GRENERGY: Una oportunidad única en renovables.

Una oportunidad única en renovables

Mientras que las renovables en general siguen enfrentándose a preocupaciones tanto macroeconómicas (geopolítica, tarifas) como microeconómicas (inversión en capital, deuda, PPAs, canibalización), el almacenamiento de energía está en auge, al igual que Grenergy, nuestra principal opción en renovables, con un aumento del 55% este año.

Creemos que aún queda mucho por hacer, y nuestra orden de compra de 62,5 € ofrece un potencial de crecimiento del 25%, con solo un 50% de valor en cartera hasta 2030. Reiteramos nuestra recomendación de compra.

Catálogo clave: Diapositiva de la Junta Directiva (CMD) del 28 de mayo en BofA Londres

Recibiremos a Grenergy en su CMD del 28 de mayo en Londres. Esperamos que la compañía informe al mercado sobre (a) el progreso en la plataforma Atacama, (b) las oportunidades en Chile más allá de Atacama, y ​​(c) la estrategia para expandir el almacenamiento a Europa. También esperamos información más general sobre la financiación de la inversión en capital (global y unitaria) (rotación de activos, asociaciones, captación de capital) y, por consiguiente, la trayectoria del EBITDA. Contamos con un EBITDA de aproximadamente 600 millones de euros en 2027, frente a los 160 millones de euros de 2024.

Nuestras previsiones prevén que el EBITDA se cuadriplicará en los próximos tres años y duplicará el consenso para 2027, ya que modelamos la ejecución completa de la cartera de proyectos dentro de nuestras previsiones. Esperamos que Grenergy duplique su rango objetivo de EBITDA de 2026 a 2027. Somos conscientes de que el calendario y las fases de ejecución pueden tener un impacto significativo, y, por ejemplo, un retraso del 30 % en la cartera de proyectos, excluyendo Atacama, reduciría nuestras previsiones de EBITDA en aproximadamente 100 millones de euros en 2027.

La OP ofrece un potencial de crecimiento del 25 %.

Creemos que Atacama es uno de los proyectos más interesantes y generadores de valor de nuestra cobertura, con diferenciales TIR-WACC que estimamos en ~775 puntos básicos. Si bien el valor ya se ha materializado, el mercado está disminuyendo para atribuir valor más allá de eso. Nuestras previsiones asumen diferenciales de almacenamiento normalizados de aproximadamente 300 puntos básicos. Hemos reducido nuestro EBITDA un 7 % entre 2025 y 2027 con cambios en el gasoducto y su escalonamiento. Nuestra orden de compra se eleva de 60 € a 62,5 €.