BBVA: Mejora la ecuación de canje en la OPA sobre el Sabadell (primeras valoraciones)

La nueva ecuación de canje se establece en 1 acc. BBVA x 4,8376 títulos de Sabadell (vs 1 acc. BBVA x 5,57483 de SAB ant.), pero elimina el pago que ofrecía en cash (0,70 €/acc. por cada 5,5483 acc. de SAB). BBVA renuncia a mejorar aún más la oferta, así como a ampliar el plazo de aceptación de la misma.

Opinión de Bankinter

BBVA consigue así eliminar la prima negativa que existía para los accionistas de SAB con el canje anterior (-7,6% con los precios de cierre del viernes).

La nueva ecuación de canje valora las acciones de SAB en 3,39 €/acc que es inferior a nuestro precio objetivo (3,75 €/acc.) e implica una prima de apenas +1,6% sobre el precio de cierre del viernes.

Pensamos que la probabilidad de éxito de la OPA es reducida, con las condiciones económicas actuales porque la prima actual parece insuficiente para convencer a un porcentaje elevado del capital de SAB.

Cabe recordar que la oferta de BBVA está condicionada a la aceptación de >50% de los derechos de voto de SAB.