Sabadell incumple previsiones en el 1T26, pero mantiene sus objetivos para el año
Actualizado : 10:40
- Sabadell incumple estimaciones en beneficio neto por costes extraordinarios y mayor carga fiscal.
- La entidad mantiene sus guías para 2026, con mejora progresiva del margen de intereses.
- Renta 4 espera una reacción negativa en bolsa, aunque mantiene sobreponderar y precio objetivo de 3,99 euros.
Banco Sabadell ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 algo más débiles de lo esperado. Según Nuria Álvarez, analista financiera de Renta 4, las cifras estuvieron en línea con sus previsiones en margen de intereses, comisiones netas y margen bruto. Sin embargo, el impacto de costes extraordinarios por importe de 55 millones de euros y una mayor carga fiscal provocaron que el resultado final quedara por debajo de las estimaciones.
El beneficio neto alcanzó los 347 millones de euros, incluyendo la contribución de TSB. La cifra supone un incumplimiento frente a las previsiones de Renta 4 y también frente al consenso de mercado. Sin el impacto extraordinario del programa de eficiencia, la lectura operativa habría sido más cercana a lo esperado.
Costes extraordinarios por el plan de eficiencia
Uno de los principales elementos del trimestre ha sido la ejecución de un nuevo programa de eficiencia. Este plan implica costes extraordinarios totales de 90 millones de euros, de los cuales 55 millones ya se han contabilizado en el primer trimestre.
La parte positiva es que el programa debería generar un ahorro anual de costes de 40 millones de euros a partir de 2027. Por tanto, aunque penaliza el resultado actual, su objetivo es mejorar la base de eficiencia del banco a medio plazo.
El mercado probablemente castigará el incumplimiento inicial, pero el deterioro no procede tanto del negocio recurrente como de costes extraordinarios vinculados a la reestructuración.
Presión en margen, pero métricas de riesgo sólidas
En la parte operativa, el margen de intereses sobre activos totales medios se redujo en 5 puntos básicos durante el trimestre. Esta caída refleja la compresión del margen de clientes, que bajó hasta el 2,85%, frente al 2,9% previsto por la compañía, así como una menor contribución de la liquidez y de la cartera ALCO.
En cambio, las métricas de riesgo continúan siendo favorables. La tasa de morosidad se situó en el 2,55%, lo que supone una mejora de 10 puntos básicos frente al cuarto trimestre de 2025. El coste de riesgo fue de 38 puntos básicos, por debajo de la guía anual de 40 puntos básicos.
La ratio de capital cerró el trimestre en el 13,18%, ligeramente por debajo del 13,22% esperado por el consenso, pero con una mejora de 7 puntos básicos frente al trimestre anterior.
Sabadell mantiene sus objetivos para 2026
A pesar de la debilidad de las cifras, Sabadell ha confirmado sus objetivos para 2026. La entidad espera que el margen de intereses crezca más de un 1% en el conjunto del año, después de tocar suelo en el primer trimestre y mostrar una recuperación progresiva durante los próximos meses.
La guía se apoya en un crecimiento esperado del crédito del 6% interanual. En el primer trimestre, la cartera sana ya avanzó un 5,6% interanual, lo que da cierto respaldo a ese objetivo. Además, la rentabilidad de la cartera de crédito se mantuvo prácticamente estable, en el 3,63%, frente al 3,64% del cuarto trimestre de 2025.
En comisiones netas, Sabadell prevé un crecimiento a dígito medio en 2026, pese a la caída del 2% registrada en el primer trimestre. En coste de riesgo, la entidad mantiene su previsión en torno a 40 puntos básicos, mientras que el objetivo de rentabilidad se sitúa en un RoTE del 14,5%, frente al 14,1% recurrente del primer trimestre.
La clave está en la visibilidad. Sabadell necesita demostrar que el primer trimestre ha sido realmente el suelo del margen de intereses y que el crecimiento de volúmenes puede compensar la presión en ingresos.
Reacción esperada y valoración
Renta 4 espera una reacción negativa de la cotización tras la publicación de los resultados, dado el incumplimiento frente a estimaciones y consenso. La conferencia con analistas será importante para aclarar la visibilidad sobre crecimiento en volúmenes, recuperación del margen y cumplimiento de las guías anuales.
Pese a la debilidad inicial, la firma mantiene su recomendación de sobreponderar sobre Banco Sabadell, con un precio objetivo de 3,99 euros por acción. La tesis depende de que la entidad confirme durante los próximos trimestres una recuperación gradual del margen de intereses, mantenga la calidad crediticia y sostenga su rentabilidad por encima del 14%.