Tecnológicas bajo presión ¿y oportunidad a la vista? La clave está en las valoraciones y el sentimiento

La actual temporada de resultados del cuarto trimestre está dejando un sabor agridulce en Wall Street. Según los datos recopilados por FactSet, en torno al 75% de las compañías del S&P 500 que han publicado hasta ahora han presentado una sorpresa positiva en beneficio por acción, por debajo del 78% de media de los últimos cinco años. Es un porcentaje razonablemente bueno, pero algo inferior a lo que el mercado se había acostumbrado a ver en los últimos ejercicios.

Este patrón, combinado con la incertidumbre geopolítica, ayuda a explicar por qué el S&P 500 está teniendo dificultades para superar con claridad la cota de los 7.000 puntos. Y es precisamente en este contexto cuando llega el turno de los gigantes tecnológicos, cuyo peso es determinante para el comportamiento del índice.

Las grandes tecnológicas, en el centro del escenario

Esta semana se concentran citas clave: Microsoft, Meta y Tesla presentarán resultados el miércoles, seguidas de Apple el jueves. Solo estas compañías representan aproximadamente el 16,5% de la capitalización del S&P 500. Después llegarán otras referencias de primer nivel, con Nvidia como colofón a finales de febrero.

Lo llamativo, como subraya el estratega Julian Emanuel (Evercore ISI), es que el mercado se aproxima a esta temporada con uno de los sentimientos más pesimistas hacia la tecnología de todo el actual mercado alcista ligado a la IA. A diferencia del trimestre anterior, cuando el entusiasmo provocó reacciones adversas ante cualquier decepción —como el desplome de Oracle tras sus resultados—, ahora el punto de partida es mucho más prudente.

Esa cautela se refleja en las valoraciones. El sector de tecnología de la información cotiza a su prima más baja para los próximos 12 meses frente al S&P 500 en todo el periodo pospandémico. A nivel micro, la relación precio/beneficio de las llamadas “Siete Magníficas” está en línea con su promedio reciente, mientras que las “otras 493” compañías del índice se mueven cerca de sus valoraciones máximas históricas.

Software bajo presión y una oportunidad que emerge

El foco de la preocupación dentro del sector tecnológico se sitúa hoy en el software. Muchos inversores temen que la inteligencia artificial termine sustituyendo parte de los servicios actuales o presionando sus modelos de negocio. El resultado es un comportamiento relativo muy débil del segmento, el peor en años, que ha generado una notable infraponderación.

Para Emanuel, esta debilidad ha llegado al punto de crear una zona de riesgo/recompensa favorable. Reconoce los motivos para la prudencia —valoraciones exigentes en algunos casos, adopción de IA más lenta de lo esperado, aumento del apalancamiento y cierta “financiación circular” en el ecosistema—, pero considera que el mercado está sobredimensionando estos riesgos, igual que ocurrió en fases intermedias de la “Revolución de Internet” a finales de los 90.

La lectura de Evercore es que, al igual que antes del estallido de la burbuja de 2000–2002, puede llegar un momento en que estas preocupaciones sean determinantes, pero que ese momento no ha llegado todavía. Hoy, el precio habría descontado demasiado escenario negativo para parte del sector.

Dónde ve oportunidades Evercore: hiperescaladores y valores con alto corto

En este contexto, Evercore se declara comprador de los hiperescaladores, entre ellos Amazon y Alphabet, que publicarán resultados la próxima semana. Además, identifica oportunidades tácticas en tecnológicas con un interés corto elevado dentro de su rango de dos años, como Qualcomm, Skyworks Solutions y Fortinet, donde cualquier sorpresa positiva podría desencadenar movimientos de corto cierre de posiciones cortas.

Para nombres ultra líquidas como Microsoft, Meta y Apple, Emanuel propone estrategias de “reversión de riesgo alcista”, combinando la venta de una put fuera de dinero con la compra de una call también fuera de dinero, con vencimiento en abril. El objetivo es posicionarse de forma constructiva en el valor reduciendo el coste de entrada, asumiendo un riesgo acotado.

En definitiva, la temporada de resultados entra en su tramo decisivo con un mercado que mezcla cifras razonables, valoraciones ajustadas en tecnología y un sentimiento mucho menos eufórico que en trimestres previos. Si los grandes nombres de la IA y del ecosistema digital cumplen —o simplemente no decepcionan—, el equilibrio actual puede inclinarse de nuevo a favor de los alcistas.