REDEIA: Resultados operativos del 1T 2025 en línea (valoración)

REDEIA: Resultados operativos del 1T 2025 en línea. Mantiene guías de año. En proceso de identificación de las causas del apagón con este impacto. Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 320M€ (+4%) vs 321M€ estimado; BNA 138M€ (+4%) vs 140M€ est.;

Deuda Neta 5.577M€ vs 5.370M€ en diciembre 2024. En el informe de resultados, la compañía ha declarado que se encuentra inmersa en el proceso de identificación de las posibles causas que produjeron el apagón del pasado 28 de abril. Mantiene las guías para 2025.

Opinión: Resultados operativos en línea con el consenso.

Factores positivos:

(i) Mayor contribución de la actividad regulada de transporte de electricidad (EBITDA +6%) con una mayor base de activos regulados (RAB). El retorno financiero se mantiene en 5,58%. Esta actividad representa el 80% del total del EBITDA del grupo ;

(ii) Crecimiento en la actividad internacional (+11%).

Factores negativos:

(i) Caída en la contribución de fibra óptica (-6%) debido a la renegociación de contratos en un contexto de mercado muy exigente. El equipo gestor reitera las guías del año: EBITDA superior a 1.250M€ (>+3%) y BNA superior a 500M€ (505M€ en 2024). Su carácter de activo regulado permite gran visibilidad en cuanto a la generación de cash Flow y no se ve afectada por las medidas arancelarias.

Mantenemos la recomendación de Comprar ante la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una atractiva rentabilidad por dividendo. La base de activos regulados se verá favorecida a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente.

Además, el retorno financiero aplicado sobre estos activos debería también mejorar considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética.

El regulador(CNMC) ha comenzado los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera y en los próximos meses podría dar a conocer una indicación. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo 2025 es 4,32%.