RBC ajusta a la baja el precio de Cellnex, pero se mantiene optimista con la compañía

Estos expertos identifican varias cuestiones clave que justifican este ligero ajuste. En primer lugar, el proceso de consolidación que podría tener lugar en el mercado francés, que, no obstante, todavía se encuentra en una fase "temprana". Con todo, la compañía cree que el proceso regulatorio sobre la adquisición de SFR por parte del consorcio Orange-Bouygues-Iliad podría acelerarse en el futuro cercano y sitúan su aprobación hacia finales de 2027.

En este sentido, el impacto negativo sobre sus torres sería muy limitado: solo entre 500 y 1.000 emplazamientos podrían ser potencialmente redundantes sobre un total de 12.000 puntos de presencia (PoPs, por sus siglas en inglés) que contempla el contrato de Cellnex con SFR. De ellos, unos 7.000 están en zonas donde existe la red compartida Crozon, en la que Bouygues utiliza la infraestructura de SFR, por lo que esos emplazamientos previsiblemente permanecerán sin cambios.

Por otro lado, la situación en Italia no preocupa a la compañía, con la directiva calificando el conflicto entre Inwit, Fastweb y TIM como "una disputa comercial aislada" y no un "problema generalizado" del sector teleco. Tras adquirir Vodafone Italia, Fastweb ha tratado agresivamente de reducir sus costes de infraestructura, a pesar de haber realizado la correspondiente due diligence y haber asumido contratos de largo plazo vinculados a la operación original de venta de torres. Inwit se ha negado a renegociar fuera de las ventanas contractualmente previstas.

"Asimismo, la directiva rechazó la idea de que los acontecimientos en Italia cuestionen la solidez de los contratos de torres en Europa. Estos acuerdos europeos fueron diseñados originalmente con periodos de renovación de 10+10+10 años, con el objetivo de proporcionar liquidez inicial a los operadores sin que tuvieran que reconocer íntegramente los pasivos derivados de contratos de arrendamiento a 30 años", añade RBC.

Asimismo, la dirección de Cellnex considera que se ha "exagerado de forma significativa" el acuerdo llegado con Vodafone España. Según RBC, la directiva subraya que la operación consistió "principalmente en la renovación rutinaria de un contrato existente" sobre emplazamientos secundarios, heredado de Vodafone y actualmente en manos de Zegona. "Cellnex renovó el acuerdo manteniendo prácticamente las mismas condiciones económicas, amplió la duración del contrato en diez años y obtuvo compromisos para aproximadamente 500 emplazamientos adicionales", agregan estos expertos.

En cuanto a Reino Unido, la ejecutiva de Cellnex mantiene una visión positiva sobre el mercado británico, pues el tráfico móvil continúa creciendo, lo que exige inversiones continuas en la actualización de las redes 5G y en la densificación de la infraestructura. Además, Vodafone-Three está llevando a cabo una actualización activa del equipamiento en toda su red combinada.

Asimismo, Cellnex no considera que el impacto de los satélites amenace su negocio de torres. Cabe recordar que la compañía española está colaborando con un operador de satélites de órbita baja (LEO), cuyo nombre no ha sido revelado, para desarrollar estaciones terrestres de enlace ('gateway ground stations'), aprovechando sus capacidades actuales en adquisición de terrenos, obtención de permisos, negociación con propietarios y conexiones a suministros. "Estos proyectos requieren parcelas de mayor tamaño que las torres convencionales. La rentabilidad es atractiva, aunque la contribución total a los ingresos seguirá siendo relativamente reducida", apunta RBC.

Por todo ello, la firma estima que en los ejercicios 2026 y 2027 la firma facture 4.141 y 4.335 millones de euros, respectivamente, ligeramente por encima de su anterior previsión. También eleva sus estimaciones de EBITDA a 3.463 millones en 2026 y 3.636 millones de euros en 2027. Según RBC, esta bajada del precio objetivo responde, no obstante, a que consideran que estas partidas podrían tener más dificultad en convertirse en beneficios netos y en flujo de caja.