Kevin Warsh ya es el nuevo presidente de la Reserva Federal (Fed). Pero su llegada al banco central estadounidense se produce en un periodo de turbulencias macroeconómicas, con la inflación por encima del objetivo del 2%, presionada por el conflicto en Oriente Próximo, y con un mercado laboral resiliente, pero con incertidumbres en varios frentes como el impacto de la inteligencia artificial (IA). Con este telón de fondo, ¿qué esperar del organismo en la 'era Warsh'?
"Las fuerzas contrapuestas que marcan las perspectivas económicas de EEUU plantean riesgos para ambos lados del doble mandato de la Fed -estabilidad de precios y máximo empleo- y sugieren que el banco central podría permanecer en modo de espera durante bastante tiempo, posiblemente incluso más allá de 2026", afirma Richard Clarida, asesor económico blobal de Pimco.
De hecho, el analista destaca que Warsh es una figura "segura y persuasiva", y como presidente puede orientar las discusiones de la Fed en la dirección que considere adecuada, aunque recuerda que la política monetaria seguirá siendo una decisión colegiada.
"En la práctica, el poder de un presidente de la Fed reside en la persuasión, no en la acción unilateral. Warsh necesitará reunir una mayoría -es decir, al menos otros seis miembros con derecho a voto- dentro del FOMC para implementar cualquier cambio importante".
Por ello, en Pimco esperan que, bajo su presidencia, la Fed mantenga su "histórica independencia y credibilidad". "Tiene capacidad para actuar con independencia y no dejarse influir por la política; está claro que tiene criterio propio y tomará decisiones basadas en la evidencia económica".
TRES ¿CAMBIOS PRIORITARIOS?
Así, este estratega considera que Warsh probablemente abordará tres cambios prioritarios en el banco central como una política monetaria basada en reglas, ya que ha defendido durante bastante tiempo que los bancos centrales deberían depender menos de la discrecionalidad y más de un marco claro de actuación.
"Considera que el liderazgo de la Fed ha sido demasiado ad hoc y no ha estado suficientemente anclado a un marco rector, como una regla de tipo Taylor, que impulse ajustes de política basados en datos, tendencias y fórmulas matemáticas. Podría tratar de orientar la política de la Fed hacia un enfoque más disciplinado".
Además, pone el foco en la comunicación pública. "Cree que los responsables del banco central hablan demasiado, especialmente a través de una forward guidance detallada sobre la trayectoria futura de la política monetaria. Le preocupa que un exceso de orientación pueda confundir a los mercados y limitar la flexibilidad de los responsables monetarios".
Del mismo modo, el balance de la Fed puede ser otro punto de atención. "Warsh ha sido crítico con el tamaño y la composición de la enorme cartera de bonos acumulada por la Fed a través de varios ciclos de expansión cuantitativa. Esperamos que examine de cerca la estrategia del balance del banco central".
"Es probable que estos ajustes se introduzcan de manera cuidadosa y deliberada, y esperamos que principios fundamentales como la independencia de la Fed, la dependencia de los datos y el consenso dentro del comité permanezcan intactos incluso mientras Warsh deja progresivamente su sello en la política monetaria. Se trata de una transición relevante, que no sólo determinará la trayectoria de la política monetaria, sino también la manera en que esa política será entendida", concluye Clarida.
