¿Qué esperar de los resultados de Puig? Atentos a las ventas y al Ebitda
En Renta 4 esperan normalización en el crecimiento y una leve expansión de márgenes
Puig está a punto de presentar sus cuentas del primer semestre y la expectación es máxima. Sobre todo después de que el pasado mes de julio la compañía publicase un avance de las ventas del periodo y confirmase una ralentización en el crecimiento de esta partida en términos comparables. Por ello, aunque se esperan pocas sorpresas, habrá que estar muy atentos a las cifras que reporte la firma.
Cabe recordar que Puig confirmó un aumento en las ventas comparables del 7,6% en el periodo, hasta 2.300 millones de euros, situándose por encima del mercado de la belleza premium, incrementando sus cifras en todas las líneas de negocio y geografías y cumpliendo con la guía del +6%/+8% que se había impuesto.
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Pero, tal y como dicen los estrategas de Renta 4, que esperan unos resultados "sin sorpresas", también hubo un lado negativo en estas cifras adelantadas relacionado con el impacto de los tipos de cambio, especialmente el dólar, que alcanzó unos 40 millones de euros, resultando en un crecimiento reportado del +6%.
Con esas cifras quedó patente que Fragancias & Moda (aproximadamente el 73% ventas) "continuó demostrando un sólido crecimiento", aunque "moderando tras varios trimestres excepcionales y registrando el grueso del impacto negativo de los tipos de cambio", recuerdan estos estrategas.
El negocio de Maquillaje (el 15% ventas) volvió al crecimiento tras registrar caídas en el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025, mientras que el área de Cuidado de la piel (12% ventas) "continuó mostrando un sólido desempeño".
En cuanto al resultado bruto de explotación, en Renta 4 esperan un Ebitda ajustado que suponga un crecimiento de aproximadamente el 8% en el primer semestre, "reflejando el fuerte crecimiento en los negocios de Maquillaje y Cuidado de la piel, mientras que Fragancias & Moda podría verse penalizado por el desafiante entorno macro", comentan los expertos de la firma.
De hecho, prevén una expansión de márgenes "alineada con la guía de la compañía (+0,2%) hasta aproximadamente el 19,2%, acorde con la estacionalidad típica del negocio, y donde la moderación en la rentabilidad en el negocio de Fragancias & Moda debería más que compensarse por la mejora en Maquillaje y Cuidado de la piel".
Asimismo, en Renta 4 creen que en la parte baja de la cuenta, "el menor impacto de extraordinarios y mejor resultado financiero debería traducirse en unos mayores impuestos", por lo que los analistas de la firman estiman un resultado neto ajustado que crezca un +11% de enero a junio.
INCREMENTO DE LA DEUDA
Los expertos de Renta 4 comentan también que pese a la mejora en el resultado operativo, la estacionalidad del semestre, con mayor inversión en circulante (acumulación de inventarios), y el pago de más de 200 millones de euros en dividendos durante el mes de junio hacen pensar que habrá un incremento en la deuda de la compañía hasta unos 809 millones (frente a los 670 millones de 2024).
Esto es, dicen, "equivalente a una ratio DN/EBITDA aj. 0,9x, niveles más que suficientes para poder aprovechar las oportunidades de crecimiento que puedan surgir hasta su objetivo de apalancamiento por debajo de 2x".
Por eso, dicen, "pese a que Puig continúa batiendo récords de ventas, creciendo por encima del mercado de belleza premium y superando las estimaciones del consenso, con mejoras de rentabilidad y un sólido balance, la compañía continúa cotizando con un descuento excesivo frente a la media de sus comparables (PER ’25 14,5x frente a 27x sector, VE/EBVITDA ’25 10x frente a 14x sector)".
Esa es la razón por la que siguen manteniendo su recomendación de 'sobreponderar' Puig, a la que otorgan un precio objetivo de 25,4 euros por acción.
