La búsqueda en google de "burbuja en las bolsas" se dispara. Los inversores empiezan a estar realmente preocupados.

Este es el gráfico del Eurostoxx 50

Sí parece que al selectivo europeo le cuesta romper máximos, y que hay una clara tendencia bajista en algunos de los principales indicadores de momento. ¿Conclusión? Que sí, que deberíamos corregir.

"A medida que las criptomonedas y las acciones de empresas no rentables y con grandes posiciones cortas se disparan, los rumores sobre la formación de una burbuja en los mercados financieros han comenzado nuevamente a filtrarse en Wall Street", afirma J. Adinolfi de MW. Añade:

“La palabra con 'B' ha entrado en el debate, y ese es un acontecimiento crucial. Tres décadas de experiencia nos dicen que cuando los medios empiezan a informar sobre los riesgos de una 'burbuja', ya estás en una”, declaró Michael O'Rourke, estratega jefe de mercado de Jones Trading, en un comentario compartido recientemente con MarketWatch. Se refería a un artículo del Wall Street Journal que destacaba algunas señales de actividad similar a una burbuja en los mercados.

Al observar el panorama de los mercados financieros estadounidenses, los inversores pueden encontrar numerosas razones para sentirse inquietos. El S&P 500 ha subido casi un 30% desde su mínimo de cierre del 8 de abril. Según Chris Galipeau, estratega senior de mercado del Instituto Franklin Templeton, el mercado ha superado rápidamente la rentabilidad de tres años en tan solo unos meses.

Las acciones con mejor rendimiento en el Russell 3000 han acumulado enormes ganancias a pesar de que las empresas reportan ganancias escasas o inexistentes. Las 10 acciones más grandes del S&P 500 representan casi el 40% del valor total del índice, según Goldman Sachs Group, lo que lo convierte en el índice más concentrado que en cualquier otro momento reciente. Las acciones meme están resurgiendo.

¿Una 'burbuja de todo'?

O'Rourke no es el único en Wall Street que sugiere que la espuma especulativa parece estar llegando a su punto máximo.

Añadió que la proliferación de empresas de tesorería de criptomonedas durante las últimas seis semanas ha sido una de las señales más imprudentes de actividad especulativa. En lugar de un modelo de negocio sostenible, estas empresas recaudan dinero para comprar criptomonedas como el bitcóin y mantenerlas en sus balances.

Michael Hartnett, del Bank of America Global Research, señaló recientemente señales que sugieren que un mercado alcista en etapa avanzada podría estar llegando a su punto máximo.

La iniciativa de la administración Trump para permitir que los operadores minoristas inviertan en fondos de capital privado a través de sus cuentas de jubilación 401(k) es un ejemplo. La propuesta de la FINRA de reducir los requisitos mínimos de cuenta para los operadores intradía es otro ejemplo.

“Mayor volumen de ventas minoristas, mayor liquidez, mayor volatilidad, mayor burbuja”, escribió Hartnett en un informe.

Albert Edwards, de Société Générale, ha ido un paso más allá, advirtiendo que una "burbuja de todo" parece estar tomando forma en Estados Unidos y señalando a las acciones y a la vivienda como especialmente expuestas.

Sin embargo, Edwards viene advirtiendo desde hace tiempo sobre la existencia de una burbuja .

En cuanto a lo que podría desencadenar el gran desmoronamiento, como lo denominó Edwards, observa con cautela a Japón. Los problemas en el sistema financiero japonés podrían presagiar tiempos difíciles para los mercados globales, afirmó. En Wall Street, los analistas han argumentado que las altas valoraciones de las acciones estadounidenses de gran capitalización, en comparación con la historia, se justifican por el mayor crecimiento de las ganancias de las empresas tecnológicas más grandes del mundo. Para Edwards, esto recuerda a las justificaciones esgrimidas por algunos —en particular, el economista estadounidense Irving Fisher— justo antes del desplome bursátil de 1929.

La preocupación de Edwards se ve reforzada por el hecho de que Estados Unidos no ha sufrido una recesión económica impulsada por fluctuaciones del crédito o del ciclo económico desde 2007. Esto significa que nadie menor de 40 años que trabaje en el sector financiero hoy en día ha experimentado lo que él consideraría una recesión típica. La breve recesión de 2020 fue impulsada por un shock exógeno: la pandemia de COVID-19.

Las búsquedas de «burbuja bursátil» en Google aumentan

Callie Cox, estratega jefe de mercado de Ritholtz Wealth Management, reconoció los rumores sobre la burbuja en una edición reciente de su boletín, OptimistiCallie. Señaló que las búsquedas en Google del término "burbuja bursátil" alcanzaron recientemente su nivel más alto desde principios de 2021, cuando la fiebre de las acciones meme estaba en pleno auge.

Dicho esto, Cox señaló que determinar con certeza si los mercados están en una burbuja es extremadamente difícil sin la perspectiva del tiempo. O'Rourke, por su parte, tenía una opinión ligeramente diferente: el hecho de que alguien haya detectado una burbuja no significa que su fin sea inminente.

'Ni de lejos' como a finales de los años 90

Si el mercado está en una burbuja, ¿cómo se compara con burbujas anteriores, como la fiebre de las puntocom que alcanzó su punto máximo a principios de 2000?

Que Nguyen, director de inversiones en estrategias de renta variable de Research Affiliates, dijo que si bien se pueden encontrar focos de exuberancia, en general la situación no se acerca en nada a lo que los inversores presenciaron durante la época de las puntocom.

“Hoy en día existen focos de exuberancia que no son fundamentalmente sólidos”, afirmó. Las empresas de tesorería de criptomonedas son un ejemplo.

"Pero si comparamos lo que está sucediendo en los mercados ahora con lo que ocurrió a finales de los años 1990, diría que no se acerca en nada", dijo Nguyen durante una entrevista con MarketWatch.

En aquel entonces, la actividad especulativa se arraigó profundamente en amplios sectores del mercado de valores. Así, cuando finalmente llegó el desplome, los principales índices bursátiles, como el S&P 500 y el Nasdaq Composite se vieron gravemente afectados.

Nvidia podría estar cara teniendo en cuenta su múltiplo (la acción se negociaba a 35 veces sus ganancias futuras el miércoles, en comparación con aproximadamente 22,5 veces para el S&P 500, según datos de FactSet), Nguyen dijo que esto está al menos parcialmente justificado por el hecho de que Nvidia es un negocio enormemente rentable.

Otros consideran que estas acciones de las grandes tecnológicas están más cerca de una burbuja. Rob Arnott, fundador y presidente de Research Affiliates —donde también trabaja Nguyen— lleva tiempo insistiendo en la formación de una burbuja en el sector tecnológico.

Los escépticos del auge de la inteligencia artificial ciertamente tienen motivos para ser pesimistas. Hasta ahora, pocas empresas han demostrado que pueden convertir sus ofertas de IA en una fuente de ganancias, afirmó Nguyen. Mientras tanto, los enormes salarios que negocian algunos ingenieros de IA han sido quizás una de las señales más claras de una euforia excesiva.

Aun así, expresó su confianza en que, con el tiempo, la IA produciría una aplicación revolucionaria que generaría grandes beneficios para una empresa, o para varias. Mientras tanto, afirmó, el debate sobre si los mercados están en una burbuja corre el riesgo de perder el hilo.

La historia ha demostrado que los mercados no necesariamente tienen que estar en una burbuja para desplomarse, afirmó Nguyen. Pocos argumentaban que las acciones estuvieran en una burbuja cuando estalló la crisis financiera mundial. Eso no impidió que el S&P 500 perdiera la mitad de su valor entre octubre de 2007 y marzo de 2009, según datos de FactSet.

De cara al futuro, el mayor riesgo para el mercado en este momento no es que las acciones no rentables se hayan disparado en 2025, ni que el comercio de acciones meme esté resurgiendo. Ni que Palantir Technologies Inc. se cotiza a más de 200 veces sus ganancias futuras. O incluso que las criptomonedas siguen subiendo, a pesar de no ofrecer a los inversores dividendos ni flujos de caja dignos de mención.

Existe el riesgo de que los aranceles del presidente Donald Trump reaviven las presiones inflacionarias y, al mismo tiempo, frenen el crecimiento económico, afirmó Nguyen. La primera lectura del producto interno bruto (PIB) del segundo trimestre, publicada el miércoles, mostró que la economía creció a un ritmo sólido del 3 % anualizado. Sin embargo, persisten indicios de debilidad.