Almirall 3T20: el EBITDA supera estimaciones gracias a la mayor contención de gastos.
Resultados 3T20 muy en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en ventas netas y las superan en EBITDA (+8% vs R4e y +7% vs consenso) por una contención de gastos superior a la esperada a pesar de que el margen bruto se ha deteriorado más de lo previsto.
El trimestre sigue afectado por la entrada del genérico de Aczone y el impacto del Covid-19 en el número de prescripciones y la actividad comercial, afectando especialmente a Skilarence, Ilumetri y Seysara con una moderación en los ritmos de crecimiento. Las ventas netas ceden un -9% en el trimestre (vs -11% R4e y -8%e consenso) hasta los 188 mln eur. El margen bruto sigue impactado por la entrada del genérico de Aczone y se deteriora más de lo previsto (-3,8 pp hasta el 67,6% vs 70% R4e. Sin embargo, la caída del EBITDA es menor de lo esperado (-25% vs -31% R4e y -30% de consenso) hasta los 52 mln eur (margen del 27,9%), debido a una contención de los gastos mayor de lo previsto (I+D -21,6% i.a. y generales y de administración -7,3%).
La compañía ha reiterado la nueva guía para el conjunto del año (la revisó con rdos 1S20) de caída de las ventas netas de dígito bajo a medio (vs -5% R4e y consenso) y un EBITDA en el rango 230-250 mln eur (vs 233 mln eur R4e y 239 mln eur consenso). Esperamos acogida positiva de la cotización. La conferencia es a las 10:00h. P.O. en revisión. Sobreponderar
Destacamos:
► Las ventas netas caen un -9% en el trimestre (similar a la caída del -10% del 2T20) hasta los 188 mln eur, donde se aprecia una mejora intertrimestral en los ingresos de Seysara e Ilumetri (y estabilidad en Skilarence), todavía afectados por las menores prescripciones y una vuelta lenta y gradual de la actividad comercial, al tiempo que las ventas de Aczone siguen impactadas por la entrada del genérico en el 4T19. Los datos de contacto presencial en Alemania, Francia e Italia se sitúan por encima del 60% de los niveles preCovid, mientras que en España está al 33%. Por su parte, en EEUU aumentaron significativamente en el 3T20 vs 2T20. La partida de otros ingresos se sitúa en 1 mln eur (vs 2 mln eur R4e). Las ventas netas en 9M20 retroceden un -4%, en línea con la nueva guía para el conjunto del año de caída de las ventas netas de dígito bajo a medio, que ha sido reiterada por la compañía.
► El margen bruto continúa impactado por el genérico de Aczone (-3,8 pp i.a. vs -1,5 pp R4e) hasta el 67,6% en el 3T20 y 69% en 9M20. A nivel EBITDA la caída ha sido del -25% (vs -31% R4e y -30%e consenso) hasta los 52 mln eur (margen del 27,9%, -6 pp vs 3T19), debido a una contención de los gastos mayor a la esperada (I+D -21,6% i.a. y generales y de administración -7,3%). En lo que llevamos de año el EBITDA se sitúa en los 190 mln eur (-20% i.a.) reiterando la guía para el conjunto del año de 230-250 mln eur.
► La compañía ha reiterado la guía para el año (revisada a la baja con resultados 1S20) de caída de las ventas netas de dígito bajo a medio (vs -5% R4e y consenso) y un EBITDA en el rango 230-250 mln eur (vs 233 mln eur R4e y 239 mln eur de consenso). La conferencia es a las 10:00h. Estaremos pendientes de los comentarios sobre el comienzo del 4T20 en Europa y EEUU y las perspectivas sobre los principales medicamentos más allá de este año. En cuanto al pipeline, se espera una decisión sobre el acuerdo de opción con Bioniz en el 1T21 (vs 4T20 anterior) y que el lanzamiento de Tirbanibulin (queratosis actínica), sigue previsto para principios de 2021 en EEUU y Europa.