BBVA vuelve a liderar la banca española: top pick con potencial aún sin reconocer
- BBVA vuelve a ser top pick en España: recomendación Comprar y P.O. 24,3 €.
- México aporta ~60% del beneficio: el near-shoring puede reactivarse si mejora el marco comercial con EE. UU.
- ROTE ~22% + recompras: el valor cotiza con descuento frente a comparables y su “valor razonable”.
BBVA vuelve a colocarse en primera línea dentro de la banca española. Según señala el análisis original de Bank of America, estamos ante una entidad con una franquicia de calidad y con posiciones competitivas muy difíciles de replicar, especialmente en México, Türkiye y España. Y lo más importante: no solo es una historia de “crecimiento”, también lo es de rentabilidad y retorno al accionista.
Una franquicia “difícil de copiar” en tres mercados clave
La tesis es clara: BBVA tiene una combinación de cuotas de mercado sólidas y capacidad de generación de beneficio en geografías que, bien gestionadas, pueden sostener el crecimiento del grupo durante años. México destaca por encima de todo: aporta alrededor de un 60% del beneficio. Es cierto que hay volatilidad —siempre la hay cuando dependemos de un gran mercado—, pero el argumento de fondo es que una mejora en el marco comercial con EE. UU. puede reactivar la inversión ligada al near-shoring, lo que daría soporte adicional a la actividad.
México es el “motor” del grupo. Si el clima comercial acompaña, el ciclo de relocalización industrial puede volver a empujar crédito, inversión y comisiones.
Türkiye: crecimiento fuerte incluso con más provisiones
El segundo pilar es Türkiye. Según el informe original, el beneficio allí podría casi triplicarse hacia 2028, incluso asumiendo un entorno más exigente en provisiones. Esto es relevante porque sugiere que el crecimiento no es “gratis”, pero sí robusto: el banco estaría avanzando a pesar de un escenario más prudente en riesgo, lo que mejora la calidad percibida de esas ganancias.
ROTE ~22% y recompras: el mercado sigue pagando poco por mucho
Donde la tesis se vuelve especialmente interesante es en el binomio rentabilidad + retornos. Se habla de un ROTE cercano al 22% y de recompras por delante. En banca, cuando una entidad combina rentabilidad alta con disciplina de capital, el mercado suele acabar reconociéndolo… salvo que existan dudas serias sobre sostenibilidad. Aquí, el argumento es el contrario: BBVA cotiza con descuento frente a competidores y también frente a lo que el propio análisis considera su valor razonable.
La idea de inversión: si mantenemos un ROTE alto y el retorno al accionista sigue llegando vía recompras, el descuento debería cerrarse con el tiempo.
Lectura sectorial: Caixabank gusta; cambios en Unicaja y Sabadell
El posicionamiento sectorial también deja pistas. El autor original mantiene que Caixabank sigue siendo una opción atractiva dentro del sector. En cambio, Unicaja se rebaja de Comprar a Neutral, y Sabadell se retoma con visión Neutral. La conclusión implícita es que, dentro de la banca española, la preferencia se concentra en las entidades con mejor mezcla de franquicia, rentabilidad y retorno, y ahí BBVA aparece como el candidato más completo.
En resumen: Comprar y P.O. 24,3 €. La tesis se apoya en una franquicia sólida, motores de beneficio claros (con México como pieza central), potencial de crecimiento en Türkiye y un binomio muy potente de ROTE elevado y recompras que, a estos precios, el mercado todavía no estaría valorando del todo.