El alto el fuego entre EEUU e Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz han devuelto la calma a los mercados tras un primer semestre marcado por las tensiones en Oriente Medio. Con el petróleo lejos de sus máximos y el riesgo de estanflación perdiendo fuerza, Pictet AM 'sobrepondera' renta variable, aunque reduce su apuesta por las acciones estadounidenses hasta 'neutral'.
"EEUU avanza a una fase intermedia del ciclo, en un posible entorno de tipos de interés más altos y menor liquidez. Sus acciones son menos atractivas en comparación con otras regiones, cuando el desarrollo de IA se extiende a empresas en otros países", remarca Arun Sai, estratega de multiactivos de la firma.
Y es que las acciones de mercados emergentes han cerrado los primeros seis meses de 2026 con ganancias superiores al 23% en dólares, frente al 9% de las estadounidenses y europeas. "Este patrón continuará a corto plazo y 'sobreponderamos' acciones emergentes sin China".
De hecho, este experto asegura que las economías emergentes disfrutan de un crecimiento superior y de reformas de gobernanza de las empresas. "Estas economías, especialmente de Asia, han superado la crisis energética, en parte gracias a sus esfuerzos los últimos años por reducir la sensibilidad al petróleo. En Corea, la intensidad de uso de petróleo se ha reducido a más de la mitad respecto a 1995 y su superávit comercial a récord de 17% del PIB en mayo frente a 1,7% de enero de 2025 -el aumento de precios de chips y memoria compensa con creces los mayores costes energéticos-".
No obstante, en Pictet AM se muestran 'neutrales' en acciones de China. "Las importaciones del país siguen por debajo de la tendencia previa a Covid y la inversión inmobiliaria a la baja casi cinco años".
Además, consideran que las acciones japonesas cuentan con perspectivas económicas respaldadas por el estímulo fiscal y la mejora de la demanda interna. Pero sin olvidar que "el yen coquetea con mínimos de 40 años frente al dólar, con posiciones cortas en máximos desde 2024 y fuerte probabilidad de intervención, incluso conjunta, del banco central de Japón y el de EEUU", dice Sai.
OPTIMISTAS EN FINANZAS Y TECNOLOGÍA
Por otro lado, en la firma muestran optimismo con el sector financiero y tecnológico. "Los sectores cíclicos parecen caros mientras que los defensivos baratos. Tecnología e industriales están caros, aunque con impulso de los beneficios, mientras que servicios de comunicación significativamente más baratos".
Respecto a las finanzas ('sobreponderar'), estiman que los bancos deben "beneficiarse" de los mayores tipos de interés, la dinámica de beneficios y la actividad en los mercados de capitales, incluyendo las mega salidas a bolsa.
Del mismo modo, 'sobreponderan' acciones tecnológicas. "El valor de los '7 Magníficos' se ha llegado a reducir en 2,3 billones de dólares a finales de mayo, con los inversores preocupados por la sostenibilidad de la oleada de capitalización centrada en IA. Sin embargo, el poder de fijación de precios de las grandes tecnológicas sigue sólido y es poco probable que se vea desafiado por tipos de interés más altos", señala Sai.
Las tecnológicas asiáticas también ofrecen una valoración atractiva y fuertes perspectivas de crecimiento. "Se mantiene la demanda de semiconductores, que ha facilitado que Corea haya sido el mercado regional de mayor revalorización e incluso ha impulsado la eurozona, hogar de empresas como ASML, STMicroelectronics e Infineon".
DEUDA EMERGENTE
En cuanto a la renta fija, en Pictet AM mejoran su consejo a 'neutral', ya que las rentabilidades a vencimiento han estado subiendo más o menos al ritmo de los precios del petróleo los últimos meses, pero no han caído tanto con los precios de este, ya alineados con la oferta y demanda. "De manera que las rentabilidades en deuda siguen altas a pesar de la caída del precio del petróleo, anomalía que probablemente desaparecerá y que supone una cobertura eficaz frente a una reducción inesperada del crecimiento o una mayor volatilidad de las acciones".
"Nuestra preferencia en renta fija es por activos de mayor cupón. Vemos oportunidades en deuda en moneda local de mercados emergentes -una de las clases de activos de renta fija más baratos-. Aunque el dólar puede fortalecerse moderadamente a corto plazo, el mundo se hace gradualmente menos dependiente del billete verde", subraya Sai.
CRECIMIENTO ECONÓMICO "SALUDABLE"
"El crecimiento económico es saludable. Las economías desarrolladas crecen a ritmo inferior al de su tendencia a largo plazo, pero la inversión empresarial sigue aumentando en EEUU y Europa", comentan en Pictet AM, donde prevén que las economías emergentes crezcan 4,1% este año, por encima de su potencial a largo plazo. "Sus fundamentales han mejorado significativamente desde la gran crisis financiera global, con menor deuda externa, más sólidas balanzas por cuenta corriente y políticas monetarias más creíbles".
En este sentido, puntualizan que, aunque hay riesgo de subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed), es probable que los mantenga sin cambios durante el año. A ello contribuye que en junio se crearon 57.000 puestos de trabajo no agrícolas, frente a cerca de 115.000 esperados.
"De todas formas, la subida de tipos de interés suele ser positiva para las acciones si es en reacción a mejora del crecimiento. Aunque el endurecimiento monetario puede afectar a sectores sensibles a los costes de endeudamiento, en los últimos cinco ciclos desde 1987 las acciones estadounidenses han generado 4 a 16% de rentabilidad en doce meses tras la primera subida de tipos. Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) debe mantenerse cauto, prestando atención a los servicios, la inflación subyacente y riesgo de efectos de segunda ronda", concluye Sai.
