"Prepárese para una segunda mitad de 2025 difícil para los mercados"
Fuertes caídas de las bolsas europeas al cierre de mercado ante el agravamiento del conflicto entre Israel e Irán, y las negociaciones arancelarias que no van también como los mercados desearían. De cualquier forma, y como venimos repitiendo desde hace semanas, las bolsas están caras, y los inversores solo necesitan una excusa para tomar beneficios.
"Prepárese para una segunda mitad difícil en 2025. Aún no estamos fuera de peligro en lo que respecta a las políticas comerciales de Estados Unidos", dijo el equipo de estrategia cuantitativa y derivada de JPMorgan, dirigido por Fabio Bassi, jefe de estrategia de activos cruzados, en una nota a clientes el viernes.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Repsol | 12,54€ | 0,15 | 1,21% |
| REDEIA CORP | 17,78€ | 0,07 | 0,40% |
| Naturgy | 26,64€ | 0,04 | 0,15% |
| Iberdrola | 16,24€ | 0,01 | 0,03% |
| Endesa | 26,83€ | -0,01 | -0,04% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Amadeus-A | 69,72€ | -2,48 | -3,43% |
| Banco Santander | 6,89€ | -0,24 | -3,34% |
| BBVA | 12,90€ | -0,31 | -2,35% |
| IAG | 3,75€ | -0,09 | -2,29% |
| Caixabank | 7,32€ | -0,16 | -2,11% |
Él y su equipo observaron cómo «la narrativa macroeconómica global se desvió drásticamente del tema del excepcionalismo estadounidense a principios de este año hacia un panorama sombrío, con políticas económicas autoinfligidas que se espera que lleven a Estados Unidos al borde de una recesión». Si el excepcionalismo podrá reafirmarse o ha terminado por ahora sigue siendo una incógnita para JPMorgan.
Los estrategas detectan una creciente fatiga arancelaria entre los inversores, pero consideran que los riesgos son bilaterales: un acuerdo comercial con China podría reducir el arancel promedio, y un tribunal de apelaciones aún debe tomar una decisión final sobre el fallo del Tribunal de Comercio Internacional de Estados Unidos. Independientemente de casi todos los resultados, el arancel promedio para 2025 será superior al previsto a principios de año.
Reconociendo el consenso sobre un débil crecimiento estadounidense en el segundo semestre de 2025, Bassi y su equipo observaron que la solidez del contexto macroeconómico y la ausencia de desequilibrio crediticio prometen una verdadera resiliencia, y que la transmisión de los aranceles a la inflación es limitada hasta el momento. Este tira y afloja entre datos macroeconómicos más débiles, pero con una sólida perspectiva subyacente, es el tema principal del título de la nota: "¿Cuándo se disipará la incertidumbre?".
El resumen de las perspectivas también llama la atención sobre la desconexión entre el colapso de la volatilidad y la elevada lectura del índice de incertidumbre de la política económica. Para Bassi y su equipo, esto refuerza la idea de que los mercados son resilientes y no se muestran complacientes en esta etapa.
Dislocación entre el colapso de la volatilidad y la elevada incertidumbre de la política económica
Por ahora, JPMorgan cree que esta resiliencia, las tasas más altas durante más tiempo y el tema persistente de la IA respaldarán a los activos de riesgo en la primera mitad de 2025, "y el doloroso comercio de acciones al alza y un liderazgo estrecho pueden continuar en el corto plazo".
Siguen pesimistas respecto del dólar, especialmente frente a los mercados emergentes, y prefieren los bonos de los mercados desarrollados con una duración más corta, excepto los de EE. UU. También anticipan un menor alza en el oro, pero aún así favorecen su atractivo como cobertura geopolítica.
La entrada en recesión de Estados Unidos presentaría un riesgo a la baja para los mercados, por el cual una creciente guerra comercial que reduzca el gasto del consumidor a medida que los datos de las nóminas se tornan negativos obligaría a la Fed a flexibilizar de manera más agresiva, dijeron los estrategas.