El “efecto ketchup” sacude al crudo: por qué Julius Baer sigue corto en petróleo
- Julius Baer mantiene una visión cauta sobre el petróleo tras la caída por debajo de 80 dólares.
- La normalización del suministro en Oriente Medio podría devolver al mercado a un escenario de exceso de oferta.
- El banco mantiene una recomendación corta en petróleo y neutral en gas natural.
El fuerte descenso del precio del petróleo por debajo de los 80 dólares en los últimos días ha reactivado el debate sobre si el mercado energético está descontando demasiado rápido una normalización en Oriente Medio. Para Norbert Rücker, responsable de Economía y Next Generation Research en Julius Baer, el movimiento recuerda al llamado “efecto ketchup”: una vez agitado, el mercado se derrama con rapidez.
Según Rücker, la caída no responde tanto a un cambio inmediato en los flujos físicos de crudo por el estrecho de Ormuz como a un ajuste brusco en los mercados financieros. Los fondos de cobertura, operadores algorítmicos y otros inversores de corto plazo habrían acelerado el giro en las posiciones de futuros, amplificando el retroceso de los precios.
El mercado empieza a descontar la normalización
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La tesis central de Julius Baer es que los daños en infraestructuras energéticas han sido contenidos y que la producción regional se ha visto más limitada temporalmente que interrumpida de forma estructural. Esto aumenta la probabilidad de una recuperación relativamente rápida de los suministros.
Además, Rücker señala que el comercio a través de Ormuz ya venía mostrando cierta mejora gradual, mientras que las rutas alternativas de exportación han estado trabajando a plena capacidad durante un periodo prolongado. En este contexto, no descarta que la producción en la región del Golfo haya empezado ya a repuntar.
La clave no está solo en que vuelva todo el tráfico por Ormuz, sino en que una recuperación parcial podría ser suficiente para equilibrar el mercado del petróleo.
Vuelve el viejo problema: exceso de oferta
Para Julius Baer, el mercado energético parece dirigirse de nuevo hacia un escenario conocido: el de una oferta abundante que vuelve a dominar la formación de precios. Aunque el proceso no será lineal y seguirá sujeto a sobresaltos diplomáticos, el banco considera que el pragmatismo económico ha ganado peso en la región.
En gas natural, la recuperación será más lenta por la complejidad de reactivar operaciones de licuefacción y exportación, aunque Qatar ya habría apuntado a un aumento de capacidad de hasta el 50% en un mes. En petróleo, bastaría con recuperar parcialmente el comercio por Ormuz, por debajo incluso del 50% de los niveles previos al conflicto, para mantener el mercado equilibrado.
La lectura de Julius Baer es clara: el riesgo geopolítico no ha desaparecido, pero el mercado vuelve a mirar los fundamentales. Y esos fundamentales apuntan a presión bajista si el suministro se normaliza.
Con este escenario, Rücker espera que los inventarios de petróleo toquen suelo algo antes de lo previsto inicialmente, alrededor de finales de septiembre. Julius Baer mantiene así su visión cauta sobre el crudo, su recomendación corta en petróleo y una posición neutral sobre el gas natural.