Enagás: Aumenta la incertidumbre sobre el cobro de su inversión en Perú (valoración)

Bankinter

Por

Capitalbolsa | 11 jun, 2021

ENAGAS

17:38 03/12/21

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La victoria del candidato Pedro Castillo en las elecciones en Perú reduce la probabilidad de cobrar esta compensación o, al menos, esa es la percepción que incorporará el mercado a partir de hoy, aunque aún no haya nada tangible que confirme esto por ahora.

Pero, considerando la beligerancia que ha venido manifestando públicamente quien aparentemente podría ser el vencedor de las elecciones con respecto al cumplimiento de las actuales condiciones contractuales con las compañías energéticas y de otros sectores de actividad, en caso de confirmarse como Presidente parece probable que oponga resistencia a realizar esta indemnización en caso de que el laudo arbitral fuera favorable para Enagás.

Opinión de Bankinter

Impacto negativo. Es muy pronto para ofrecer una estimación fundamentada sobre el desenlace final con respecto a esta indemnización, que está sujeta al laudo de un arbitraje internacional cuyo veredicto Enagás estima debería conocerse como tarde en Dic.2022, pero por el momento el mercado asignará una probabilidad inferior a su cobro (¿30%?) y la cotización, ya cercana a nuestro Precio Objetivo (20,00€/acc. vs 19,78€/acc. cierre ayer) después de subir +10% este año, debería sufrir.

En realidad Enagás tiene ahora en juego los 511M€ que espera recibir por la indemnización como riesgo total, pero el quebranto directo en patrimonio sería 393M€ puesto que este es el importe que tiene ya activado (reconocido) en balance. Estimamos que Enagás generará un EBITDA 2021 de 695M€ y un BAI de 462M€, por lo que los 511M€ supondrían el 72,5% del EBITDA y sencillamente supera el BAI’21, mientras que los 393M€ activados representarían un 56,5% del EBITDA y un 85% del BAI. El impacto potencial, por tanto, sería relevante.

A lo largo de la semana próxima revisaremos nuestra opinión sobre Enagás considerando este riesgo sobrevenido y emitiremos una opinión actualizada mejor fundamentada. Entre otras cuestiones, es preciso disponer de la confirmación o no de la victoria de Pedro Castillo puesto que la oposición tiene impugnadas unas 800 mesas electorales y el proceso de revisión de votos podría extenderse unas 2 semanas.

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