"El mundo se encuentra hoy en pleno proceso de ruptura". Así lo creen los analistas de Pimco, que observan una "fragmentación evidente" en ámbitos como los precios de la energía, las cadenas de suministro, las tasas de crecimiento o la rentabilidad de los activos. Con todo, este escenario de cambios estructurales sigue ofreciendo oportunidades de inversión. Y es que el aumento de los rendimientos de los bonos vuelve a situar a la renta fija de alta calidad como una pieza clave para construir carteras más sólidas y diversificadas.
"Creemos que los rendimientos actuales ofrecen una alternativa especialmente atractiva", señalan Richard Clarida, Andrew Balls y Dan Ivascyn, estrategas de la gestora. De hecho, en su opinión, "la construcción de carteras resilientes se sustenta hoy en la renta fija líquida y de alta calidad y muestra un sesgo hacia emisores de mayor calidad en crédito, una amplia diversificación global y una exposición selectiva a activos reales y a la financiación garantizada por activos".
Es más, en Pimco aseguran que la renta fija resulta "cada vez más atractiva", ya que los inversores pueden construir carteras de renta fija global diversificadas y de alta calidad que rindan entre un 5% y un 7% en moneda local, "niveles competitivos frente a las rentabilidades históricas de la renta variable, con una volatilidad potencialmente más baja".
"Unos rendimientos de partida más altos facilitan que las rentas contribuyan más a la rentabilidad total en una amplia variedad de escenarios, reduciendo la dependencia de las ganancias de capital o de la precisión de las previsiones macro".
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En este sentido, estos expertos afirman que la renta fija "sigue aportando diversificación" a las carteras, especialmente en periodos de desaceleración económica. "Los bancos centrales disponen de mucho más margen para recortar los tipos de interés que en la década anterior a la pandemia, y creemos que lo aprovecharán. Una cartera de renta fija activa puede ofrecer a los inversores diversificación y potencial de apreciación del capital en futuras recesiones".
Todo ello a pesar de que el crédito está entrando en un ciclo de pérdidas. "Tras años de rentabilidades fáciles, el ciclo de impagos vuelve a hacer acto de presencia. Anticipamos pérdidas significativamente más altas en los segmentos de menor calidad del crédito, como los préstamos apalancados y los préstamos directos a empresas".
De este modo, en Pimco remarcan que se trata de una tendencia estructural en la que la calidad y la selección de crédito cobrarán más importancia que nunca. "La financiación garantizada por activos y el crédito cotizado nos parecen relativamente atractivos, y creemos que las tensiones en los mercados de crédito generarán importantes oportunidades para aportar soluciones de capital a los prestatarios".
CLAVES MACRO
Ante este contexto, Clarida, Balls e Ivascyn revelan tres conclusiones en clave macroeconómica para los próximos cinco años.
1. Ruptura, no transición. "La fragmentación de las alianzas comerciales, de seguridad y financieras que identificamos el año pasado se está acelerando. La trayectoria de la economía mundial ha pasado de limitarse a un reducido abanico de escenarios plausibles a enfrentarse a una distribución mucho más amplia e incierta de posibles resultados".
Sin embargo, siguen pensando que el dólar estadounidense se mantendrá como la principal moneda de reserva mundial en el futuro próximo.
2. La resiliencia se verá puesta a prueba. La política, la geopolítica y la seguridad económica están teniendo consecuencias directas en el crecimiento y la inflación, lo que no solo genera volatilidad macroeconómica o de mercado, sino que amplía las divergencias entre países, sectores y empresas.
"Es probable que estos factores pongan a prueba la capacidad de resistencia de las economías, especialmente en un contexto en el que el margen fiscal es limitado. Nuestro escenario central no prevé que EEUU sufra una repentina crisis fiscal ni que otros grandes emisores soberanos pierdan acceso a los mercados", dicen en Pimco.
3. Riesgos de cola en ambas direcciones. El auge de la inversión en inteligencia artificial (IA), el aumento del gasto en defensa y las inversiones destinadas a reforzar la seguridad energética podrían sumar hasta 14 billones de dólares al gasto de capital mundial en los próximos cinco años.
"Aunque la capacidad de la IA para contener el crecimiento de los salarios e impulsar la productividad podría convertirse en una poderosa fuerza desinflacionaria, es probable que las tensiones geopolíticas y la reconfiguración de las cadenas de suministro presionen los precios al alza", valoran en la gestora.
Por tanto, en Pimco ven "un amplio abanico de posibles resultados a ambos lados de nuestro escenario central. No obstante, estamos convencidos de que los bancos centrales harán lo que sea necesario para mantener ancladas las expectativas de inflación durante los próximos cinco años".
