Jefferies reitera comprar Repsol antes de resultados y ve margen de subida del 20%
El banco mantiene su confianza en el valor pese al recorte de previsiones en Upstream
Repsol afronta la publicación de sus resultados del cuarto trimestre —el próximo 19 de febrero— con el respaldo de Jefferies, que reitera su recomendación de 'comprar' y mantiene un precio objetivo de 19 euros por acción, lo que implica un potencial alcista cercano al 21% desde los niveles actuales. El banco estadounidense considera que el mercado ya ha descontado buena parte del ajuste en los márgenes de refino y ve atractivo el perfil de generación de caja del grupo a precios actuales del crudo.
En su informe de previa de resultados, Jefferies señala que sus estimaciones de beneficio ajustado para el cuarto trimestre se sitúan en 783 millones de euros, una cifra prácticamente en línea con el consenso. No obstante, el banco de inversión introduce cambios relevantes a nivel segmental, con un recorte del 19% en sus previsiones para el área de Upstream, parcialmente compensado por una revisión al alza del 2% tanto en el negocio Industrial como en el de Comercial y Renovables.
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El área de exploración y producción se verá penalizada, según Jefferies, por una menor producción y por precios de realización del crudo más bajos respecto al trimestre anterior, factores que llevarían el resultado ajustado del segmento a 233 millones de euros frente a los 317 millones del tercer trimestre. Aun así, el banco destaca que el impacto negativo se ve parcialmente compensado por una mejora en los precios del gas.
Por el contrario, el negocio Industrial mostraría una recuperación trimestral apoyada en una mejora de los márgenes de refino y en una mayor utilización de las refinerías. Jefferies estima que el EBIT de refino aumentará de forma significativa respecto al trimestre anterior, en un contexto en el que considera que el mercado ya ha incorporado en gran medida la normalización del entorno macro del refino. De hecho, el banco subraya que las curvas forward de márgenes están ampliamente reflejadas en las estimaciones del consenso.
En términos de generación de caja, Jefferies prevé un flujo de caja operativo antes de capital circulante de 1.497 millones de euros, un 6% por debajo del consenso, aunque destaca que la compañía seguiría reduciendo su endeudamiento. Según sus cálculos, la deuda neta definida por la compañía bajaría hasta el 18,1% sobre el capital empleado, frente al 20,5% del trimestre anterior, apoyada en desinversiones, recompra de acciones y la emisión de híbridos.
Desde el punto de vista de valoración, Jefferies considera que Repsol cotiza con múltiplos atractivos frente al sector. A precios actuales, estima que el rendimiento del flujo de caja libre para 2025 y 2026 se sitúa en el 7% y el 4%, respectivamente, en comparación con el 6% y el 7% del conjunto del sector europeo. El banco señala además que su precio objetivo de 19 euros se obtiene a partir de una media entre valoración por descuento de flujos de caja y suma de partes.
El informe también apunta a posibles catalizadores a medio plazo, entre ellos nuevas desinversiones, avances en el área de Upstream y la actualización sobre el inicio de producción del proyecto Pikka en Alaska, previsto para el primer trimestre de 2026. En este contexto, Jefferies mantiene su visión positiva sobre el perfil riesgo-rentabilidad del valor y refuerza su apuesta por Repsol dentro del sector integrado europeo.
