Evercore no compra la idea de burbuja tecnológica y ve al S&P en 7.750 puntos en 2026

Está siendo un año difícilmente mejorable para la renta variable estadounidense. En lo que va de 2025, los principales índices estadounidenses acumulan rentabilidades que se acercan o directamente superan el doble dígito. Tras estas subidas se encuentra una vieja conocida: la inteligencia artificial (IA), cuyo impulso parece no tener fin.

Lejos de que el optimismo sea total, son muchos los analistas que están preocupados por la alta concentración del mercado en las grandes capitalizaciones, así como por los elevados precios de las tecnológicas. Hay quien compara esta situación con la famosa burbuja de las puntocom, mientras que otros expertos consideran que ese símil es excesivo, aunque no anda demasiado desencaminado.

Julian Emanuel, estratega jefe de renta variable y cuantitativo de Evercore ISI, es mucho más optimista. En un reciente informe, este analista afirma que estamos en medio de una "revolución tecnológica que está elevando las acciones, los múltiplos y a la sociedad hacia nuevas alturas".

Tal es su convencimiento en que esta buena racha continuará, que prevé que el S&P 500 alcance los 7.750 puntos a finales del próximo año. Según datos recopilados por 'Bloomberg', la estimación de este analista es la más elevada de todo Wall Street. De hecho, su escenario optimista vería al índice llegar a los 9.000 puntos si el entusiasmo se afianza en la confianza de consumidores, empresas e inversores, mientras que un escenario pesimista contempla que el selectivo caiga a 5.000 enteros si la inflación se mantiene alta y el crecimiento económico resulta débil.

Emanuel también ha elevado su objetivo para 2025, y ahora espera que el índice de referencia cierre este año en 6.250 puntos. Con todo, esta cifra es ligeramente menor que el objetivo promedio de 6.370 entre los estrategas seguidos por 'Bloomberg'. "Los sustos son parte de los mercados alcistas impulsados por la innovación, ya que sus narrativas se ponen a prueba en tiempo real", afirma.

UNA REVOLUCIÓN INCOMPARABLE

La convicción del estratega de Evercore ISI se basa en que esta fase es un mercado alcista estructural impulsado por la tecnología. El experto destaca que las acciones estadounidenses han subido durante cuatro meses consecutivos, alcanzando nuevos récords en varias ocasiones, gracias al optimismo en torno a unas sólidas ganancias corporativas y posibles recortes de tasas de interés. Empresas como Microsoft, Meta o Nvidia acumulan subidas de más del 20% en lo que va de año y no hay señales de que este 'rally' vaya a frenarse.

"La IA es ‘más grande’ que Internet en apenas 3 años. Su efecto ha alcanzado todas las partes de la sociedad y la industria incluso cuando la adopción apenas comienza a acelerarse, mientras que el mercado bursátil ha visto una participación amplia en el repunte de 2022-25, en contraste con la era puntocom, que experimentó un mercado con amplitud negativa durante dos años antes del pico", afirma Emanuel.

En este sentido, este estratega señala que, a diferencia de finales de los 90, las 'utilities' están mejor posicionadas para suministrar energía a los centros de datos de IA y a las empresas asociadas. Además, las firmas industriales (facilitadoras de la expansión global de la IA) han participado en el mercado alcista de 2025 junto con la tecnología.

Con todo, Emanuel reconoce que algunos inversores temen que la mayor parte de las ganancias impulsadas por la IA en este ciclo ya se haya materializado. "No estamos de acuerdo, y por eso introducimos un objetivo de precio para el S&P 500 a finales de 2026 de 7.750, con un múltiplo de 27 veces las ganancias por acción estimadas para 2026", agrega. Si bien ese múltiplo parece elevado, en el año 2000 las tecnológicas llevaron al S&P cotizar en 28 veces las ganancias por acción.

Además, al igual que durante la revolución de Internet, la revolución de la IA contará con una Reserva Federal (Fed) que más que probablemente dará apoyo iniciando un ciclo de bajadas de los tipos de interés. "La diferencia crítica es que en 2025-26 una Fed que lleva cada vez más la impronta del presidente Trump no subirá las tasas en ningún momento antes de las elecciones de medio mandato de 2026", reflexiona Emanuel. No obstante, si la Fed llegara a sobreestimular la economía, Evercore sí ve el riesgo de que se forme una burbuja.

Asimismo, Emanuel señala que los bajos niveles en los que se viene moviendo el índice de volatilidad (VIX) significa que la protección a la baja es barata y que las opciones de venta son atractivas como cobertura ante una reversión a corto plazo de las acciones.

"Antes de que una burbuja se expanda y finalmente estalle, este mercado alcista tiene por delante un período de 'exuberancia racional', marcado por el tipo de actividad robusta en los mercados de capitales que ha acompañado a cada gran mercado alcista estructural de los últimos 25 años en sus fases finales (2021, 2007, 2000), pero aún no a este. Eso todavía está por venir", sentencia.