera récord y un efecto comparativo favorable respecto al 3T24 han permitido un crecimiento del 29,7% en ventas acumuladas y un 58,9% en el trimestre, alcanzando 759 millones EUR. Por su parte, la división ferroviaria presenta un comportamiento plano, con ventas de 2.355 millones EUR, reflejando la ejecución normal de su cartera y el impacto de la inflación en algunos contratos, destaca César Sánchez-Grande.

El riesgo principal para CAF radica en la consecución de los márgenes EBIT de consenso para 2025 (5,5%) y de nuestras estimaciones (5,7%). Para alcanzarlos, el margen en 4T25 debería situarse entre 6,2% y 6,4%, cifra que según César Sánchez-Grande parece difícil de lograr, lo que podría derivar en revisiones a la baja de las estimaciones del año.

En cuanto a la cartera de pedidos, se estima una contratación acumulada de 4.214 millones EUR (ferroviario 2.849 millones y Solaris 1.365 millones), situando la cartera total en alrededor de 15.795 millones EUR (ferroviario 13.745 millones, Solaris 2.050 millones), lo que refleja un pipeline sólido tanto en Solaris como en el negocio ferroviario.

Respecto al guidance 2025, no se esperan cambios: ventas en torno al +10%, mejora del margen EBIT y del beneficio neto respecto a 2024, estabilidad de la ratio deuda neta/EBITDA en 0,7x, dividendo alineado con el beneficio neto y un book-to-bill superior a 1x, señala César Sánchez-Grande.

En conclusión, CAF mantiene resultados en línea con expectativas, aunque la dificultad de alcanzar los márgenes de consenso podría conducir a revisiones a la baja para 2025. La recomendación se mantiene en SOBREPONDERAR, con precio objetivo de 57,1 EUR por acción, según destaca César Sánchez-Grande.