Robeco alerta de la concentración en las bolsas y ve opciones lejos de los '7 Magníficos'
Opta por una cartera diversificada
Las grandes compañías tecnológicas suman años liderando con fuerza los principales mercados de renta variable, un fenómeno que ha deparado importantes retornos a los inversores que han apostado por su potencial pero que ha contribuido a generar una fuerte concentración en los mercados.
En concreto, el grupo de empresas conformado por Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla ha sido denominado por los expertos como los '7 Magníficos' por su peso en las bolsas, y los analistas advierten ahora de los riesgos que supone esta creciente concentración.
"Durante los últimos cinco años, los mercados de renta variable se han vuelto cada vez más concentrados, con rendimientos generales impulsados por un pequeño grupo de acciones de mega capitalización. Si bien los inversores no pueden reducir fácilmente el impacto que estas empresas tienen en la beta del mercado, sí pueden evitar que esta concentración domine el alfa", señalan los expertos de Robeco.
De esta manera, consideran que "los Siete Magníficos pueden definir el índice de referencia, pero no necesariamente el desempeño superior", y añaden que "la inversión sistemática y consciente del índice mantiene bajo control a las acciones individuales".
En concreto, estos analistas apuestan por "un enfoque sistemático y consciente del índice de referencia que distribuye el riesgo a lo largo de todo el universo de renta variable".
"En lugar de hacer grandes apuestas por los Siete Magníficos –o quedar completamente fuera de ellos–, la estrategia toma muchas pequeñas posiciones sobreponderadas y subponderadas, guiada por señales de rentabilidad diversificadas y controles disciplinados de riesgo a nivel de acción, sector y país. Esto evita que una sola exposición domine la cartera", recomiendan.
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El resultado, explican, "es una cartera con cientos de posiciones, cada una contribuyendo de manera modesta al riesgo y retorno activo", mientras que "el alfa se construye a través de la amplitud, no de apuestas concentradas; buscando capturar oportunidades en todo el mercado en lugar de depender de los principales componentes del índice en un momento dado".
EL DESAFÍO
Los expertos de Robeco admiten que estas empresas "han alcanzado un tamaño tal que son motores clave de la beta del mercado y seguirán siéndolo, al menos en el futuro previsible", aunque consideran que los inversores afrontan un gran reto ante la necesidad de buscar opciones de refugio para no dejarse arrastrar por sus movimientos.
"La verdadera pregunta es si tu alfa también debe ser dictada por este mismo pequeño grupo. Cuando un grupo tan reducido de acciones contribuye de manera tan significativa a los rendimientos del índice, las grandes posiciones relativas en conjunto -ya sea sobreponderadas o infraponderadas- pueden convertirse en los principales factores determinantes de si una estrategia supera o no al mercado. Para muchas estrategias activas, esto ha concentrado tanto la oportunidad como el riesgo de una manera que cuestiona los fundamentos de la diversificación, con importantes implicaciones", valoran.
Para los inversores que apuestan en contra de los líderes actuales en anticipación a una reversión a la media, creen que "el riesgo es que el impulso continúe y persista durante más tiempo de lo que los modelos de valoración podrían sugerir, lo que genera un lastre persistente en el rendimiento relativo".
"Sin embargo, apostar fuertemente por los ganadores también es problemático. Las posiciones sobreponderadas concentradas pueden amplificar el riesgo de la cartera y crear una exposición incómoda a una narrativa que podría cambiar con rapidez, especialmente si el impulso de las ganancias se desacelera, el entorno regulatorio cambia o los modelos de negocio se ven alterados", añaden.
Estos estrategas recuerdan que "la historia muestra que las reversiones suelen ocurrir no de manera gradual, sino abruptamente".
También señalan que la concentración, aunque con niveles más moderados, no es algo nuevo para los mercados, y es que "en la última década, este pequeño y cambiante grupo de empresas dominantes ha sido rebautizado en repetidas ocasiones: de FANG a FAANG, FAANG+, MAMAA, Siete Magníficos e incluso BATMMAAN".
"Cada acrónimo intenta capturar la historia de mercado predominante del momento. Y esas historias han cambiado con la misma frecuencia: desde el auge de la economía de plataformas, el impacto de la flexibilización cuantitativa, la aceleración digital impulsada por el Covid, hasta, más recientemente, el auge del entusiasmo por la IA. Sin embargo, a pesar de los cambios de nombre y narrativa, ha habido una constante: la enorme escala de estas empresas y la influencia desproporcionada que siguen ejerciendo sobre los mercados bursátiles globales", señalan.
Tal aceleración, continúan, "rara vez se observa fuera de períodos de alta euforia", y subrayan que "en términos prácticos, ahora menos acciones impulsan una mayor proporción del rendimiento absoluto total del mercado".
