Iberdrola 9M25: superan previsiones y revisan al alza la guía 2025

Resultados 9M25 mejorando expectativas en todas las líneas de la cuenta de resultados. Las cifras siguen afectadas en su comparativa con 9M24 por distintos efectos extraordinarios:

Las plusvalías que se generaron en 2024 con la venta de activos en México, mientras que este año se refleja la plusvalía de la venta de los mmart meters y las desgravaciones fiscales de las inversiones en redes en Reino Unido, así como el reconocimiento de costes incurridos en años anteriores en las redes de Estados Unidos.

En términos recurrentes el EBITDA crece +4,4% recogiendo:

1) redes impulsado por el fuerte desempeño en Reino Unido (consolidación total de ENW) y Estados Unidos, gracias a la mayor base de activos y tarifas, así como los efectos de la mayor inflación y tarifas en Brasil y algunos ajuste positivos en la retribución de años anteriores en España, y

2) en el negocio de producción y clientes la mayor producción que compensa la normalización de los márgenes y el aumento de los costes de servicios complementario en España que desciende más del 17,5%; en Estados Unidos el mejor rendimiento de la energía eólica y solar impulsan el crecimiento del EBITDA, a pesar del efecto positivo en el 9M24 relacionado con la tormenta Arctic Blast; en Reino Unido menor EBITDA del negocio de comercialización debido a los precios y los volúmenes, junto con un menor recurso eólico y menores precios, así como la desconsolidación de East Anglia, son compensado por la plusvalía de la venta de los smart meters (negocio recurrente por debajo de nuestra expectativa, pero plusvalía muy superior al efecto anterior esperado); además se recoge una mayor aportación de los proyectos de eólica marina de St. Brieuc y Baltic Eagle. En lo que se refiere al beneficio neto, que supera las previsiones, está mejora corresponde al efecto positivo de las desgravaciones fiscales de las inversiones en redes en Reino Unido y las plusvalías de los smart meters, así como un mejor resultado de minoritarios. En términos comparables el resultado neto crece un 8%.

El flujo de caja operativo se incrementa +10% vs 9M24 con un nivel de inversión que alcanza los 8.964 mln eur (+4% vs 9M24, 60% en Reino Unido y Estados Unidos), alineadas con nuestras previsiones, permitiendo que las ratios financieras sigan alineadas con un rating BBB+ pese a la consolidación de ENW. Pese a esta adquisición, las mayores inversiones y la recompra del híbrido, la ampliación de capital de julio, así como la desconsolidación de la deuda de East Anglia permiten reducir la deuda neta ajustada más de un 6%, alineado con nuestra previsión.

Buen desempeño que lleva a la compañía a revisar al alza su guía de cara a final de año. Excluyendo el reconocimiento de costes incurridos en años anteriores en las redes de Estados Unidos establece un objetivo de crecimiento de doble dígito (anterior objetivo en dígito medio-alto simple) apoyado principalmente en el efecto de las desgravaciones fiscales de las inversiones en redes y la plusvalía de los smart meters en Reino Unido, siendo este último la principal diferencia con nuestra previsión, si bien dicho efecto no tiene impacto en nuestra valoración ya que esta sí recoge el importe total de esta desinversión.

La mejora de los resultados con respecto a las previsiones, así como la revisión al alza de la guía 2025 esperamos que sean recogidos de manera positiva por la cotización. Reiteramos sobreponderar y P.O. 18,60 eur.