Hoy tendremos un gran protagonista en los mercados: Kevin Warsh

Apertura plana en las plazas europeas y limitados avances en Asia (Nikkei +0,8%, Kospi +1%), pendientes de las negociaciones EE. UU.-Irán (ya publicado el borrador del MoU) y con un Brent que sigue cediendo (-16% en 5 sesiones hasta 78 usd/b) con la atención puesta en si comienza a haber movimiento físico en el Estrecho de Ormuz.

Hoy tendremos un gran protagonista: Kevin Warsh, que se estrenará al frente de la Fed, mientras SpaceX (ayer +4,8%, +49% desde su salida a bolsa el pasado viernes) se convierte en la quinta empresa más valiosa del mundo (2,65 bln usd de capitalización bursátil), superando a Amazon y llegando incluso en su máximo intradía a superar brevemente a Microsoft.

Más suben Ibex 35
Indra-A	55,42€	0,52	0,95%
Unicaja Banco	3,06€	0,01	0,46%
Banco Sabadell	3,08€	0,01	0,46%
Bankinter	14,74€	0,05	0,34%
Caixabank	12,35€	0,04	0,32%
Más bajan Ibex 35
Solaria Energí...	21,34€	-0,31	-1,43%
Acciona Energí...	22,20€	-0,26	-1,16%
Enagas	17,40€	-0,20	-1,14%
Fluidra	19,30€	-0,21	-1,08%
Arcelormittal	58,60€	-0,62	-1,05%

A nivel geopolítico, destacar que se ha publicado el borrador del MoU, que parece favorecer en mayor medida a Irán. Entre lo más relevante del acuerdo de paz, destacamos: 1) EE. UU. levantará el bloqueo naval y restaurará el tráfico del Estrecho de Ormuz en un máximo de 30 días; 2) Irán garantizará el movimiento de buques mercantes y neutralizará las minas en 30 días; 3) el Tesoro americano emitirá exenciones para exportaciones iraníes de crudo, petroquímica y derivados inmediatamente tras la firma, incluyendo servicios bancarios, de seguros y transporte; 4) los activos congelados iraníes serán liberados y estarán plenamente disponibles sin fecha concreta; 5) el uranio enriquecido queda para el acuerdo final; 6) la guerra termina "en todos los frentes, incluyendo Líbano", pero Israel no es parte del MoU y Netanyahu no ha confirmado; 6) menciona que EE. UU. pagará 300.000 mln usd en reparaciones de guerra como financiación de un plan de rehabilitación con socios regionales, aunque Trump lo niega; 7) el acuerdo final deberá ser aprobado mediante resolución vinculante del Consejo de Seguridad de la ONU.

De cara a la reunión de hoy de la Fed, esperamos que mantenga tipos sin cambios en 3,5%-3,75%, y prestaremos especial atención a la actualización del cuadro macro, donde podríamos ver cierta revisión al alza de la inflación, tasa de paro sin grandes cambios (buenos datos recientes) y un “dot plot” con 1 o ninguna subida de tipos para 2026 (vs un recorte de 25 pb previsto en marzo) y entre 1 o ninguna bajada para 2027 (vs -25 pb de marzo), y atención al tipo neutral de largo plazo (actual 3,125%).

Destacamos que será la primera reunión de la Fed con Kevin Warsh al frente en sustitución de Jerome Powell, lo que podría traer cambios relevantes en la comunicación (¿mantendrá las ruedas de prensa a futuro?), así como la posible eliminación del “forward guidance” y del “dot plot”, lo que podría implicar una pérdida de transparencia. Atentos también a anticipación de cambios en la medida de inflación preferida (actualmente el deflactor del consumo privado subyacente). Actualmente, tras el acuerdo de paz anunciado y con la relajación en el precio del crudo, Warsh tiene mayor margen para sonar neutral sin parecer “dovish”. El mercado descuenta tan solo +25 pb a finales de 2026-principios de 2027.

En cuanto al BCE, señalar que varios miembros del Consejo de Gobierno apuntaron ayer a que el acuerdo iraní no detiene el ciclo de endurecimiento, en tanto en cuanto "los costes energéticos elevados probablemente permanecerán más tiempo del esperado", con tendencia de los shocks a acumularse, y con cuatro meses de precios energéticos altos ya incidiendo en la inflación. El mercado descuenta +25 pb adicionales este año y quizá otros +25 pb en 2027. En este entorno, las TIRes se mantienen claramente por encima de los niveles previos a la guerra, recogiendo también preocupaciones estructurales más allá del crudo (déficit fiscal, tipo neutral más alto, ciclo de IA que presiona la demanda).

En el caso del Riksbank (Banco de Suecia), el mercado descuenta una pausa unánime (1,75%), con la atención en si las proyecciones justifican la subida de +25 pb descontada por el mercado para final de año (la economía está débil y la inflación actual es muy baja, general 1,5% y subyacente 0,5% vs objetivo 2%), con riesgo de inflación importada por depreciación de la corona sueca en caso de que su política monetaria diverja mucho de la del BCE.

En el plano macro, se ha publicado el IPC de mayo en Reino Unido, mejor de lo esperado en tasa general y subyacente, pero con significativa presión en servicios: general +2,8%e i.a. (vs +3,0%e y +2,8% anterior), subyacente +2,6%e i.a. (vs +2,7%e y +2,5% anterior) y servicios +3,7%e i.a. (vs +3,6%e y +3,2% anterior). En la Eurozona confirmaremos en el dato final de IPC de mayo el repunte visto en los datos preliminares: +3,2% i.a. general (igualando preliminar vs +3% previo) y +2,5% i.a. subyacente (igual que preliminar vs +2,2% anterior). A nivel de actividad, datos de consumo privado en EE.UU., con ventas minoristas de mayo, que mantendrían un buen tono (+0,5%e general vs +0,5% anterior y +0,4%e sin autos vs +0,7% anterior).