¿Decepción en Jackson Hole?: "Powell no se mostrará tan 'dovish' como cree el mercado"
Los analistas de Bank of America enfrían los ánimos para el encuentro de bancos centrales
El mercado centra su atención esta semana en el Simposio Económico de Jackson Hole, el encuentro de banqueros centrales que organiza la Reserva Federal de Kansas City, con la esperanza de que Jerome Powell, que intervendrá el viernes (a las 4 de la tarde hora española), confirme un recorte de tipos en la reunión de septiembre. Las previsiones son de un mensaje que anime a los activos, aunque algunos analistas alertan sobre un posible exceso de optimismo.
Este es el caso de los expertos de Bank of America, y es que en el banco sospechan que el presidente de la Fed "no se mostrará tan 'dovish' como está descontando el mercado". Sin embargo, ven más probable "que los comentarios de Powell sean más equilibrados que los de la reunión del FOMC de julio, dado que el informe laboral de julio recuerda los riesgos al alza de la tasa de desempleo".
"En julio, Powell sugirió que se sentiría cómodo con un crecimiento cero del empleo, siempre y cuando la tasa de desempleo se mantuviera dentro de un rango. Ahora que ese escenario está mucho más cerca de la realidad y en Jackson Hole sabremos si Powell respaldará esas declaraciones. En este sentido, los comentarios sobre una tasa de equilibrio baja del crecimiento del empleo (es decir, una desaceleración de la oferta de mano de obra) o la estabilidad de la tasa de desempleo serían de tono restrictivo", indican.
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Si Powell quiere inclinarse en contra de un recorte en septiembre, apuntan, "podría decir que la postura política sigue siendo adecuada dados los datos disponibles", una formulación que "le permitiría mantener la opción de recortar si el informe de empleo de agosto es muy débil".
"En nuestra opinión, el hecho de que en el título del discurso se mencione 'perspectivas económicas' antes que 'revisión del marco' indica que Powell quiere enviar un mensaje a los mercados sobre las perspectivas de la política monetaria. Los mercados están descontando una rebaja de 25 puntos básicos en septiembre, pero creemos que la decisión dependerá de la reacción de Powell en función del flujo de datos estanflacionarios que haya", agregan.
ESCENARIOS OPTIMISTAS
Sin embargo, estos expertos no descartan que el mercado obtenga lo que espera, ya que "Powell también podría insinuar un recorte diciendo que es apropiado pasar a una postura política menos restrictiva".
"Los mercados interpretarían sus comentarios como moderados si hiciera hincapié en un cambio en el equilibrio de riesgos hacia el mercado laboral y se centrara en la desaceleración de las nóminas sin ponerla en el contexto de la oferta de mano de obra. Basándonos en las recientes declaraciones de la Fed, es probable que cuente con el apoyo de una amplia mayoría del comité, tanto si decide mantener los tipos como si decide recortarlos", valoran.
También se espera que Powell anuncie los resultados de la revisión del marco de la Fed sobre "estrategia, herramientas y comunicación de la política monetaria". En cuanto a la estrategia, los analistas creen que "lo más probable es que la Fed cierre oficialmente el capítulo de la meta de inflación media flexible, que ya ha terminado de facto".
En cuanto a la comunicación, apuntan que "los inversores deben estar atentos a posibles cambios en el Resumen de las Proyecciones Económicas (SEP)", aunque no esperan "que la revisión del marco tenga un impacto significativo en los mercados".
De esta manera, en BofA creen que los activos pueden reaccionar a la baja si Powell no cumple con las expectativas, y no esperan un gran volatilidad en el mercado de divisas.
"En nuestra opinión, es poco probable que se desencadene una volatilidad importante en los mercados de divisas, especialmente en nuestro escenario base, en el que Powell elude comprometerse. Por el contrario, su habitual énfasis en la dependencia de los datos debería mantener la volatilidad baja hasta que lleguen las publicaciones clave de septiembre, incluido el informe sobre el empleo en Estados Unidos", explican los analistas de divisas de Bank of America Adarsh Sinha y Janice Xue.
Tampoco descartan una reacción neutral de los mercados, ya que Powell podría evitar referirse de manera clara a los planes para septiembre. En este sentido, en BofA recuerdan que "la Fed ha intentado restar importancia al evento en relación con las perspectivas a corto plazo de la política monetaria".
"Históricamente, Jackson Hole no ha sido un factor decisivo para el mercado de tasas de interés estadounidense, especialmente bajo la presidencia de Powell. Normalmente, las tasas bajan ligeramente después de Jackson Hole. Estos movimientos suelen revertirse en los 10 días hábiles posteriores al evento, aunque el de 2024 fue una excepción. Sospechamos que la reacción instintiva de Jackson Hole será diferente en 2025 que durante la mayor parte del mandato de Powell", concluyen.
