Repsol cumple la guía, mejora caja y activa recompra: ¿suficiente para despegar?
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
Puntos clave
- Repsol bate ligeramente estimaciones en 4T25 en resultado neto ajustado, pese a menores precios del crudo.
- Generación de caja en línea con la guía anual y reducción de deuda apoyada por emisión híbrida.
- Nuevo programa de recompra (350 mln eur) y dividendo de 0,551 eur/acc. Recomendación MANTENER, P.O. 18,50 eur.
Repsol ha presentado los resultados correspondientes al 4T25/2025, con un comportamiento ligeramente superior a nuestras estimaciones y a las del consenso en resultado neto ajustado. El beneficio cae un -14% en 2025 y crece un +10% interanual en el 4T25, reflejando el impacto de menores precios de realización del crudo, parcialmente compensados por el buen tono del gas y los márgenes de refino.
Flujo de caja en línea con la guía
Bajo el nuevo modelo de reporting, el flujo de caja de las operaciones ascendió a 1.512 mln eur en el 4T25 (-6% i.a.) y a 5.365 mln eur en el conjunto del año (-7% i.a.), reflejando menor impulso operativo, mayor carga fiscal y la adquisición del 49% restante de RRUK, así como la resolución del arbitraje con Sinopec.
Con el modelo anterior de reporte, el OCF alcanzaría 6.100 mln eur en 2025, en línea con la guía de la compañía y ligeramente por encima de nuestras previsiones, gracias también a una variación positiva del fondo de maniobra.
Reducción de deuda y solidez financiera
La deuda neta, bajo el modelo previo, se situó en 5.877 mln eur (4.487 mln eur bajo el nuevo modelo), lo que supone una reducción de 1.013 mln eur frente al 3T25. La ratio de apalancamiento se sitúa en el 17,5% (14% bajo nuevo modelo), o 7,9% excluyendo arrendamientos.
Ambas métricas se vieron favorecidas por la emisión en noviembre de un bono híbrido de 750 mln eur a 6,25 años, destinado a amortizar vencimientos previos.
Remuneración al accionista y perspectivas 2026
Repsol anunció un nuevo programa de recompra y amortización de acciones por 350 mln eur (1,8% de la capitalización), a ejecutar antes de finales de julio. Asimismo, propondrá a la próxima JGA un dividendo con cargo a 2025 de 0,551 eur brutos por acción (rentabilidad aproximada del 3%).
Para 2026, la compañía prevé una producción de 560-570 mbep/d, con un escenario de Brent entre 60-65 $/bbl, Henry Hub de 3,5-4,0 $/Mbtu y margen de refino de 6,5-7,5 $/bbl, en línea con nuestras estimaciones. El próximo 10 de marzo actualizará su plan estratégico en el CMD. No esperamos impacto relevante en cotización.
Reiteramos recomendación de MANTENER, con precio objetivo de 18,50 eur.