Naturgy: Siguen las valoraciones de la OPA de Global Infra Co.
"Las acciones de Naturgy tuvieron un mal comportamiento en el año 2020 (-16%) La caída en los precios del gas y del petróleo, una menor demanda de energía, el recorte en ingresos regulados en España, una menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb y la depreciación en monedas latinoamericanas resultan en unos débiles resultados en el año (9M'20 BNA ordinario-31%)", afirman los analistas de Bankinter, y añaden:
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Global Infra Co, con una perspectiva de inversión a largo plazo, ha aprovechado la debilidad de las acciones en la coyuntura actual para lanzar su oferta. Aunque se trata de una oferta sobre el 22,7% del capital social, el porcentaje efectivo es mayor ya que Rioja Acquisition y GIP han decidido no acudir a la operación. En estas condiciones, la oferta efectiva es sobre el 39% del capital social. Nos parece una oferta atractiva para los accionistas minoritarios. El precio supone una prima (28,9%) respecto a la cotización media en el último semestre. Además, el free float se quedará muy reducido tras esta oferta (por debajo del 10%). La oferta de Global Infra Co no es por el 100% del capital social, pero pensamos que la oferta supondrá un suelo a la acción en el medio plazo en el entorno de 22,00 €/acción.
Bajo estas premisas, cambiamos nuestra recomendación y Precio Objetivo sobre Naturgy. Recomendamos ir a la oferta parcial de Global Infra Co o vender en el mercado si se acerca a las condiciones de esta oferta (por encima de 22€/acc). El no acudir a oferta o no vender en mercado a estos niveles, supondría quedarse con una acción con liquidez reducida y una rentabilidad por dividendo (según nuestras estimaciones) en el entorno de 5,0/5,5% para 2021-22. Pensamos que hay otras opciones con más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo en el sector (Enagás, REE).