Los mineros de bitcoin necesitan al menos 50.000 millones para su giro hacia la IA

No es novedad que las compañías de minería de bitcoin (BTC) cada vez están más interesadas por la inteligencia artificial (IA). Anteriormente valoradas por cuánto bitcoin podían minar y conservar en su balance, la volatilidad de las criptomonedas ha erosionado sus márgenes de beneficio. No obstante, el auge de la inversión en IA ha motivado a estas compañías a orientar su negocio al alquiler de potencia de computación para desarrollar esta tecnología. Sin embargo, esa vía de negocio podría estar en peligro.

Un reciente informe de VanEck argumenta que el mercado está empezando a dejar atrás el entusiasmo por los anuncios de contratos relacionados con IA y a centrarse en una cuestión fundamental: si los mineros pueden construir y financiar los enormes centros de datos necesarios para atender a sus clientes de IA.

En concreto, la gestora de activos estima que el sector enfrenta una brecha de financiación a corto plazo de aproximadamente 50.000 millones de dólares, con necesidades de capital a largo plazo de unos 221.000 millones de dólares si los planes de desarrollo actuales siguen adelante.

"La ejecución, y no la firma, se convierte en la siguiente prima", sentencian Griffin MacMaster y Matthew Sigel, analistas de VanEck, subrayando que el sector solo ha entregado alrededor del 25% de la capacidad de IA y computación de alto rendimiento (HPC, por sus siglas en inglés) que ha prometido a los clientes. A su modo de ver, las empresas que no cumplan los hitos de construcción corren el riesgo de sufrir "degradaciones estructurales" en su valoración por parte de los inversores.

Este informe no hace más que evidenciar los problemas que atraviesa la minería de bitcoin desde el 'halving' de 2024, el evento que redujo a la mitad las recompensas de minado y, por tanto, redujo su rentabilidad. Debido a ello, muchos operadores comenzaron a reutilizar su infraestructura energética para soportar cargas de trabajo de IA, apostando a que las empresas tecnológicas pagarían significativamente más por la electricidad y la capacidad de centros de datos que lo que ganarían vendiendo sus bitcoins.

En los últimos meses, Core Scientific firmó un acuerdo multimillonario de alojamiento con la startup de IA CoreWeave, ayudando a transformar la compañía de minero de bitcoin a proveedor de infraestructura de IA. Otras firmas como TeraWulf, Hut 8, Iris Energy y Cipher Mining han anunciado planes para alquilar capacidad energética y de centros de datos a clientes de IA y computación de alto rendimiento.

Por su parte, Riot Platforms, CleanSpark y Marathon Digital han optado por estrategias híbridas que mantienen la minería de bitcoin mientras exploran oportunidades en IA. Esta última reconoció en uno de sus últimos informes de resultados que la minería de bitcoin es una parte cada vez más pequeña dentro de su negocio.

Según explicó la empresa en una carta dirigida a los accionistas, sus planes pasan por ubicar nueva infraestructura junto a sus operaciones de minería, lo que le permite generar ingresos en bitcoin mientras mantiene la opción de redirigir la energía hacia cargas de IA y tecnologías de la información (TI) críticas a medida que crece la demanda (hardware, software, redes y sistemas de datos).

Para VanEck, las valoraciones es difícil valorar justamente a estas compañías porque los inversores están intentando poner precio a empresas atrapadas entre dos mundos: operaciones de minería en declive y negocios de IA que aún no generan flujos de caja significativos.

Por ello, la firma afirma que la métrica de valoración más clara es lo que llama "potencia energizada", es decir, la cantidad de infraestructura eléctrica operativa que tiene disponible una empresa. Las compañías con contratos de IA firmados cotizan con múltiplos superiores a 10 veces su potencia energizada, mientras que los mineros que aún presentan proyectos futuros cotizan a múltiplos más bajos.

VanEck también espera que el mercado preste más atención a la calidad de los clientes. Los operadores que trabajen con grandes "hiperescaladores" (grandes empresas tecnológicas que operan infraestructura de nube y centros de datos a escala masiva y global, como Google o Microsoft) con grado de inversión podrían disfrutar de menores costes de financiación y valoraciones más altas que aquellos que trabajen con 'startups' de IA más pequeñas.

En concreto, el informe identifica a HIVE Digital Technologies, Bitdeer, Keel e Iris Energy como nombres con potencial alcista si consiguen contratos adicionales, mientras sugiere que compañías como Marathon Digital, CleanSpark y Riot Platforms siguen más ligadas al rendimiento del precio de bitcoin.