El lujo vuelve a ponerse a prueba: China y márgenes enfrían la recuperación
- El 4T25 es decisivo para calibrar si la recuperación del lujo se consolida o vuelve a frenarse.
- China y EE.UU. siguen siendo los focos de riesgo: dudas sobre la demanda y efecto de aranceles y divisas.
- Elena Fernández-Trapiella (Bankinter) extrema la cautela y solo mantiene recomendación de Compra en EssilorLuxottica.
El sector lujo entra en una fase crítica con la publicación de los resultados del 4T25. Tras el repunte esperanzador del tercer trimestre, vuelven a imponerse las dudas: el impacto de los aranceles en Estados Unidos, la recuperación incompleta de China y la presión sobre los márgenes ponen a prueba la resistencia de las grandes marcas. Tal y como subraya Elena Fernández-Trapiella, estratega de Bankinter, el mensaje de fondo es de máxima prudencia y un posicionamiento mucho más selectivo dentro del sector.
Resultados clave y un contexto cada vez más exigente
El pistoletazo de salida lo dará LVMH, que presenta sus cifras del cuarto trimestre y marcará la pauta para el conjunto del lujo europeo. Según recuerda Elena Fernández-Trapiella, la publicación llega en un momento en el que los márgenes siguen recibiendo “vientos de cara”: menor apalancamiento operativo por el menor crecimiento de las ventas, efecto negativo del tipo de cambio por la apreciación del euro, subida del precio de materias primas como oro y plata y, además, la presión añadida de los aranceles en EE.UU..
Para Bankinter, estos factores obligan a extremar la cautela: la mejora del 3T25 podría haber sido solo un paréntesis en un contexto todavía frágil para el sector lujo.
En el caso concreto de LVMH, el consenso espera en el 4T25 un crecimiento orgánico de ventas ligeramente negativo (en torno a -0,5% y cerca de -5,6% en términos contables), lo que supondría volver a tasas negativas tras el breve respiro del trimestre anterior. La división de Moda y Cuero, que representa casi la mitad de las ventas, seguiría bajo presión, y las previsiones para el segundo semestre apuntan a descenso de margen bruto, caídas de EBIT cercanas al 8% y una contracción del beneficio por acción cercana al 5%.
China pierde tracción y las marcas locales ganan terreno
Uno de los puntos clave que destaca Elena Fernández-Trapiella es la creciente incertidumbre en China. Antes de la pandemia, el gigante asiático llegó a representar casi un tercio de los ingresos del sector y dos tercios de su crecimiento. Hoy, el consumo interno sigue débil y el entorno competitivo ha cambiado de forma notable: las marcas locales de lujo han mejorado calidad, imagen y posicionamiento, arrebatando cuota a las casas europeas.
Los últimos datos de exportaciones de relojes suizos ilustran bien este giro: caídas acumuladas desde finales de 2024, descensos en China y un desplome muy significativo en EE.UU. por el efecto de los aranceles.
El caso de Richemont es otro ejemplo de esta dinámica. Como recuerda Elena Fernández-Trapiella, la compañía presentó un crecimiento de ventas del 11% a tipo de cambio constante, superando previsiones, pero con una región China/Hong Kong/Macao que apenas avanzó un 2% y volvió a perder tracción tras varios trimestres de mejora. El mercado penalizó esta fragilidad y el valor acumula ya caídas de doble dígito en el año, mientras algunas joyeras chinas cotizadas en Hong Kong muestran subidas muy abultadas.
Valoraciones, márgenes y postura de inversión
Al analizar el conjunto del sector, Elena Fernández-Trapiella incide en tres frentes de riesgo: debilidad intermitente en China, impacto de los aranceles en EE.UU. y compresión de márgenes por costes crecientes y menor apalancamiento operativo. Para LVMH, las previsiones de todo el ejercicio 2025 se resumen en caídas de ventas orgánicas y contables, descenso del margen bruto, caída del EBIT de doble dígito y una contracción del beneficio neto cercana al 15%.
En este contexto, la experta de Bankinter considera que el binomio rentabilidad/riesgo del sector lujo ha empeorado de forma sensible y ya no justifica una exposición amplia, sino muy focalizada.
La conclusión de Elena Fernández-Trapiella es clara: se extrema la cautela y se reduce la toma de riesgo en el conjunto del sector. Bankinter mantiene recomendación de Compra únicamente en EssilorLuxottica, mientras que LVMH pasa de Compra a Neutral, a la espera de mayor visibilidad sobre la evolución de China, el impacto real de los aranceles y la capacidad de las grandes casas de lujo para defender márgenes en un entorno cada vez más exigente.