El BCE entrará en "una larga hibernación" y hasta 2027 no subirá tipos: 2026 será "un año bastante soso"

El Banco Central Europeo (BCE) entrará en una "larga hibernación". Es la expresión repetida entre los analistas, que están de acuerdo en que el organismo decidirá dejar sin cambios los tipos de interés en su última reunión del año, la de este jueves, y que ahí los mantendrá "durante un largo periodo". Creen que 2026 será "un año bastante soso" en materia de política monetaria y que habrá que esperar a 2027 para que el BCE vuelva a subirlos.

En lo que también coinciden es en la idea de que no hay ninguna razón para que el BCE cambie su postura en el encuentro de diciembre. "No es necesario ajustar la postura política", aseguran en Rabobank.

"Los datos económicos han evolucionado, en general, de acuerdo con la proyección base del BCE y las perspectivas quizás incluso hayan mejorado ligeramente. La incertidumbre se mantiene inusualmente alta ante las recientes conmociones geopolíticas. Sin embargo, en las dos últimas reuniones, los responsables políticos ya habían concluido que los riesgos para sus perspectivas "se habían equilibrado" y que estos riesgos "se habían reducido ligeramente". Por lo tanto, con una probable mejora de las proyecciones base, no hay argumentos sólidos para otro recorte de tipos", dicen.

En su opinión, "salvo sorpresas inesperadas, el BCE podría mantener los tipos durante un largo periodo, antes de subirlos en 2027", cuando prevén dos subidas de tipos, en marzo y junio, "con cierto riesgo alcista de que una primera subida de tipos se produzca ya en el último trimestre de 2026. Se trata de un largo periodo de inactividad. Aunque los operadores ahora consideran que una subida de tipos es el próximo paso más probable, solo esperan una como muy pronto para finales de 2026. Para el resto de 2026, los mercados monetarios anticipan un año bastante soso para el BCE", añaden.

Desde Generali AM (parte de Generali Investments), Martin Wolburg, economista sénior, está de acuerdo en que el BCE sigue considerando que el tipo de interés oficial se encuentra en un "buen nivel, es decir, en el centro del rango de política neutral", con el Consejo de Gobierno enfrentándose a "una economía sorprendentemente resistente y a una inflación superior a la prevista".

La misma idea aportan en PIMCO, donde Konstantin Veit, gestor de carteras, afirma que "la mayoría de los miembros del Consejo de Gobierno consideran que este nivel es el punto medio de un rango de política monetaria neutral para la zona euro. La inflación se mantiene cerca del objetivo y el crecimiento es resistente, lo que respalda la decisión de mantener la inacción".

"Creemos que el BCE dará prioridad a preservar el margen de maniobra de la política convencional y pasará por alto las modestas desviaciones del objetivo, en lugar de ajustar la política. En nuestra hipótesis de referencia, creemos que los tipos de interés oficiales se mantendrán sin cambios en el futuro previsible", añade.

Para Josefina Rodríguez, economista de Vanguard, "se espera que en la reunión del jueves el BCE mantenga sin cambios el tipo de interés de la facilidad de depósito en el 2%, en lo que sería la cuarta vez consecutiva que decide mantener una política monetaria estable. La fortaleza del crecimiento, superior a lo esperado, y la persistente inflación de los servicios han cerrado la ventana a una bajada preventiva y han reforzado la confianza en la postura actual".

Su proyección de referencia es que el BCE mantendrá los tipos durante todo 2026, "un nivel que consideramos neutral. Sin embargo, la caída de los precios de la energía y la probabilidad de que la inflación se sitúe por debajo del objetivo durante gran parte del próximo año hacen que los riesgos se inclinen más hacia la flexibilización que hacia el endurecimiento de la política monetaria".

"Esperamos que se mantengan los tipos de interés y que se revisen al alza las previsiones de crecimiento del BCE. Los comentarios algo agresivos de algunos responsables del BCE, entre ellos Isabel Schnabel, han acabado con cualquier expectativa residual de nuevos recortes. De hecho, los precios del mercado reflejan ahora nuestra opinión de que la próxima medida del BCE será una subida", opina Felix Feather, economista en Aberdeen.

NUEVAS PREVISIONES DE CRECIMIENTO E INFLACIÓN

Así, dado que no hay posibilidad de que el BCE recorte los tipos este mes y que el mercado descuenta muy pocas posibilidades de que se produzcan nuevas medidas de flexibilización a lo largo de 2026, la atención se centrará en las previsiones y orientaciones actualizadas de los trabajadores del banco central.

"Se espera que las previsiones de crecimiento aumenten, pero con unas expectativas de inflación lo suficientemente modestas como para no justificar ninguna desviación en el enfoque", comenta Gordon Shannon, gestor de TwentyFour Asset Management (boutique de Vontobel).

Los analistas de Rabobank ven que el BCE "probablemente revisará al alza sus proyecciones de crecimiento, pero la incertidumbre sigue siendo inusualmente alta. También podríamos ver una ligera mejora en la previsión de inflación para 2026. Sin embargo, la previsión y una primera proyección para 2028 serán puntos de referencia más importantes para el objetivo a medio plazo. Incluso una previsión de inflación prácticamente sin cambios para 2027 podría ser una señal ligeramente restrictiva".

Se espera que la presidenta del organismo europeo, Christine Lagarde, modere las expectativas del mercado respecto a una posible subida de los tipos en 2026 y, para ello, es probable que se base en las nuevas proyecciones macroeconómicas del BCE. Una previsiones que "deberían apuntar a un escenario de crecimiento mejor de lo esperado tanto para 2025 como para 2026, pero sin indicar presiones inflacionistas en el horizonte 2026-2027", como indica François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel Asset Management.

Espera que el BCE apuntará a un escenario de crecimiento mejor de lo previsto hace tres meses y confirmará que la política monetaria se encuentra actualmente en una buena posición. "Es poco probable que persista la anterior postura moderada. Sin embargo, a largo plazo, creemos que las expectativas monetarias actuales son demasiado altas, teniendo en cuenta el potencial de crecimiento de la zona euro", expone.